La Reserva Federal se dispone a mantener los tipos de interés, mientras que los mercados descarten por completo las bajadas previstas para 2026

• Los futuros sobre los fondos federales en la CME muestran una probabilidad del 99,5 % de que la Fed mantenga los tipos entre el 3,50 % y el 3,75 % en la reunión del FOMC del 29 de abril.
• El crudo WTI supera los 110 dólares por barril después de que el discurso de Trump en abril elevara la probabilidad de que no haya recortes de Polymarket al 36 % para todo el año 2026.
• La próxima gran prueba llegará el 17 de junio, cuando los mercados valoran en un 96,7 % la probabilidad de que la Fed mantenga de nuevo sin cambios los costes de financiación.

La Fed se enfrenta al consenso del mercado: sin recortes, sin prisas por la flexibilización

A fecha de este fin de semana, los futuros sobre los fondos federales que sigue la herramienta CME Fedwatch muestran ahora una probabilidad del 99,5 % de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantenga el tipo de referencia entre el 3,50 % y el 3,75 % en su reunión del 29 de abril. Hace un mes, el 4 de marzo, los operadores asignaban solo un 88,2 % de probabilidades de que se mantuviera el tipo, mientras que casi un 12 % seguía apostando por un recorte a 325-350 puntos básicos. Esa ventana se ha cerrado.

El cambio se produjo tras el discurso nacional del presidente Donald Trump en horario de máxima audiencia esta semana, en el que prometió golpear a Irán «con extrema dureza» en las próximas semanas, amenazó con bombardear centrales eléctricas y restó importancia a la dependencia de EE. UU. del petróleo del estrecho de Ormuz. Los mercados reaccionaron de inmediato. El crudo WTI superó los 110-112 dólares por barril y el Brent se situó por encima de los 107 dólares, niveles que no se veían de forma constante desde la crisis entre Rusia y Ucrania de 2022.

Las primas del petróleo físico en Houston subieron hasta 5,50 dólares por encima de los futuros. El estrecho de Ormuz, por el que circula diariamente aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo, ha visto cómo las acciones navales iraníes casi paralizaban el tráfico de petroleros desde que se intensificaron los combates a finales de febrero de 2026. La Agencia Internacional de la Energía coordinó liberaciones de reservas de emergencia en más de 30 países, lo que ha amortiguado pero no eliminado la escasez.

Esas pérdidas de suministro repercuten directamente en el indicador de inflación preferido de la Fed. El Resumen de Proyecciones Económicas del 18 de marzo revisó la inflación del PCE para 2026 al 2,7 %, frente al 2,4 % estimado en diciembre. El PCE subyacente se situó en el mismo nivel. La mediana de los puntos de la Fed sigue apuntando a un recorte de 25 puntos básicos este año, pero el presidente Jerome Powell dejó claro en la rueda de prensa posterior a la reunión que los responsables necesitan más tiempo para evaluar si se materializan los efectos de segunda ronda, las espirales de salarios y precios y las expectativas desancladas.

Mercados de predicción y reorganización de los puestos

El gobernador Stephen Miran fue el único disidente en la reunión del 17 y 18 de marzo, votando a favor de un recorte inmediato. Los otros 10 miembros con derecho a voto mantuvieron su postura.

Los mercados de predicción son más directos. Polymarket asigna actualmente una probabilidad del 36 % a que no haya recortes de tipos en todo 2026, frente al 10 % antes de que comenzara la guerra. Un único recorte de 25 puntos básicos tiene una probabilidad del 23 %. Kalshi sitúa el escenario sin recortes en el 38,5 %, con un volumen de negociación de 2,9 millones de dólares que refleja la convicción con dinero real.

Para la reunión del FOMC del 17 de junio, CME Fedwatch muestra una probabilidad del 96,7 % de que se mantenga el tipo. El 4 de marzo, esa cifra se situaba en el 66,8 %, con un 30,2 % de los operadores que aún esperaban un recorte para junio. Esa prima de flexibilización ha desaparecido casi por completo.

Las mesas de Wall Street siguen siendo más optimistas que los mercados de futuros. Citi, por ejemplo, sigue pronosticando recortes de más de 75 puntos básicos para el año. Pero en febrero, Citi pospuso su predicción. Esa diferencia es importante. Los analistas profesionales barajan un escenario en el que el conflicto se desescala y el petróleo retrocede; los operadores de futuros están valorando el mundo tal y como es hoy.

Powell ha situado la crisis del petróleo en el contexto de anteriores interrupciones del suministro, la pandemia y los aranceles, y ha calificado la evolución de Oriente Medio de «incierta». La Fed no actuará hasta disponer de datos más claros. Las próximas lecturas de inflación antes y después de la crisis, junto con el informe de empleo de abril, serán objeto de un minucioso escrutinio. Aun así, se está barajando de nuevo el mazo, y el mandato de Powell como presidente de la Reserva Federal concluye el 15 de mayo de 2026.

Donald Trump ha propuesto a Kevin Warsh como próximo presidente, aunque el mandato independiente de Powell como gobernador de la Reserva Federal se extiende hasta el 31 de enero de 2028. Desde esa perspectiva, su cargo tiene menos peso; como uno de los siete gobernadores hasta 2028, Powell tiene un solo voto y carece de la autoridad para influir en los resultados como lo hace el presidente. Los precedentes históricos indican que los presidentes salientes rara vez mantienen una influencia significativa una vez que ocupan un puesto de gobernador.

Mientras tanto, como es habitual, los consumidores estadounidenses están asimilando las cifras. El precio medio nacional de la gasolina se acerca o supera los 4 dólares por galón en multitud de estados, lo que supone un aumento de aproximadamente 1 dólar desde antes de la guerra. El tipo medio de las hipotecas a 30 años se sitúa cerca del 6,38 %. Los costes de financiación en toda la economía se mantienen elevados porque la Fed no tiene margen para relajar su política sin arriesgarse a una segunda ola de inflación. Una ola que puede llegar, lo quieran o no los responsables políticos. La próxima decisión del FOMC se dará a conocer el 29 de abril. A menos que se produzca un cambio drástico en los precios del petróleo o un alto el fuego que se mantenga de forma creíble, se espera que la Fed haga lo que los mercados ya han descontado: nada.