Explicación de la regulación de las stablecoins en Japón: normas de la PSA, monedas en yenes y emisores bancarios

Normativa japonesa sobre monedas estables

JPYC Co. lanzó en octubre de 2025 lo que los reguladores y la propia empresa denominan la primera stablecoin totalmente regulada y vinculada al yen del mundo, culminando así una década de cautelosa arquitectura financiera que Tokio comenzó a sentar mucho antes de que la mayoría de los gobiernos reconocieran la existencia del dinero digital.

Este hito no se produjo por casualidad. La Agencia de Servicios Financieros de Japón (FSA) dedicó años a diseñar un marco que hiciera estructuralmente imposible en su territorio un colapso como el de Terra/Luna, y las normas que ultimó mediante enmiendas a la Ley de Servicios de Pago revelan exactamente cuáles eran las prioridades del país.

Japón traza una línea dura sobre quién puede emitir

Las enmiendas a la PSA, que entrarán en vigor en junio de 2023, con nuevas mejoras previstas para junio de 2026, establecen una línea dura sobre quién puede emitir lo que la FSA denomina «stablecoins de tipo dinero digital». Solo tres tipos de entidades nacionales autorizadas cumplen los requisitos: bancos, proveedores de servicios de transferencia de fondos y sociedades fiduciarias. Cada tipo de emisor cuenta con su propia estructura de reservas. Los bancos emiten stablecoins como depósitos cubiertos por el sistema de garantía de depósitos existente en Japón. Los proveedores de servicios de transferencia de fondos respaldan sus tokens con depósitos monetarios, garantías bancarias o activos seguros confiados, incluidos los bonos del Estado japonés. Las sociedades fiduciarias mantienen todos los activos confiados como depósitos bancarios, con una disposición posterior a 2025 que permite hasta un 50 % en instrumentos a corto plazo de bajo riesgo. JPYC se convirtió en la primera empresa en obtener una licencia de proveedor de servicios de transferencia de fondos bajo el nuevo régimen en agosto de 2025. Su token vinculado al yen funciona en Avalanche, Ethereum y Polygon, cuenta con un respaldo de reserva de yenes de 1:1 y no cobra comisiones por transacción. Los ingresos provienen de los intereses de los bonos del Estado japonés (JGB) devengados sobre el fondo de reserva. La empresa se ha fijado el objetivo de alcanzar los 10 billones de yenes en circulación en un plazo de tres años, con una meta a más largo plazo de 60 billones de yenes en cinco años, centrándose en las remesas, los pagos y las liquidaciones Web3 transfronterizas.

La FSA diseñó este marco teniendo en cuenta un recuerdo concreto. El colapso de Terra/Luna en 2022, que arrasó con decenas de miles de millones en valor a nivel mundial, endureció la cautela ya existente en Japón hasta convertirla en ley explícita. Los reguladores concluyeron que el riesgo principal de las stablecoins es una retirada masiva, la misma dinámica que desestabiliza a los bancos convencionales, y establecieron el reembolso a la par como fundamento del sistema. Todos los emisores están legalmente obligados a cumplir esa garantía. Los tokens que no puedan cumplir la norma se reclasifican como criptoactivos y se enfrentan a un marco regulatorio totalmente diferente.

Las stablecoins en dólares se topan con un muro

Esa arquitectura tiene una consecuencia directa para el USDT y el USDC. Las stablecoins denominadas en dólares controlan aproximadamente entre el 97 % y el 99 % del mercado mundial de stablecoins, pero en Japón solo representan una fracción de esa cuota. Los emisores extranjeros como Tether y Circle no pueden distribuir a residentes japoneses sin cumplir los mismos estándares de protección del usuario y contra el blanqueo de capitales que se exigen a las entidades nacionales, un obstáculo que rara vez se ha superado.

Las plataformas de intercambio japonesas han evitado históricamente cotizar stablecoins en USD en lugar de lidiar con la estructura de cumplimiento. El USDT sigue estando en gran medida restringido en las plataformas japonesas a principios de 2026. El USDC tiene una vía limitada y regulada a través de SBI VC Trade tras la asociación de Circle con SBI Holdings, pero el acceso está limitado y no está ampliamente disponible para los usuarios minoristas.

La preferencia por los activos digitales denominados en yenes no es exclusivamente regulatoria. La economía nacional japonesa, con un alto uso de efectivo, genera una menor demanda natural de instrumentos de liquidez en dólares, y el uso del yen en las remesas y el comercio regionales ya ofrece una alternativa funcional para las necesidades transfronterizas. El marco de la FSA reforzó el comportamiento existente del mercado en lugar de ir en su contra.

Los bancos se están sumando

Los tres bancos más grandes de Japón, MUFG, SMBC y Mizuho, están desarrollando stablecoins en yenes basadas en fideicomisos a través de la plataforma Progmat mediante programas conjuntos de prueba de concepto. SBI Holdings ha anunciado planes para lanzar una stablecoin en yenes en el segundo trimestre de 2026. La capitalización total del mercado de stablecoins en yenes se sitúa en aproximadamente 36,6 millones de dólares a principios de 2026, una cifra modesta en comparación con los volúmenes globales en dólares estadounidenses, pero en crecimiento en los segmentos de pagos institucionales y transfronterizos, donde el marco japonés funciona realmente bien.

Los intermediarios se enfrentan a sus propios retos

Los intermediarios que operan en este ámbito se enfrentan a sus propios requisitos de cumplimiento. La compra, venta, custodia o transferencia de stablecoins de tipo dinero digital requiere el registro como proveedor de servicios de intercambio de instrumentos de pago electrónico. Las empresas registradas deben mantener al menos el 95 % de los criptoactivos de los clientes en almacenamiento en frío, segregar los fondos de los usuarios en estructuras fiduciarias, cumplir con los requisitos de la «Travel Rule» del GAFI y celebrar acuerdos contractuales de reparto de responsabilidad con los emisores que cubran las pérdidas derivadas de quiebras, ataques informáticos o fallos técnicos.

La Ley de Modificación de la PSA de 2025, promulgada en junio de 2025, añade una categoría de intermediarios menos restrictiva para los corredores puros, flexibiliza algunas normas de reserva para los emisores de tipo fiduciario y ofrece mayor flexibilidad para las operaciones transfronterizas. Las consultas de la FSA de enero de 2026 abordaron qué tipos de bonos se consideran reservas elegibles. La agencia también está revisando si determinados criptoactivos deberían pasar de la supervisión de la PSA a la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsa, un cambio que no afectaría al marco de las monedas estables, pero que podría alterar las protecciones de los inversores para otros activos digitales.

Cómo llegó Japón hasta aquí

La historia regulatoria temprana de Japón ayudó a sentar las bases de la situación actual del mercado. El colapso de Mt. Gox en 2014, entonces la mayor plataforma de intercambio del mundo, empujó al Gobierno a introducir las primeras enmiendas sobre criptomonedas en la PSA en 2016. Esas normas exigían el registro de las plataformas de intercambio, la segregación de los activos de los usuarios y el cumplimiento de las normas contra el blanqueo de capitales para las criptomonedas en general. Las monedas estables recibieron poca atención en ese marco inicial porque los productos apenas existían. El producto predecesor de JPYC, lanzado en 2021 como un instrumento de pago prepagado en lugar de una moneda estable formal, y el token regional Tochika del Hokkoku Bank en la prefectura de Ishikawa fueron los primeros experimentos más visibles antes de que tomara forma el régimen actual.

El sistema que ha construido Japón es deliberado en cuanto a lo que sacrifica. Avanza lentamente. Favorece a los emisores nacionales. Mantiene a las stablecoins globales más grandes prácticamente al margen. A cambio, lo que produce es una estructura en la que cada token vinculado al yen en circulación cuenta con una garantía de reembolso, un emisor autorizado, una reserva segregada y la supervisión de la FSA. Esa compensación se verá de forma diferente dependiendo de si eres un usuario minorista de Tokio, la mesa de tesorería de un megabanco o una plataforma de cambio de divisas que intenta cotizar el USDC.

Lo que viene a continuación

Se esperan más lanzamientos bancarios en 2026. JPYC está ampliando la interoperabilidad a través de una asociación con Circle y una integración de TIS para pagos empresariales. El marco que limitó la actividad de las stablecoins durante años en Japón es ahora el mismo marco que permite las primeras emisiones nacionales reguladas. Si ese ritmo satisface al mercado es una cuestión distinta de si el sistema funciona según lo previsto.

">Preguntas frecuentes 🔎

• ¿Qué stablecoins son legales en Japón? Solo las stablecoins de tipo dinero digital vinculadas al yen emitidas por bancos con licencia de la FSA, proveedores de servicios de transferencia de fondos o sociedades fiduciarias son legales para su circulación entre los residentes japoneses.
• ¿Están disponibles el USDC o el USDT en Japón? El USDT sigue estando en gran medida restringido en las plataformas japonesas, mientras que el USDC tiene un acceso regulado limitado a través de SBI VC Trade en el marco de una asociación con Circle.
• ¿Qué es JPYC? JPYC es la primera stablecoin totalmente regulada y vinculada al yen, lanzada en octubre de 2025 por JPYC Co. en el marco de la Ley de Servicios de Pago revisada de Japón.
• ¿Por qué restringe Japón las stablecoins extranjeras? La FSA japonesa exige que todos los emisores de stablecoins dirigidos a residentes cumplan las mismas normas de protección del usuario, reservas y lucha contra el blanqueo de capitales que las entidades nacionales autorizadas, un umbral que la mayoría de los emisores extranjeros no han superado.