Los expertos dicen que el plan de estrategia de Bitcoin todavía funciona, pero la ventana de replicación se está reduciendo.

Desilusión más profunda más allá de la volatilidad del precio de Bitcoin

La estrategia de alto riesgo de las empresas de tesorería de bitcoin que intentan replicar el éxito pionero de Strategy está fallando en despegar, con grandes pérdidas para los inversores que muestran que este modelo no es una receta simple para obtener ganancias extraordinarias. En los últimos tres meses, el capital de los inversores en las empresas imitadoras de BTC ha sido diezmado por reducciones severas.

Es importante destacar que estos colapsos en los precios de las acciones comenzaron mucho antes de la reciente volatilidad de bitcoin, que vio a la criptomoneda oscilar de $126,000 el 6 de octubre a justo por debajo de $105,000 para el 17 de octubre. Esto sugiere que el sentimiento negativo proviene de una desilusión del mercado más profunda, no solo de la última corrección de BTC.

El rendimiento divergente y el sentimiento amargo de los inversores indican que simplemente adquirir y mantener bitcoin ya no es suficiente. La ventaja del pionero Strategy se basó en un momento único, acceso institucional y la promoción implacable del CEO Michael Saylor, factores que no son fácilmente replicables por los recién llegados.

Sin embargo, algunos expertos atribuyen los descuentos a los que muchas empresas de tesorería de BTC cotizan a fallas estructurales y de gobernanza que erosionan la confianza de los inversores. Señalan que los altos costos operativos, la baja liquidez y la mala disciplina de capital a menudo deprime los precios de las acciones de estas empresas en relación con sus tenencias de bitcoin. Muchos también argumentan que estas compañías ofrecen un rendimiento insuficiente y ningún valor estratégico convincente para compensar capas adicionales de riesgo corporativo.

Otros, como Bryan Trepanier, fundador y presidente de On‑Demand Trading Inc., creen que los mercados están castigando el bombo publicitario y la mala ejecución. “Los mercados están castigando la mala ejecución, la gobernanza débil y la falta de transparencia. Cuando las empresas dependen completamente del bombo de mercado y no ofrecen un plan operativo real, los inversores las tratan como especulación, no como valor de empresa,” dijo.

La trampa de dilución vs. el modelo de deuda de Strategy

A diferencia de muchas empresas de BTC que recaudan capital mediante la emisión de acciones y, por lo tanto, diluyendo a los accionistas, Strategy utilizó deuda convertible, preservando la equidad y atrayendo interés de los inversionistas como un proxy creíble de BTC. Mientras tanto, Trepanier argumenta que los enfoques actuales—emitir acciones preferentes sin un camino claro hacia el valor—indican desesperación más que estrategia. “El mercado no se deja engañar por la gimnasia financiera, especialmente cuando la exposición al bitcoin puede replicarse más limpiamente a través de los ETF”, dijo.

Mete AI, fundador de ICB Verse, está de acuerdo, indicando: “El mercado interpreta eso como desesperación, no convicción. Como resultado, el riesgo de dilución se compone más rápido que la apreciación de BTC, erosionando el valor a largo plazo para los accionistas.” Aconseja a los inversores centrarse en métricas como la “relación de liquidez respaldada por BTC,” que mide la capacidad de las compañías para cubrir de 12 a 18 meses de gastos sin vender bitcoin.

No obstante, algunos expertos acreditan el éxito de Strategy a la suerte, la ventaja del primero en moverse y la reputación del fundador Michael Saylor. Ivo Georgiev, CEO de Ambire, señala que sin la narrativa de “héroe” de Saylor, la hazaña de Strategy habría sido difícil de repetir.

Si bien el modelo de Strategy no es imposible de copiar, expertos como Trepanier creen que la ventana se ha estrechado. Ahora, el éxito exige una mejor gobernanza y una visión real a largo plazo. Mete AI añade: “La próxima generación de empresas de tesorería debe mezclar la estrategia Web3 con la disciplina de gestión de activos, no simplemente imitar la ingeniería financiera de Strategy.”

FAQ

• ¿Por qué las empresas de tesorería de BTC están cotizando con descuento? Estas empresas cotizan con descuento debido a una gobernanza deficiente, altos costos operativos y una falta de transparencia que erosiona la confianza de los inversores.
• ¿Es simplemente mantener bitcoin una buena estrategia de negocio? No, los expertos están de acuerdo en que simplemente mantener Bitcoin es un modelo desactualizado y no es suficiente para crear valor empresarial hoy en día.
• ¿Qué deberían hacer las próximas generaciones de empresas de tesorería? El éxito futuro exige integrar reservas de BTC con utilidades del mundo real, como redes de pago, para generar rendimiento productivo y valor estratégico.
• ¿Por qué tuvo éxito Strategy donde otros fallaron? Strategy se benefició de un momento único como primero en moverse y su elección de financiación a través de deuda convertible, lo cual evitó la dilución de acciones que actualmente está perjudicando a las empresas imitadoras.