La SEC examina la solicitud de Cboe para cotizar ETF de Bitcoin y Ether con multiplicador de 3x

Seis fondos vinculados a la evolución del precio en un día

Los inversores de EE. UU. dispondrían de dos ETF de criptomonedas —uno vinculado al bitcoin y otro al ether—, cada uno diseñado para ofrecer el triple del rendimiento diario del activo, según una propuesta que Cboe BZX Exchange ha remitido a la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC). La agencia publicó el aviso el 14 de agosto, y el plazo para presentar comentarios vence 21 días después de la publicación del documento en el Registro Federal.

Volatility Shares LLC patrocina el fondo VS Trust que está detrás de esta gama: el ETF 3x Gold, el ETF 3x Silver, el ETF 3x Bitcoin, el ETF 3x Ether, el ETF 3x Crude Oil y el ETF 3x Natural Gas. Cada fondo tiene como objetivo triplicar la rentabilidad diaria de su índice de referencia, antes de comisiones y gastos, y cada uno de ellos operaría como un fondo de materias primas regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC), en lugar de como una sociedad de inversión.

La única norma que estos fondos incumplen

Una única disposición del reglamento de la bolsa bloquea toda la gama: la Norma 14.11(e)(4)(F) de la BZX prohíbe que un fondo de inversión obtenga rendimientos que correspondan a un múltiplo específico de un índice de referencia. Por lo tanto, Cboe BZX presentó los productos al amparo de la sección 19(b) de la Ley de Bolsas de Valores, la vía de aprobación individual que toda participación en un fondo de materias primas debía seguir antes de que la SEC aprobara las normas genéricas de cotización en septiembre de 2025.

La SEC concedió el 29 de julio una aprobación acelerada a una modificación de dichas normas, que ahora permite las participaciones en fondos de inversión basados en materias primas gestionados de forma activa, añade una definición de «materia prima digital» y permite que hasta el 15 % del valor liquidativo de un fondo de inversión se invierta en activos que no se ajusten a los criterios genéricos. El resto de disposiciones de la norma modificada siguen siendo aplicables a los seis fondos.

Lo que realmente poseen los fondos de criptomonedas

Ambos productos de criptomonedas perseguirían sus objetivos a través de futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), en lugar de a través de las propias monedas. Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado para comprar o vender un activo a un precio fijo en una fecha futura. Cada fondo invertiría en contratos del primer y segundo mes, además de efectivo y equivalentes de efectivo aportados como garantía o margen.

Cada fondo de criptomonedas renueva aproximadamente el 20 % de sus posiciones que vencen cada día, en un plazo de cinco días antes del vencimiento del contrato del mes más cercano. Tanto el bitcoin como el ether son activos subyacentes de los futuros de la CME con al menos seis meses de historial, uno de los criterios de elegibilidad que cita la bolsa.

Qué debe suceder antes de la primera operación

La SEC debe aprobar primero la modificación de la norma bursátil de la Cboe en virtud de la Sección 19(b). Por otra parte, el fondo presentará una declaración de registro mediante el formulario S-1, y las acciones solo podrán cotizar en la bolsa una vez que dicho S-1 entre en vigor. Las revisiones de la norma bursátil y del registro se llevan a cabo por separado.

En el momento del lanzamiento debe haber un mínimo de 100 000 acciones de cada fondo, y los participantes autorizados deben crearlas o rescatarlas en bloques de 10 000 en efectivo. Cada 15 segundos, durante el horario habitual de negociación, se publica un valor indicativo intradía. La bolsa deberá suspender la negociación si el valor liquidativo diario no se difunde simultáneamente a todos los participantes en el mercado, y podrá suspenderla si se interrumpe la transmisión de datos intradía. La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) impone requisitos más estrictos en materia de prácticas de venta y márgenes de los clientes a los valores apalancados e inversos, que deben cumplir las empresas miembro que gestionen cuentas de clientes.

Situación actual de la demanda de fondos de criptomonedas

Ya están disponibles para su negociación en las bolsas de valores nacionales aproximadamente 67 productos cotizados en bolsa que persiguen un rendimiento tres veces superior o tres veces inferior al de un índice de referencia, repartidos entre 51 fondos sujetos a la normativa de sociedades de inversión y 16 notas cotizadas en bolsa. Una solicitud de comentarios de la SEC sobre los nuevos ETF, con fecha del 30 de junio, se centra en los ETF de sociedades de inversión e identifica los criptoactivos y el apalancamiento elevado entre las nuevas estrategias que se están examinando.

Los datos de flujos muestran un interés desigual entre los dos activos: los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. registraron 131,13 millones de dólares en salidas netas el 13 de agosto, mientras que los fondos de ether atrajeron 6,72 millones de dólares. Dado este entorno regulatorio y la naturaleza compleja de los productos, la agencia podría ampliar su propio plazo de decisión sobre la solicitud de Cboe hasta el máximo de 240 días.