La CFTC publica una serie de preguntas frecuentes en las que se definen las funciones del bitcoin, el ether y las stablecoins en las operaciones con margen

La CFTC formaliza el tratamiento de los márgenes de las criptomonedas con recortes basados en el riesgo

El tratamiento regulatorio del bitcoin, el ether y las stablecoins en los mercados de derivados de EE. UU. está evolucionando hacia una supervisión estructurada en lugar de una prohibición. El 20 de marzo, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas publicó respuestas a preguntas frecuentes en las que se detalla cómo los registrantes pueden utilizar el bitcoin, el ether y otros activos criptográficos. El presidente de la CFTC, Mike Selig, compartió en X:

«Dado que el Proyecto Crypto es ahora una iniciativa conjunta, armonizar el tratamiento de los recortes de valor con la SEC para las entidades registradas representa un paso más hacia el establecimiento de normas claras y coherentes para los participantes en el mercado».

El marco también introduce ajustes de valoración definidos que afectan al funcionamiento del bitcoin, el ether y las stablecoins de pago como garantía. El tratamiento de los recortes de valor asigna un descuento por riesgo a los activos utilizados como margen, lo que significa que el bitcoin y el ether reciben mayores reducciones en su valor reconocido que las stablecoins de pago cuando se aplican a los cálculos de garantía. Según la guía, las posiciones propias en bitcoin y ether pueden enfrentarse a un requisito de capital del 20 %, mientras que las stablecoins de pago están sujetas a un ajuste inferior del 2 %, lo que refleja las diferencias en el riesgo de volatilidad y liquidez. Por otra parte, la guía esboza un enfoque por fases que inicialmente restringe qué criptoactivos pueden considerarse garantía de margen. Especifica que «durante un periodo de tres meses a partir de la fecha en que el FCM [futures commission merchant] acepte por primera vez criptoactivos de los clientes, la FCM solo podrá aceptar criptoactivos en forma de monedas estables de pago, bitcoins o ethers como garantía de margen de los clientes y solo podrá depositar monedas estables de pago propias como interés residual en cuentas de clientes de futuros, futuros extranjeros y swaps compensados».

Las restricciones limitan el uso a pesar de una mayor aceptación en el mercado

Las limitaciones restringen específicamente cómo se pueden gestionar el bitcoin, el ether y otros criptoactivos en estructuras de cuentas segregadas, a pesar de una mayor aceptación en otros ámbitos. La agencia declaró:

«Un FCM que se acoja a la posición de no intervención de la Carta del Personal de la CFTC 26-05 no podrá depositar criptoactivos propios (por ejemplo, bitcoins, ethers u otros criptoactivos), distintos de las monedas estables de pago, en cuentas segregadas de clientes como interés residual».

La Carta del Personal 26-05 a la que se hace referencia establece un marco de no intervención que permite a los comerciantes de futuros utilizar bitcoins, ethers y monedas estables como garantía de margen en condiciones definidas, incluidas las obligaciones de información y el tratamiento del capital basado en el riesgo.

En general, el BTC, el ETH y las monedas estables siguen estando permitidos en partes clave del ecosistema de derivados, incluidos los cálculos de margen y la garantía de la cámara de compensación, pero su uso está limitado por condiciones regulatorias específicas. Los criptoactivos no pueden utilizarse como margen para swaps no compensados, y los fondos de los clientes no pueden invertirse en monedas estables fuera del tratamiento de intereses residuales estrictamente definido, mientras que las empresas deben cumplir con los requisitos de incorporación, información y gestión de riesgos al incorporar estos activos.

Preguntas frecuentes 🧭

• ¿Cómo afecta el marco de la CFTC al bitcoin y al ether en los derivados? Siguen estando permitidos, pero se enfrentan a recortes de valor más elevados y a limitaciones de garantía más estrictas.
• ¿Por qué se trata a las monedas estables de forma más favorable que al bitcoin y al ether? Una menor volatilidad y una mayor liquidez dan lugar a menores requisitos de capital.
• ¿Se pueden utilizar los criptoactivos como margen en todas las operaciones con derivados? No, quedan excluidos del margen en los swaps no compensados.
• ¿Qué deben vigilar los inversores con las nuevas normas? Los niveles de recorte y las restricciones de garantía pueden influir en la demanda institucional de criptoactivos.