Estrategia de Bitcoin de GameStop: la empresa utilizó sus reservas de BTC para operaciones de «covered calls», según se desprende de un documento presentado ante la SEC

Informe anual del ejercicio fiscal 2025 de Gamestop

El formulario 10-K, presentado ante la SEC el 24 de marzo de 2026, abarca el periodo finalizado el 31 de enero de 2026. En él se detalla cómo Gamestop transfirió la totalidad de su cartera de bitcoins a Coinbase Prime alrededor del 16 de enero de 2026, una medida que había desencadenado rumores generalizados sobre una salida del activo criptográfico. La presentación aclaró que la transferencia fue operativa, no una liquidación.

En virtud del Acuerdo de Garantía con Coinbase Credit, Inc., Gamestop vendió opciones de compra cubiertas en el mercado extrabursátil sobre 4.709 BTC —el 99,98 % de sus tenencias— con precios de ejercicio que oscilaban entre 105.000 y 110.000 dólares por moneda y vencimientos que se extendían hasta el 27 de marzo de 2026. Solo quedó un bitcoin directamente en el balance de la empresa.

Gamestop compró originalmente 4.710 BTC en mayo de 2025 por aproximadamente 500 millones de dólares en efectivo, a un coste medio de entre 106.000 y 107.900 dólares por moneda. El consejo de administración había modificado su política de inversión en marzo de 2025 para incluir bitcoins y stablecoins denominadas en dólares estadounidenses como activos de reserva de tesorería.

La estructura de opciones de compra cubiertas permite a Gamestop cobrar primas de opciones por adelantado, al tiempo que mantiene una exposición económica al bitcoin por debajo de los precios de ejercicio. Si el bitcoin se mantiene por debajo de los precios de ejercicio al vencimiento, los contratos vencen sin valor y la empresa se queda con las primas. Si el bitcoin cotiza por encima de los precios de ejercicio, las opciones de compra pueden ejercerse, y la ganancia máxima está limitada al precio de ejercicio más las primas recibidas.

Dado que Coinbase Credit tiene el derecho de rehipotecar, mezclar o vender el bitcoin pignorado, Gamestop determinó que el control de los activos se había transferido. De acuerdo con los PCGA de EE. UU., dio de baja los 4.709 BTC de su balance y registró una cuenta por cobrar de activos digitales valorada en 428 millones de dólares en el momento de la baja y en 368,3 millones de dólares a 31 de enero de 2026.

Ese tratamiento contable hizo que Gamestop cayera en la clasificación de empresas poseedoras de bitcoins, pasando de ocupar aproximadamente el puesto 21 a nivel mundial al 190. La empresa afirma que su exposición económica «sigue siendo coherente con la propiedad directa de los bitcoins subyacentes».

Para el ejercicio fiscal 2025, Gamestop registró una pérdida total de 131,6 millones de dólares en activos digitales y cuentas por cobrar relacionadas, lo que supone un 3,6 % de las ventas netas. Esa cifra se desglosa en una pérdida realizada de 71,8 millones de dólares tras la baja en el balance, una pérdida no realizada de 59,7 millones de dólares en la cuenta por cobrar que refleja la caída del precio del bitcoin, y una pérdida por revalorización de 0,1 millones de dólares en las monedas retenidas. Las opciones generaron una ganancia no realizada de 2,3 millones de dólares, compensada parcialmente por un pasivo derivado de 0,7 millones de dólares.

El bitcoin cotizaba entre 68 000 y 69 000 dólares en el momento de la presentación, muy por debajo de los precios de ejercicio de entre 105 000 y 110 000 dólares. Esto situaba a las opciones de compra fuera del dinero, lo que significa que Gamestop estaba en camino de retener las primas como ingresos si los precios se mantenían estables hasta el vencimiento.

El formulario 10-K enumera varios riesgos vinculados a la estrategia, entre ellos la volatilidad del precio del bitcoin, la exposición crediticia frente a la contraparte en caso de incumplimiento de Coinbase y el riesgo de rehipotecación que oscurece la titularidad legal de la garantía. La presentación también señala la incertidumbre regulatoria y contable en torno a los criptoactivos en general.

Gamestop no emitió un comunicado de prensa sobre la pignoración de la garantía. Los detalles salieron a la luz a través del documento presentado ante la SEC y del seguimiento de datos en cadena a principios de este año. A día de hoy, la empresa no ha anunciado nuevas compras de bitcoin ni cambios en la posición tras el vencimiento de los contratos de opciones de compra iniciales.

Este enfoque contrasta con el de empresas como Strategy, que han apostado por una acumulación de bitcoins sin límite y sin superposiciones de derivados. La estructura de Gamestop está orientada a los ingresos por primas, mientras que la posición se encuentra en una pérdida no realizada en relación con su base de coste. No se ha revelado información adicional sobre la actividad posterior al vencimiento ni sobre nuevos contratos de opciones.

Preguntas frecuentes 🔎

• ¿Vendió Gamestop su bitcoin? No: Gamestop pignoró 4.709 BTC como garantía para una estrategia de opciones de compra cubiertas y mantuvo la exposición económica al activo.
• ¿Cuánto perdió Gamestop con el bitcoin en el ejercicio fiscal 2025? La empresa registró una pérdida de 131,6 millones de dólares en activos digitales y cuentas por cobrar relacionadas para el ejercicio fiscal finalizado el 31 de enero de 2026.
• ¿Por qué desapareció el bitcoin de Gamestop de su balance? Dado que Coinbase Credit tiene derechos de rehipotecación sobre la garantía, Gamestop estaba obligada, según los PCGA de EE. UU., a dar de baja el BTC y registrar en su lugar una cuenta por cobrar de activos digitales.
• ¿Cuáles son los precios de ejercicio de las opciones de venta cubiertas de bitcoin de Gamestop? Los contratos tenían precios de ejercicio de entre 105 000 y 110 000 dólares por BTC, con vencimientos hasta el 27 de marzo de 2026.