Los derivados de Bitcoin invitan a la cautela mientras el BTC sigue subiendo: opciones, futuros y el «punto de máximo dolor», explicados

• El interés abierto de las opciones de Bitcoin en el CME muestra que las opciones de venta predominan desde finales de 2025, mientras que las opciones de compra tienen una ventaja del 57 % en Deribit en abril de 2026.
• El interés abierto total de las opciones de BTC superó los 30 000 millones de dólares, mientras que Binance lidera los futuros con 9310 millones de dólares y CME ocupa el segundo lugar con 8740 millones de dólares en las 11 bolsas analizadas.
• Los niveles de «máximo dolor» en Deribit, OKX y Binance se sitúan entre los 70 000 y los 72 000 dólares antes del vencimiento del 24 de abril de 2026, con el mayor valor nocional.

Interés abierto en futuros: Binance lidera, CME le sigue de cerca

El interés abierto (OI) total de los futuros de bitcoin en las principales bolsas se sitúa en decenas de miles de millones, según las estadísticas de coinglass.com. Binance ocupa actualmente el primer puesto con 127 390 BTC, aproximadamente 9310 millones de dólares, lo que representa el 16,86 % del mercado analizado. CME ocupa el segundo lugar con 119,64 mil BTC (8,74 mil millones de dólares, 15,83 %), seguida de MEXC con 91,65 mil BTC (6,7 mil millones de dólares). Gate, Bybit y OKX completan el siguiente nivel con 4,57 mil millones, 4,70 mil millones y 3,23 mil millones de dólares, respectivamente.

En las últimas 24 horas, la mayoría de las plataformas registraron variaciones positivas en el interés abierto. Gate lideró con un +9,04 %, Bybit se situó en un +7,84 % y Kucoin subió un +7,44 %. BingX fue un caso atípico notable, con una variación de -15,70 % en 4 horas, lo que sugiere una cierta liquidación de posiciones en esa plataforma. La tendencia general, sin embargo, apunta al alza, con el interés abierto recuperándose de los mínimos alcanzados en enero y febrero de 2026.

El interés abierto de los futuros en contexto: lejos del pico, en recuperación

Una visión a más largo plazo del interés abierto de los futuros de bitcoin en las bolsas muestra cuánto terreno se ha recorrido. Desde unos 30 000 millones de dólares a mediados de 2024, el interés abierto total alcanzó casi los 100 000 millones de dólares a finales de 2025, cuando el bitcoin alcanzó máximos históricos por encima de los 120 000 dólares.

La caída posterior provocó un fuerte retroceso del interés abierto, que tocó fondo cerca de los 40 000 millones de dólares a principios de 2026, antes de la actual recuperación hacia el rango de entre 45 000 y 50 000 millones de dólares. El precio y el interés abierto vuelven a moverse al unísono, lo que los operadores suelen interpretar como un posicionamiento más saludable. En esencia, el mercado se está recuperando tras la masiva liquidación del 10 de octubre del año pasado.

Opciones de CME: un mercado en contracción con un sesgo hacia las opciones de venta

El interés abierto de las opciones de bitcoin del CME cuenta una historia de contracción. El pico a finales de 2025 vio cómo las barras semanales acumuladas alcanzaban los 70 000 contratos. A principios de 2026, esa cifra cayó bruscamente, situándose en el rango de entre 10 000 y 15 000 contratos en febrero, antes de un modesto repunte en marzo y abril. La cifra actual se sitúa en torno a los 20 000 contratos para el periodo de vencimiento más reciente, una fracción de los máximos del año pasado.

Más reveladora es la composición. Cuando se agrupan por tipo de posición, opciones de compra frente a opciones de venta, el mercado de opciones de la CME se ha desplazado claramente hacia las opciones de venta desde octubre de 2025. El interés abierto en opciones de venta, en términos de USD, se disparó hasta casi 285 millones de dólares en diciembre de 2025 y se ha mantenido elevado hasta abril de 2026, mientras que la exposición a las opciones de compra prácticamente se ha evaporado, situándose cerca de cero en las últimas semanas. Los operadores de la CME están comprando protección. No están apostando por una subida.

Amplitud del mercado de opciones: Deribit sigue dominando

En todas las bolsas, el interés abierto total de las opciones de bitcoin alcanzó un máximo cercano a los 30 000 millones de dólares a finales de 2025 y sigue rondando ese rango en la actualidad. En Deribit, las apuestas más importantes se sitúan en torno a los 120 000 dólares para diciembre de 2026 y los 80 000 dólares para mayo de 2026, y el precio de ejercicio de 80 000 dólares también registra el mayor volumen de negociación en un solo día en OKX. Los operadores están fijando claramente sus objetivos muy por encima de los precios actuales.

El panorama general de las opciones se inclina al alza por ahora. En Deribit, las opciones de compra, es decir, las apuestas a que el bitcoin suba, superan a las de venta, o apuestas a una caída del precio, en una proporción de aproximadamente el 57 % frente al 43 %. El volumen de negociación del viernes reflejó la misma tendencia, con las opciones de compra representando alrededor del 61 % de la actividad frente al 39 % de las de venta.

Max Pain: tres exchanges, un mensaje claro

Los niveles de «max pain» en Deribit, Binance y OKX se agrupan todos cerca de los 70 000 a 72 000 dólares, con un valor nocional significativo vinculado al vencimiento del 24 de abril de 2026. En Deribit, el vencimiento del 24 de abril tiene el valor nocional más alto, de aproximadamente 8000 millones de dólares, con un «max pain» situado en torno a los 72 000 dólares. El vencimiento del 26 de junio también muestra un valor nocional elevado, cercano a los 8000 millones de dólares, con un «max pain» cercano a los 75 500 dólares, antes de descender bruscamente hacia finales de año.

Los datos de «max pain» de Binance muestran que los vencimientos a corto plazo, del 11 al 13 de abril, se sitúan entre los 71 000 y los 72 000 dólares, mientras que el contrato del 24 de abril, el de mayor valor nocional, se sitúa en aproximadamente 71 500 dólares. OKX sigue una tendencia similar, con el 24 de abril como fecha de mayor peso y un «max pain» que oscila entre los 70 000 y los 75 500 dólares a corto y medio plazo.

Con el bitcoin a 73 000 dólares hoy y el «max pain» concentrado justo por debajo, entre 70 000 y 72 000 dólares, la mecánica del mercado de opciones por sí sola crea un obstáculo. Si el mercado al contado respetará esos niveles es otra cuestión, pero los datos de los derivados dejan clara la situación.