Esta semana ha sido una auténtica montaña rusa en el espacio de los metales preciosos, con la acción del precio haciendo piruetas y los titulares apenas manteniéndose al día. La plata al contado en la Bolsa de Oro de Shanghái terminó el 24 de diciembre de 2025, con un premio sobre los contratos de futuros, un caso clásico de backwardation que insinúa un mercado físico ajustado en China.
Los precios de la plata se disparan en Shanghái en medio de la backwardation, señalando una oferta ajustada en China.
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El mercado de la plata de China entra en una profunda backwardation a medida que la demanda supera la oferta en Shanghái
Los precios de la plata en la Bolsa de Oro de Shanghái subieron a territorio elevado el 24 de diciembre de 2025, con el contrato spot Ag(T+D) asentándose cerca de 19,400 yuanes chinos por kilogramo, o aproximadamente $78.55 por onza usando la tasa USD/CNY del día de alrededor de 7.015.
Ese precio colocó cómodamente a la plata de Shanghái por encima del referente global en Comex, donde los futuros terminaron en $72.36 por onza troy. La brecha señalaba tensiones locales en el mercado chino, donde la demanda física a corto plazo parecía más pesada que la oferta disponible.
La backwardation de la plata, cuando los precios al contado superan a los futuros, se hizo notar en los contratos de plata de China hacia el final de 2025. En la Bolsa de Futuros de Shanghái, los futuros de plata con vencimientos cercanos se ubicaron por debajo del equivalente al contado, con el contrato principal alrededor de 17,609 yuanes por kilogramo, o cerca de $78.02 por onza, confirmando la curva invertida. Tal configuración, lejos de ser algo común, sugirió que los comerciantes preferían el metal en mano ahora en lugar de promesas más tarde, a menudo una advertencia temprana de una tensión en el suministro.
La principal fuerza detrás de esta backwardation se remontó a la disminución de las reservas de plata en China, el mayor consumidor mundial del metal. Los inventarios en las bolsas de Shanghái descendieron a mínimos de varios años en noviembre de 2025, presionados por un fuerte apetito industrial que superó a las importaciones y la producción local. La industria de paneles solares de China, un gran usuario de plata para celdas fotovoltaicas, creció bruscamente en 2025, ayudando a alimentar expectativas de un déficit mundial de plata por quinto año consecutivo.
Otros contribuyentes incluyeron contratiempos en el suministro de importantes regiones mineras fuera de China, notablemente Perú y México, donde las disputas laborales y las reglas ambientales redujeron la producción. Estos cuellos de botella globales restringieron el flujo de lingotes hacia China, intensificando el desajuste local. Cambios en políticas comerciales y movimientos de moneda añadieron al cóctel, ya que un yuan más fuerte contra el dólar estadounidense aumentó los costos de importación y empujó a los poseedores a mantener el metal cerca.
En el frente de la demanda, las industrias de electrónica y vehículos eléctricos de China agregaron más presión, ya que la conductividad de la plata la hace indispensable para baterías y cables. La demanda de inversión también se intensificó recientemente, con compradores minoristas e instituciones mirando a la plata como una cobertura contra la inflación y las tensiones geopolíticas, incluidas las tensiones entre EE. UU. y Venezuela que influyeron indirectamente en las rutas de productos básicos. Juntas, estas fuerzas alimentaron un bucle en el que los precios al contado más altos fomentaron el acaparamiento de metal físico en lugar de moverlo a futuros.
La backwardation ha enviado ondas a través del mercado de plata de China, trayendo oscilaciones de precios más agudas día a día. Los volúmenes de negociación en las bolsas de Shanghái se dispararon, con informes de actividad frenética mientras los especuladores se alineaban para posibles squeezes cortos. Las tasas de arrendamiento de plata, esencialmente el costo de pedir prestado metal físico, aumentaron a niveles récord, señalando condiciones ajustadas en el pool de préstamos.
Los productores chinos reaccionaron acelerando las ventas para aprovechar los altos precios al contado, un movimiento que podría aliviar la presión inmediata pero arriesgar brechas futuras en el suministro si la inversión en minería se queda atrás. Los usuarios industriales, mientras tanto, enfrentaron costos de entrada más altos, lo que podría trasladarse a precios más altos para exportaciones como paneles solares y electrónicos. Esta dinámica destacó la personalidad dividida de la plata como entrada de fábrica y juguete financiero.
Más allá de China, la backwardation resonó en los precios globales, con los futuros de Comex mostrando movimientos simpáticos incluso cuando la inversión permaneció más leve en los mercados occidentales. Los analistas han advertido que los déficits en curso podrían impulsar la plata hacia precios de tres dígitos si la oferta no se recupera en 2026. Aun así, las decisiones de tasas de la Reserva Federal y el impulso económico en regiones como EE. UU. y Europa podrían moderar el ritmo.
Los comerciantes mantuvieron un ojo cercano en los datos de inventario, tratando los niveles de los almacenes de Shanghái como un chequeo del pulso de la escasez del mercado. A finales de diciembre de 2025, las retiradas de estas existencias continuaron, reforzando la curva backwardada y provocando llamados para más reciclaje y enfoques de suministro alternativos. Surgieron comparaciones con presiones pasadas, aunque los especialistas advirtieron que cualquier resolución depende de ajustes en la cadena de suministro.
En resumen, la backwardation de la plata de China en 2025 apunta a tensiones estructurales más profundas en el mercado global, donde la demanda de tecnologías verdes ha superado el crecimiento de la oferta minera. A medida que el año llega a su fin, el premio de Shanghái sobre Comex se ha mantenido firme, una señal de que los desequilibrios físicos podrían trasladarse al nuevo año a menos que se produzcan cambios en la política o aumentos en la producción.
FAQ ❓
- ¿Por qué la plata se negoció con una prima en Shanghái el 24 de diciembre de 2025?
La plata en la Bolsa de Oro de Shanghái se cotizó por encima de los futuros ya que la oferta física ajustada en China empujó la demanda al contado por delante de los contratos papel. - ¿Qué significa la backwardation de la plata para el mercado de China?
La backwardation en China indica que los compradores están dispuestos a pagar más por la entrega inmediata que por la oferta futura, señalando escasez a corto plazo. - ¿Cómo se compararon los precios de Shanghái con la plata de Comex?
La plata de Shanghái se negoció bien por encima de los precios en Comex, reflejando presiones localizadas no completamente vistas en los mercados occidentales. - ¿Qué sectores están impulsando la demanda de plata en China?
Las industrias de energía solar, electrónica y vehículos eléctricos de China están absorbiendo grandes volúmenes de plata, ajustando la disponibilidad en todo el mercado doméstico.
