¿Es la Criptomoneda un Valor?  (Parte V: El Panorama Regulatorio en 2025)

¿Es el Cripto un Valor? (Parte V)

El editorial de opinión a continuación fue escrito por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.

El entorno regulatorio de los EE. UU. para los activos digitales en 2025 sigue siendo fragmentado, impulsado por políticas y dependiente de prioridades administrativas cambiantes. Aunque los tribunales han aportado cierta claridad, especialmente en torno a las transacciones del mercado secundario y la distinción entre tokens y contratos de inversión, la arquitectura regulatoria federal todavía se define más por la postura de las agencias que por estatutos. Esta parte explora los actores clave, sus enfoques actuales y el estado de los esfuerzos legislativos al cierre de 2025.

Aplicación de la SEC en 2025

La SEC continúa ejerciendo una influencia significativa sobre la industria de los activos digitales, aunque su postura ha cambiado notablemente desde sus años de máxima ejecución. La agencia aún prioriza los casos que involucran intercambios no registrados, plataformas de staking como servicio, ventas de tokens vinculadas a recaudación de fondos y campañas de crecimiento basadas en airdrop, reflejando un enfoque en intermediarios y esquemas promocionales en lugar de la actividad de protocolos descentralizados.

A pesar de esto, 2025 ha traído señales visibles de moderación. La alta dirección ha emitido discursos pro-cripto y la comisión creó una Fuerza de Tarea de Cripto cuyo objetivo es alejar a la agencia de la regulación por ejecución hacia el desarrollo de un marco regulatorio integral. Notablemente, la SEC recientemente eliminó los activos digitales de sus Prioridades de Examen de 2026, señalando que el sector ya no se considera un área de riesgo especial que requiera una supervisión intensificada.

Este cambio sugiere un reconocimiento creciente, tanto dentro de la agencia como en todo el ecosistema regulatorio más amplio, de que la aplicación agresiva no es un sustituto para un marco jurídico coherente.

Aún así, el tono de la SEC no es una garantía legal. Las prioridades de ejecución cambian con las administraciones, y sin legislación federal explícita, la moderación actual sigue siendo una cuestión de discreción política, no una ley vinculante. Como resultado, la industria no puede confiar en que el enfoque moderado de hoy persista indefinidamente.

Jurisdicción de la CFTC frente a la SEC

La jurisdicción dual se ha convertido en una característica definitoria de la regulación de activos digitales en EE. UU. La CFTC ha mantenido consistentemente la posición de que la mayoría de los tokens, particularmente aquellos con características descentralizadas o similares a las de las commodities, son commodities según la Ley de Intercambio de Commodities. La SEC, en contraste, trata muchos tokens como contratos de inversión, especialmente cuando están vinculados a ecosistemas en fases tempranas, crecimiento impulsado por el emisor o actividades de recaudación de fondos.

Debido a que un token puede ser tanto una commodity como parte de un contrato de inversión, la regulación a menudo se superpone. Esto es más visible en categorías cada vez más comunes como:

• Derivados DeFi, donde los protocolos automatizados pueden facilitar intercambios o exposiciones similares a márgenes;
• Mercados de futuros perpetuos, que caen directamente dentro de la jurisdicción de derivados de la CFTC, pero pueden involucrar tokens distribuidos a través de transacciones reguladas por la SEC; y
• Servicios de staking o validadores, que pueden implicar tanto consideraciones de contratos de inversión (bajo la SEC) como arreglos de servicios basados en commodities (bajo la CFTC)

Esta dualidad crea una incertidumbre persistente. Los participantes del mercado a menudo se encuentran navegando por dos regímenes federales simultáneamente, incluso cuando los mandatos legales de las agencias no se alinean completamente.

Legislación Federal Pendiente

El Congreso continúa debatiendo múltiples proyectos de ley sobre la estructura del mercado de activos digitales, incluyendo versiones de lo que comúnmente se ha denominado una Ley de CLARIDAD federal. Aunque los detalles varían entre las propuestas, estos proyectos de ley generalmente buscan:

1. Definir cuándo un token transiciona de ser un valor a ser una commodity, dando a los emisores un camino para salir de la jurisdicción de la SEC una vez que se alcanzan umbrales de descentralización.
2. Crear un régimen de registro federal para emisores de “commodities digitales”, permitiendo ofertas de tokens en cumplimiento sin recurrir por defecto a marcos legales de valores.
3. Aclarar los requisitos de registro y supervisión para intercambios, delineando cuándo las plataformas caen bajo la supervisión de la SEC versus la CFTC.

A pesar del creciente interés bipartidista, ninguna de estas propuestas se ha convertido aún en ley. Mientras que la Ley GENIUS regula específicamente las stablecoins, en 2025 no existe un marco regulatorio federal unificado que rija los activos digitales en general. En su lugar, el panorama en EE. UU. sigue siendo un mosaico de interpretaciones de agencias, casos de ejecución, fallos judiciales y orientaciones administrativas.

En ausencia de legislación federal, los estados continúan llenando los vacíos mediante leyes de transmisión de dinero, regímenes de licencias de moneda virtual, estatutos de activos digitales y marcos de protección al consumidor. El resultado es un desafío de cumplimiento multijurisdiccional donde las empresas deben navegar tanto por las incertidumbres federales como por la fragmentación estado por estado.

Conclusión

A finales de 2025, la regulación del cripto en EE. UU. está en un punto de inflexión. El tono de la SEC se ha suavizado, la CFTC mantiene su enfoque basado en commodities, y el Congreso muestra un impulso real, aunque todavía no realizado, hacia la construcción de un marco integral.

Pero hasta que la legislación establezca líneas claras de autoridad y un camino consistente para la emisión de tokens y la operación de intercambios, la incertidumbre regulatoria seguirá dando forma a la industria. La realidad práctica para constructores, intercambios, validadores e inversores es que el cumplimiento sigue siendo un objetivo en movimiento, que requiere atención cercana tanto a la jurisprudencia en evolución como a las prioridades cambiantes de las agencias.

Mantenerse informado y en cumplimiento en este paisaje en evolución es más crítico que nunca. Ya sea que seas un inversor, empresario o negocio involucrado en criptomonedas, nuestro equipo está aquí para ayudar. Proporcionamos el asesoramiento legal necesario para navegar estos desarrollos emocionantes. Si crees que podemos asistirte, programa una consulta aquí.