Las acciones de Bitfarms subieron un 72.86% la semana pasada. ¿Es momento de reevaluar?

La siguiente publicación invitada proviene de BitcoinMiningStock.io, una plataforma de inteligencia de mercados públicos que ofrece datos sobre empresas expuestas a la minería de Bitcoin y estrategias de tesorería de criptomonedas.

Las acciones de Bitfarms se disparan – ¿Fase de Recalificación a continuación?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) cerró la semana pasada como la acción de minería de Bitcoin de mejor desempeño seguida por BitcoinMiningStock.io, con una impresionante ganancia del 72.86% en un período de negociación de 5 días. El rally comenzó alrededor del 9 de septiembre y muestra pocas señales de desaceleración en el momento de escribir esto. Notablemente, este repunte ocurrió en ausencia de anuncios de comunicados de prensa de la compañía. En cambio, el sentimiento inversor parece haber sido impulsado por una nueva comprensión de la transformación empresarial de Bitfarms, amplificada por la presentación del CEO Ben Gagnon en la 27ª Conferencia Anual Global de Inversión de H.C. Wainwright.

Aunque la presentación no fue ampliamente transmitida, la discusión de los inversores en X cobró ritmo y los feeds sociales se volvieron notablemente más optimistas sobre BITF. Para aquellos familiarizados con mi informe de diciembre de 2024 , esto marca un cambio. Entonces, escribí:

“Si bien las estrategias financieras y operativas de Bitfarms están alineadas con las tendencias de la industria, la empresa lucha por destacar debido a la falta de una clara ventaja competitiva única.”

Nueve meses después, parece que la compañía ha encontrado una ventaja: convertirse en una empresa de infraestructura energética y de cómputo de América del Norte. Y esta estrategia en evolución finalmente está obteniendo la atención de los inversores.

Así que quiero volver a los fundamentos de los desarrollos recientes de Bitfarms y determinar si es momento de recalificar la acción.

Lo que dijo el CEO de Bitfarms en la Conferencia H.C. Wainwright

En el evento H.C. Wainwright, Gagnon posicionó a Bitfarms como una futura “empresa de infraestructura energética y de cómputo de América del Norte.” Presentó la operación de minería de Bitcoin de 18 EH/s de la compañía como una “herramienta de financiación puente de bajo costo” para apoyar su transición hacia infraestructura HPC y AI. Aunque la minería aún cubre todos los gastos operativos y contribuye al CAPEX, no se planean más compras de mineros ni expansiones de flota. En cambio, se espera que la flota existente, que se beneficia de electricidad de bajo costo y alta eficiencia operativa, genere un flujo de caja libre estable hasta 2026 bajo la mayoría de los escenarios de precios de BTC. En resumen, Bitfarms pretende desbloquear el potencial de su cartera de energía, una vez construida para apoyar la minería, para servir al mercado emergente de HPC/AI.

La huella geográfica de Bitfarms también ha cambiado para apoyar esta estrategia. Cuando Gagnon se convirtió en CEO, solo el 45% de la huella de la empresa estaba en América del Norte. Hoy, ese número es del 82%, con casi todo el crecimiento futuro concentrado en EE. UU. La eventual salida de América Latina, particularmente Argentina, antes del 11 de noviembre de 2025, marca un giro decisivo hacia convertirse en una plataforma centrada en EE. UU.

En América del Norte, la empresa ahora tiene una capacidad de energía de 1.2 GW. Sitios clave incluyen Panther Creek en Pensilvania, sus operaciones establecidas en Quebec, y una creciente presencia en el estado de Washington. Estos sitios están ubicados cerca de corredores principales de fibra óptica, lo que les permite soportar cargas de trabajo de centro de datos en toda América del Norte y potencialmente a través del Atlántico. Con una economía de energía favorable y una Mejor Eficiencia del Uso de Energía (PUE), Bitfarms cree que puede ofrecer mayores rendimientos de cómputo por megavatio, lo que proporciona una ventaja crítica en los mercados de HPC.

Esta narrativa en evolución de minería hoy, infraestructura mañana, está alineada con el sentimiento inversor. Los mercados muestran una preferencia clara por ingresos estables a largo plazo del alojamiento de infraestructura AI.

Desarrollo HPC de Bitfarms: ¿Hype o Progreso Real?

El desarrollo HPC de Bitfarms está empezando a tomar forma tangible, aunque permanece en las etapas iniciales. En los últimos trimestres, la empresa ha iniciado evaluaciones de factibilidad a nivel de sitio, asegurado permisos y capacidad, fortalecido su equipo con experiencia relevante y establecido asociaciones estratégicas para comercializar los sitios a clientes potenciales.

Para sorpresa de muchos, incluso la criticada adquisición de Stronghold, alguna vez considerada sobrevalorada, ha resultado ser un activo estratégico. La adquisición proporcionó a Bitfarms una amplia y escalable presencia en Pensilvania, un centro emergente para el desarrollo de centros de datos AI y HPC. Esto aumenta las probabilidades de la compañía de atraer futuros clientes AI y HPC.

De hecho, Pensilvania, parte de la interconexión PJM, es ahora la región principal de Bitfarms para la construcción de AI/HPC (la empresa tiene una capacidad energética de 1 GW allí). Según su última presentación para inversores, Bitfarms está posicionada para satisfacer la creciente demanda de HPC y AI con infraestructura de costa a costa: este (Pensilvania), oeste (Washington) y norte (Quebec).

Juntos, estos sitios conectados por fibra permiten a Bitfarms servir cargas de trabajo sensibles a la latencia en ambas costas de EE. UU. y vincularlas con Europa. Esta arquitectura en red es un diferenciador clave a medida que la compañía se orienta hacia infraestructura HPC.

La siguiente tabla resume las características de cada región:

En resumen, Bitfarms ha sentado bases significativas para su giro hacia HPC y AI, pero la iniciativa permanece firmemente en la fase pre-comercial. Los próximos trimestres serán críticos para determinar si esta estrategia se convierte en un motor de ingresos escalable, o en cambio se convierte en una distracción intensiva en capital que tensiona el balance sin un retorno inmediato.

Financiando el Giro

Bitfarms está financiando su transición a HPC mediante una combinación de flujo de efectivo interno, optimización de activos y una nueva línea de crédito. Su flota de minería de 17.2 EH/s genera ~$8M/mes FCF en el mercado actual. La administración continúa vendiendo Bitcoin para financiar CAPEX y OPEX mientras aún mantiene 1,005 BTC en su balance general. La salida de Bitfarm de Argentina para el 11 de noviembre de 2025 liberará aproximadamente $18 millones a través de la liberación de arrendamientos, reducciones de pasivos y la venta de mineros S21+ importados recientemente.

Al 11 de agosto, la empresa poseía ~$230 millones en liquidez (efectivo más BTC no gravado), con un adicional de aproximadamente ~$10 millones esperados de la venta de Yguazu/HIVE y ventas de mineros pendientes.

Además, Bitfarms aseguró una línea de crédito de hasta $300 millones de Macquarie para financiar su sitio de Panther Creek. Los primeros $50 millones se han desembolsado para apoyar el desarrollo inicial, con los restantes $250 millones disponibles en tramos vinculados a hitos de construcción. Al activarse, la estructura se convierte en deuda de proyecto sin recurso. La facilidad lleva una tasa de interés del 8% e incluye cobertura de warrants, requisitos mínimos de efectivo de $25 millones y convenios vinculados al precio del BTC. Se espera el próximo tramo en el Q4 de 2025, supeditado al progreso de los permisos.

Si bien dicha estructura de financiación preserva la flexibilidad y limita la dilución, tiene una brecha temporal para gestionar. Los ingresos de HPC siguen estando a trimestres de distancia (potencialmente a mediados de 2026 o más tarde). Mientras tanto, pares como Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital ya están abordando clientes. La velocidad de ejecución, el control de costos y la adquisición de clientes serán críticos para cerrar la brecha.

Pensamientos Finales

Bitfarms está pivotando activamente de ser un minero global de Bitcoin a una empresa de infraestructura energética y de cómputo de América del Norte. Sus sitios en EE. UU. están cerca de líneas de fibra mayor, lo que les da la viabilidad técnica para soportar cargas de trabajo de alojamiento AI de costa a costa * e incluso, hipotéticamente, hacia Europa debido a los bajos costos de energía y geolocalización favorable.

*Aunque el alcance “de costa a costa” suena convincente, se necesita algo de perspectiva: la presencia de Bitfarms en la Costa Oeste en Washington solo tiene una capacidad de 18 MW, que está muy por debajo del tamaño típico de 100+ MW visto en acuerdos de colocación HPC previos. Sus sitios en el Norte (Quebec), aunque considerables, están sujetos a aprobación regulatoria antes de ser reconvertidos para cargas de trabajo HPC. Eso deja el Este (Pensilvania), con sitios como Panther Creek, como el único activo listo para HPC de la empresa con una hoja de ruta clara por ahora.

Dicho esto, la transición es temprana. La empresa aún no tiene ningún centro de datos construido intencionalmente ni ha conseguido un acuerdo material de HPC. Hasta entonces, gran parte del potencial sigue siendo aspiracional. Pero el comportamiento de los insiders añade cierta confianza: la empresa inició un programa de recompra de acciones y el CEO Ben Gagnon ha aumentado sus participaciones personales.

Para inversores con un horizonte de 12-24 meses y apetito por el crecimiento de infraestructura en etapas tempranas a puntos de entrada de valor profundo, Bitfarms puede ahora presentar una oportunidad asimétrica. Sus desarrollos, desde contrataciones de altos mandos hasta propiedades preparadas para fibra y financiación escalonada, ofrecen razones tangibles para revisar la tesis.

En última instancia, es tu decisión si recalificar la acción. Pero si Bitfarms cumple incluso con parte de su narrativa de infraestructura, el caso de ventaja podría lucir bastante diferente de la jugada típica de minería de Bitcoin.