Ledn emite los primeros bonos respaldados por bitcoines por valor de 188 millones de dólares.

Llega al mercado el primer préstamo respaldado por bitcoins

El prestamista criptográfico Ledn ha entrado en el ámbito de las finanzas estructuradas con una venta de bonos por valor de 188 millones de dólares respaldados por préstamos al consumo garantizados con bitcoins, una primicia en este nicho del mercado de valores respaldados por activos (ABS). La transacción está garantizada por un conjunto de más de 5400 préstamos en los que los prestatarios han pignorado bitcoins como garantía. Según un informe de S&P Global Ratings, los préstamos tienen un tipo de interés medio ponderado del 11,8 %. La gestión del riesgo depende de la automatización. Ledn utiliza un motor de liquidación algorítmico que vende las garantías en BTC cuando se superan los umbrales de préstamo-valor. S&P señaló que la fuerte caída del bitcoin a principios de febrero obligó a la empresa a liquidar una parte significativa de los préstamos destinados a la operación. Todas las liquidaciones se ejecutaron por debajo de un límite de LTV del 81,4 %, lo que mantuvo intacto el paquete de garantías global, valorado en 200 millones de dólares, al tiempo que aumentó el efectivo en la cuenta de financiación. La revisión de S&P se centró en el comportamiento de impago, las tasas de recuperación durante las ventas forzadas y la concentración de prestatarios. Dado que Ledn suscribe principalmente contra garantías en bitcoins en lugar de contra la solvencia del prestatario, las métricas tradicionales de los préstamos al consumo ofrecen una visión limitada.

En su escenario de estrés más severo, «A», S&P modeló una hipótesis de impago del 100 %. Para el tramo de clase A con calificación BBB-, aplicó una tasa de impago del 79 % y una expectativa de recuperación del 68 %. Las salvaguardias estructurales incluyen el sobrecolateralización, los desencadenantes de amortización anticipada y una reserva de liquidez financiada con el 5 % del saldo del pagaré.

La operación cuenta con dos tramos, uno de los cuales obtuvo la calificación de grado de inversión y se cotizó con un diferencial de 335 puntos básicos sobre el tipo de referencia. Jefferies Financial Group Inc. actuó como único agente estructurador y gestor de la operación. S&P también destacó que el motor de liquidación de Ledn ha cerrado 7493 préstamos en siete años sin pérdidas de capital. A partir de 2027, los préstamos renovados requerirán pagos de intereses en efectivo, una medida diseñada para aliviar la presión sobre la liquidez. Aun

así, la volatilidad del bitcoin sigue siendo el riesgo principal. Cuando los precios caen rápidamente, se producen liquidaciones en condiciones de mercado tensas, en las que el deslizamiento de la ejecución puede erosionar las recuperaciones. Para los inversores, esta operación es tanto un hito como un recordatorio de que el crédito respaldado por criptomonedas vive y muere por la estabilidad de los precios.

Preguntas frecuentes 🌎

• ¿En qué consiste la operación de bonos de 188 millones de dólares de Ledn? Ledn emitió 188 millones de dólares en valores respaldados por activos garantizados por más de 5400 préstamos al consumo garantizados con bitcoins, lo que supone la primera operación de ABS vinculada a criptomonedas de este tipo.
• ¿Cómo se protege a los inversores en este ABS de préstamos en bitcoins? Las protecciones incluyen sobrecolateralización, liquidaciones automatizadas de bitcoins por debajo del 81,4 % del LTV, desencadenantes de amortización anticipada y una reserva de liquidez del 5 %.
• ¿Quién calificó y estructuró la operación de bonos de Ledn? S&P Global Ratings analizó y calificó la operación, mientras que Jefferies Financial Group Inc. actuó como único agente estructurador y colocador.
• ¿A qué riesgos se enfrentan los bonos respaldados por bitcoins? El principal riesgo es la volatilidad del precio del bitcoin, que puede provocar impagos por motivos de margen y forzar liquidaciones en mercados en declive o poco activos, lo que podría reducir los valores de recuperación.