El Caso de Incluir Bitcoin en Reservas Oficiales—y Por Qué No Se Convertirá en la Moneda de Reserva Global Pronto

El siguiente artículo de opinión fue escrito por James Murrell, un profesional en productos y estrategia en un destacado intercambio de criptomonedas. Su experiencia incluye más de 6 años en operaciones, estrategia comercial y gestión de productos en diversas startups de criptomonedas y fintech. James comenzó su camino en blockchain en 2013, ingresando por primera vez al espacio de manera profesional en 2018.

Primero lo primero: ¿por qué los países mantienen reservas y qué hace del USD una moneda de reserva global?

Las reservas mundiales de divisas ahora suman $12 billones, frente a $2 billones en 2000. Estas se mantienen abrumadoramente en USD (~58%), seguidas por el euro en ~20%. Un volumen en crecimiento también se está manteniendo nuevamente en oro, particularmente entre los bancos centrales de mercados emergentes, con compras en aumento en los últimos años.

Si bien algunos países acumulan reservas para gestionar los tipos de cambio, su propósito más fundamental es de carácter precautorio. Las reservas actúan como un respaldo contra paradas súbitas de flujos de capital y las depreciaciones de moneda que a menudo siguen. Episodios históricos subrayan esto: desde la Crisis del Tequila de México y el Miércoles Negro del Reino Unido hasta el default soberano de Rusia en los años 90, así como más casos recientes que involucran a China, Turquía y Argentina.

Las salidas rápidas de capital pueden infligir un daño económico severo. Los responsables de políticas, al liquidar reservas, pueden intervenir para estabilizar el tipo de cambio y mitigar esto, utilizando la moneda extranjera obtenida de las ventas de reservas para apoyar su propia moneda.

La acumulación de reservas también es el resultado natural de ciertos modelos económicos, particularmente de aquellos con economías con superávits en cuenta corriente. En China, por ejemplo, los superávits comerciales persistentes han resultado en la acumulación de reservas de divisas, con ahorro doméstico excesivo invertido en el extranjero.

Pero en su núcleo, las reservas oficiales son principalmente instrumentos de estabilidad externa que apoyan la política monetaria y financiera durante episodios de estrés. No todo activo, por tanto, califica como activo de reserva. Las reservas deben mantenerse en instrumentos que sean seguros, líquidos, ampliamente confiables y que muestren relativamente baja volatilidad que pueda ser desplegada rápida y efectivamente en tiempos de turbulencia.

Por qué Bitcoin no será la próxima moneda de reserva global

Se deduce que, dado los requisitos mencionados previamente, Bitcoin no se convertirá en la próxima moneda de reserva global pronto. Carece del respaldo de una economía grande y estable, rara vez se utiliza para la facturación comercial, y dista mucho de la profundidad y liquidez proporcionada por los mercados de bonos soberanos, como el mercado del Tesoro de EE.UU. A pesar de las ganancias, la confianza pública a gran escala sigue siendo limitada, y los poderosos efectos de red del sistema de reserva existente hacen que su desplazamiento sea altamente improbable.

Para dar contexto, el mercado del Tesoro de EE.UU., uno de los principales destinos para las tenencias de reservas, tiene un volumen de negociación diario aproximadamente 70 veces mayor que Bitcoin y una capitalización de mercado alrededor de 25 veces más grande. La volatilidad realizada anualizada de Bitcoin también suele oscilar entre el 50% y el 100% (150%+ en momentos de estrés), en comparación con el bono del Tesoro a 10 años de EE.UU., que históricamente exhibe una volatilidad anualizada de alrededor del 5–8%, e incluso más baja para vencimientos más cortos.

En términos de estructura de mercado, Bitcoin también queda rezagado frente a los mercados de deuda soberana. Presenta márgenes de compra-venta más amplios, libros de órdenes menos profundos, y mercados de negociación fragmentados, junto con niveles más bajos de participación institucional. Esto hace que Bitcoin sea menos atractivo para los gestores de reservas de divisas, quienes priorizan estas cualidades al asignar activos. La escala de intervenciones ilustra esto: en 2022, el Ministerio de Finanzas de Japón (MoF) gastó alrededor de USD 60 mil millones para defender el yen, mientras que en 2024, las intervenciones totalizaron cerca de USD 100 mil millones.

Si tales operaciones se hubieran ejecutado en Bitcoin, la presión de venta probablemente habría desestabilizado el mercado en detrimento de los gestores de reservas y poseedores privados. Por el contrario, el uso de Bonos del Tesoro de EE.UU. y otros bonos gubernamentales líquidos permitió a Japón intervenir de manera eficiente, sin perjudicar el funcionamiento del mercado a largo plazo.

No obstante, sigue existiendo un lugar lógico para Bitcoin

La opinión de muchos políticos de alto nivel, incluida la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de que no debería haber inclusión, tampoco es productiva; la oposición categórica no solo refuerza el desprecio mutuo que a menudo colorea los intercambios entre los responsables de políticas y la comunidad cripto, sino que también pasa por alto el valor potencial que Bitcoin puede ofrecer.

Más notablemente, Bitcoin proporciona diversificación en un mundo de creciente fragmentación geopolítica. Las barreras comerciales están en su punto más alto en décadas; los controles de capital se discuten nuevamente en las principales capitales que una vez defendieron la apertura; las sanciones se han convertido casi en una herramienta rutinaria; e incluso los arreglos de seguridad de larga data ahora parecen menos estables.

Aquí, el riesgo de contraparte soberana ha aumentado, incluso entre naciones alineadas. Al mismo tiempo, la acumulación global de deuda plantea preguntas sobre si los bonos soberanos son tan libres de riesgo como a menudo se asume. Bitcoin no sería inmune a los choques geopolíticos globales, pero a diferencia de la deuda soberana, no conlleva una prima de riesgo país específica. Su valor no descansa sobre la solvencia crediticia o decisiones de política exterior de ningún gobierno en particular, precisamente porque no es emitido por uno.

Una segunda razón para considerar Bitcoin en carteras de reserva es que puede servir como complemento al oro, que es un activo ya ampliamente sostenido por los bancos centrales. Aún no se considera a Bitcoin tan seguro, aunque las generaciones más jóvenes lo ven cada vez más de esa manera. Aún así, Bitcoin comparte características importantes con el oro: ambos son escasos, sin rendimiento en su forma nativa, y valorados principalmente como reservas de valor más que por su uso intrínseco. Sin embargo, Bitcoin tiene ventajas notables. Es más fácil de transferir, almacenar y dividir que el oro, y su falsificación es virtualmente imposible. El oro, por el contrario, requiere examen físico y verificaciones de custodia.

El papel central de Bitcoin en el ecosistema cripto más amplio también debería apoyar una mayor aceptación institucional, particularmente a medida que la regulación continúe madurando, desde el marco MiCA de Europa y las emergentes reglas de stablecoins de EE.UU. hasta estándares globales como el CARF de la OCDE y nueva legislación como FIT21 en EE.UU.

Esta institucionalización del cripto conduce al punto final. Las reservas oficiales se gestionan tradicionalmente de manera conservadora, enfatizando la seguridad, liquidez y usabilidad inmediata en tiempos de crisis, pero aferrarse demasiado a la tradición también puede ser contraproducente. El ecosistema cripto ha demostrado resiliencia tanto a choques internos como externos y no desaparecerá. Bitcoin, como la criptomoneda original y activo de reserva de referencia del ecosistema cripto, ancla este sistema.

Cada vez más, los inversores institucionales y los gestores de activos han incorporado Bitcoin y otros activos digitales en sus carteras. Ejemplos incluyen a BlackRock y Fidelity ofreciendo ETFs de Bitcoin al contado, y grandes fondos de cobertura negociando derivados cripto. Esta adopción fortalece el caso para que los gobiernos reconozcan el papel de Bitcoin y consideren su inclusión en las estrategias de gestión de reservas.

Un nuevo futuro audaz

El escepticismo hacia la innovación disruptiva no es nuevo. Tomó tiempo para que las empresas pasaran de servidores en sitio a computación en la nube, para que el comercio migrara de los pits físicos a plataformas electrónicas, y para que los gestores de reservas se diversificaran del oro después de la Segunda Guerra Mundial. El giro hacia los Bonos del Tesoro de EE.UU. al principio fue recibido con escepticismo, sin embargo, los Bonos del Tesoro ahora son la columna vertebral de las reservas globales. Bitcoin no reemplazará los activos de reserva actuales, pero puede servir como un activo complementario, ofreciendo diversificación y modernización en las carteras de reserva.