Los Protocolos Gruesos Están Fuera, Las Aplicaciones Gruesas Están Dentro

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La Tesis del Protocolo Grueso Se Resquebraja—El Ingreso Es la Nueva Narrativa

Comenzamos con macro. Durante más de un mes, los titulares macro controlaron cada movimiento del mercado, hasta la semana pasada. El informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. del jueves, mejor de lo esperado, aplastó las esperanzas de un recorte de tasas de julio por parte de la Fed, y trasladó las expectativas de consenso a la reunión de septiembre.

En cambios macro a más largo plazo, hubo señales la semana pasada del impacto menguante de la política monetaria y el ascenso de la política fiscal, conocida como dominancia fiscal.

El Banco Central Europeo señaló su intención de intervenir en la asignación de capital, diciendo: “hay una necesidad urgente de canalizar los ahorros minoristas hacia los mercados de capital para desarrollar esos mercados y financiar las prioridades de la UE.”

Michael Green, mejor conocido por su trabajo pionero en la inversión pasiva, señaló que:

Si Europa se mueve hacia un modelo de fondo pasivo/tipo fecha objetivo similar al 401K, es decir, cambiando una fracción considerable hacia países europeos, impactará permanentemente “la Excepcionalidad Americana”.

A continuación, Bitcoin. Bitcoin se ha estado consolidando cerca, pero por debajo del máximo histórico toda la semana. Las instituciones y tesorerías corporativas siguen agregando a sus pilas, sin embargo una encuesta informal en Crypto Twitter sugiere que muchos nativos permanecen subasignados después de perderse la carrera hacia los $100k. Parece que los nativos están en gran medida esperando que la dominancia del Bitcoin alcance su pico, permitiendo que comience una verdadera temporada de altcoins.

Un posible catalizador para una temporada de altcoins es la aprobación de los ETF de altcoin al contado en EE.UU. James Seyffart y Eric Balchunas “​​esperan una ola de nuevos ETF en la segunda mitad de 2025.” Como he mencionado aquí, no creo que una temporada de altcoins suceda hasta que Bitcoin suba un poco más.

Ahora parece un momento adecuado para algo de esperanza en Bitcoin. Aquí hay una conversación que muestra el mercado, la liquidez y las tenencias de Bitcoin y Oro por parte del Banco Central, dando alguna indicación sobre la oportunidad de crecimiento de Bitcoin.

En otras noticias, la semana pasada las acciones llegaron a la blockchain. Solana y Robinhood revelaron acciones tokenizadas. La visión a largo plazo de operaciones las 24 horas, la componibilidad DeFi y el acceso global es atractiva, pero esta primera implementación queda corta para prácticamente todos los usuarios imaginables. Echa un vistazo a esta publicación para una buena explicación.

No obstante, los libros de contabilidad de liquidación alojados en el DTCC, Euroclear o JASDEC se trasladarán a la cadena en los próximos años. Una vez que las acciones se conviertan en verdaderos primitivos en cadena, los dividendos se podrán distribuir automáticamente, las acciones podrán servir como colateral DeFi y las acciones corporativas podrán ejecutarse con contratos autoejecutables. La adopción parecerá glacial hasta que, de repente, se convierta en lo estándar.

Hablando de cambios que ocurren lentamente, uno de los mayores cambios narrativos que está ocurriendo ahora mismo es sobre la creencia de que la tesis del protocolo grueso está equivocada. El Fat Protocol post de Joel Monegro de 2016 argumentaba que los protocolos de capa base, no las aplicaciones, capturarán la mayor parte del valor en cripto. En Web2, las aplicaciones de Google y Facebook acumularon abrumadoramente ese valor, mientras que los ISPs retuvieron una fracción, y la tecnología como HTML y TCP/IP no obtuvo nada.

Este ciclo ha comenzado a desafiar esa lógica. Muchos tokens de Layer 1 y Layer 2 han rendido mal a pesar de la tecnología impresionante, porque lanzar una cadena se ha vuelto tan fácil. El anuncio de Robinhood de la semana pasada sobre su cadena de bloques de Layer 2 subraya la facilidad de proliferación. Bold capturó esa facilidad en un excelente cómic.

Al mismo tiempo, una narrativa centrada en los ingresos ha cobrado fuerza. Varios inversores en criptomonedas finalmente quieren ver flujos de efectivo tangibles acumulándose a los tokens. Mi coanfitrión de Token Narratives, Graham Stone, bromeó diciendo que en criptomonedas, se siente revolucionario simplemente preguntar cuánto dinero hace un proyecto y si ese dinero llega a los poseedores de tokens.