Los operadores se protegen con fuerza: el volumen de opciones de venta de bitcoin supera al de las de compra en un 54,87 % frente a un 45,13 %

• El interés abierto en futuros de Bitcoin en todas las bolsas cayó a 46 940 millones de dólares, con Binance y CME a la cabeza con 8090 millones y 7240 millones de dólares, respectivamente.
• El volumen de opciones de venta en Deribit superó al de las opciones de compra en un 54,87 % frente a un 45,13 % en 24 horas, lo que indica un posicionamiento defensivo a corto plazo por parte de los operadores.
• El «max pain» de Deribit para el vencimiento del 24 de abril se sitúa cerca de los 70 000 $, aproximadamente 3000 $ por encima del precio al contado actual del BTC, que es de 66 810 $.

El interés abierto de los futuros de bitcoin cae a 46 940 millones de dólares

El interés abierto (OI) total de los futuros de bitcoin en todas las bolsas se sitúa en 703 140 BTC, lo que equivale a 46 940 millones de dólares, según las estadísticas de futuros de Coinglass. Esa cifra ha retrocedido significativamente desde los picos observados a finales de 2025, cuando el interés abierto a nivel de las bolsas rozó brevemente los 100 000 millones de dólares, junto con precios del BTC cercanos a los 140 000 dólares.

Binance lidera todas las plataformas con 121 250 BTC en interés abierto por valor de 8090 millones de dólares, lo que le otorga una cuota de mercado del 17,23 %. CME le sigue de cerca con 108 480 BTC, o 7240 millones de dólares, lo que representa el 15,42 % del interés abierto total en futuros a nivel mundial. El interés abierto en general se está moderando. CME registró una caída del 0,49 % en el interés abierto durante las últimas 24 horas. Binance cayó un 0,96 %, OKX perdió un 0,31 % y Bybit descendió un 0,20 %.

MEXC e Hyperliquid fueron las excepciones, registrando cada una ligeras ganancias del 0,63 % y el 8,03 %, respectivamente. BingX registró el mayor aumento del interés abierto en 24 horas, con un 31,77 %, aunque su volumen total de 588,47 millones de dólares sigue siendo una fracción del de las plataformas de primer nivel. El mercado en general registró una modesta variación del OI en una hora del -0,32 %, con un aumento agregado en las últimas 24 horas de solo el 1,27 %.

El panorama de las opciones

En cuanto a las opciones, el interés abierto total de las opciones de BTC ha retrocedido bruscamente desde el pico de aproximadamente 65 000 millones de dólares registrado a principios de 2025, cuando el bitcoin estaba probando máximos por encima de los 100 000 dólares. El interés abierto actual de las opciones se sitúa cerca de los 30 000 millones de dólares, según las métricas recopiladas por Coinglass. Deribit sigue siendo la plataforma dominante para las opciones, con las opciones de compra superando a las de venta en el interés abierto total, con un 56,75 % frente a un 43,25 %. En términos brutos, eso se traduce en 243 090 BTC en opciones de compra frente a 185 259 BTC en opciones de venta en Deribit. En cuanto al volumen real de negociación en las últimas 24 horas, las opciones de venta se llevaron la palma. Los contratos bajistas representaron el 54,87 % de todas las opciones negociadas, con 9 512 BTC en opciones de venta frente a 7 824 BTC en opciones de compra. El contrato más negociado fue una opción de venta del 24 de abril con un precio de ejercicio de 62 000 $, lo que significa que los operadores pagaron para protegerse en caso de que el bitcoin cayera por debajo de ese nivel antes del vencimiento.

Las mayores posiciones de interés abierto se reparten entre las apuestas de diciembre de 2026 a que el bitcoin alcance los 120 000 $ y una opción de venta a 60 000 $ para la misma fecha, cada una con un volumen superior a 6000 BTC. Más cerca, la opción de venta del 24 de abril a 62 000 dólares tiene un interés abierto de 4648 BTC. Ese contrato se liquida si el bitcoin cae por debajo de los 62 000 dólares antes de la liquidación del 24 de abril, y hay suficientes operadores que lo poseen como para que merezca la pena seguirlo.

El interés abierto de las opciones de CME por franja de vencimiento, según Cryptoquant, muestra una rotación notable. A principios de abril, la concentración dominante se sitúa en el rango de vencimiento de uno a dos meses, con los contratos a más largo plazo ocupando un lugar modesto por debajo. El interés abierto total de las opciones de CME por número de contratos ha caído hasta aproximadamente 10 000 contratos, cerca de su nivel más bajo desde mediados de 2024.

El desglose de opciones de venta frente a opciones de compra en la CME muestra que las opciones de venta dominan de forma constante el interés abierto acumulado por valor en USD desde noviembre de 2025, un patrón que se ha mantenido incluso cuando el precio se recuperó parcialmente de sus mínimos cercanos a los 65 000 $. Los niveles de «dolor máximo» en Deribit muestran que el vencimiento del 24 de abril se concentra cerca de los 70 000 $, con un valor nocional para esa fecha que alcanza aproximadamente los 6000 millones de dólares.

Curvas de «max pain»

La curva de «max pain» de Deribit alcanza su máximo en torno a los 77 000-78 000 dólares en el vencimiento del 26 de junio, antes de retroceder hacia los 75 000 dólares a lo largo de los contratos de septiembre y diciembre de 2026. En Binance, el «max pain» para la fecha del 24 de abril se sitúa cerca de los 71 500 $, mientras que los contratos de junio y septiembre presentan niveles de «max pain» que se acercan a los 90 000 $. OKX muestra un «max pain» similar para el 24 de abril, cerca de los 71 000 $, con el contrato de septiembre de 2026 registrando un «max pain» cercano a los 80 000 $.

Las tres plataformas comparten un rasgo común: con el bitcoin al contado situándose en 66 810 $, los precios actuales se sitúan aproximadamente entre 3000 y 4000 $ por debajo de la concentración de «máximo dolor» más cercana en el vencimiento del 24 de abril. Esa brecha crea una fuerza de atracción, al menos en teoría, ya que los creadores de mercado de opciones tienen un incentivo para que el precio suba de cara a la liquidación. Si el entorno macroeconómico general o las declaraciones de Trump permiten esa subida es otra cuestión totalmente distinta.

El actual retroceso tanto en el interés abierto como en el precio es coherente con fases de consolidación anteriores a mitad de ciclo. Los operadores de derivados que sigan el vencimiento del 24 de abril observarán que los precios de ejercicio de las opciones de venta a 62 000 $ y de compra a 72 000 $ son los que tienen mayor peso en el interés abierto en Deribit a corto plazo. La opción de compra de 75 000 $ con el mismo vencimiento también se sitúa en los primeros puestos por volumen de posiciones abiertas. Con el precio al contado en 66 810 $, el mercado se sitúa entre esos precios de ejercicio, lo que deja los resultados razonablemente abiertos en cualquier dirección a medida que se acerca el vencimiento. En este momento, el mercado de derivados de bitcoin transmite cautela, y el próximo vencimiento será la siguiente prueba de fuego.