El bloqueo del estrecho de Ormuz hace que el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años alcance su máximo en 25 años

• El rendimiento de los bonos a 10 años de Japón alcanzó el 2,39 % a principios de abril de 2026, su nivel más alto desde 1999, ya que el bloqueo de Ormuz por parte de Irán avivó los temores de inflación.
• El Banco de Japón se enfrenta a una decisión sobre la subida de tipos en su reunión del 27 y 28 de abril, y los mercados descuentan una probabilidad de entre el 60 % y el 70 % de que se produzca.
• Japón se comprometió a liberar una cantidad récord de 80 millones de barriles de sus reservas, pero los analistas advierten de que una interrupción prolongada conlleva riesgos de estanflación y volatilidad en los mercados mundiales.

El bloqueo del estrecho de Ormuz por parte de Irán dispara la alarma en el mercado de bonos japonés

El rendimiento de los bonos del Estado japonés a 10 años alcanzó el 2,38 %-2,39 % a principios de abril de 2026, superando niveles no vistos en más de dos décadas y superando el pico de la crisis financiera de 2008 en aproximadamente 30 puntos básicos. El rendimiento a 5 años alcanzó el 1,72 %, acercándose a su propio territorio récord.

Irán impuso un bloqueo de facto del estrecho de Ormuz a finales de febrero y principios de marzo de 2026, tras las operaciones militares de Estados Unidos e Israel contra el país. Según algunos informes, el tráfico de petroleros por el estrecho cayó por debajo del 10 % de los niveles normales, lo que restó millones de barriles diarios al suministro mundial.

Japón no estaba en condiciones de absorber ese tipo de golpe. En el año fiscal 2024, Oriente Medio suministró el 95,9 % de las importaciones de crudo del país, con los Emiratos Árabes Unidos (EAU) representando el 43,6 %, Arabia Saudí el 40,1 %, Kuwait el 6,4 % y Catar el 4,1 %. Cada barril procedente de esos proveedores pasa por Ormuz.

El crudo Brent se disparó por encima de los 113-116 dólares por barril en marzo, y el crudo físico de Dubái llegó a alcanzar los 170 dólares en algunos momentos. Los precios se han moderado hasta situarse en el rango de los 100 a 110 dólares a principios de abril, pero siguen siendo elevados en un contexto de incertidumbre diplomática. El WTI estadounidense también superó los 100 dólares. La Agencia Internacional de la Energía coordinó la liberación de reservas de emergencia con los países afectados para mitigar el daño.

Tokio actuó con rapidez. El Ministerio de Economía, Comercio e Industria ordenó el 9 de marzo de 2026 a diez bases de almacenamiento nacionales que prepararan la liberación de las reservas estatales. Posteriormente, Japón comprometió unos 80 millones de barriles, aproximadamente 45 días de suministro, para amortiguar el impacto. Se trata de la mayor liberación de este tipo en la historia de Japón. Las reservas del sector privado se habían utilizado antes. Funcionarios y analistas consideran estas medidas como un alivio temporal, no como una solución.

Los costes energéticos se han trasladado directamente a los precios al consumo. La debilidad del yen, que cotiza cerca de 160 frente al dólar, ha amplificado el daño al encarecer las importaciones denominadas en dólares. El Banco de Japón (BOJ) mantuvo su tipo a corto plazo en el 0,75 % en su última reunión, pero mantuvo una postura de endurecimiento. El gobernador Kazuo Ueda ha afirmado que siguen sobre la mesa nuevas subidas si la inflación subyacente se acerca al objetivo del 2 %.

Los mercados descuentan ahora una probabilidad del 60 % al 70 % de que se produzca una subida de tipos en la reunión de política monetaria del BOJ del 27 al 28 de abril. Goldman Sachs considera que julio es una fecha más probable, dependiendo de cómo evolucione la situación en Oriente Medio. El dilema del BOJ es claro: la inflación impulsada por la energía está aumentando, mientras que el aumento de los costes amenaza con ralentizar la economía en general.

El desmantelamiento del carry trade del yen

Unas tasas más altas cerrarían un capítulo de la política monetaria ultralaxa que ha caracterizado a Japón desde la burbuja de los años noventa. Las principales aseguradoras de vida ya acumulan unas pérdidas no realizadas de aproximadamente 60 000 millones de dólares en sus carteras de bonos del Estado japonés. Las repercusiones se extienden más allá de Tokio. Japón posee 1,225 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. a fecha de enero de 2026, lo que lo convierte en el mayor tenedor extranjero. A medida que suben los rendimientos nacionales, disminuye el interés por los bonos extranjeros. Esto ejerce presión al alza sobre los costes de financiación de EE. UU. El aumento de los rendimientos de los bonos del Estado japonés (JGB) también amenaza con liquidar unas posiciones de carry trade financiadas en yenes estimadas en 500 000 millones de dólares en acciones, deuda de mercados emergentes y criptomonedas. Una subida de tipos del Banco de Japón a mediados de 2024 provocó importantes liquidaciones. Una repetición de esta situación, con el estrecho de Ormuz aún bloqueado, podría tener un impacto aún mayor.

Japón no ha invocado la Ley de Situación de Ataque Armado, que permitiría la intervención de la Fuerza de Autodefensa Marítima en el estrecho. El Gobierno se ha sumado a una coalición liderada por el Reino Unido e integrada por más de 30 países, entre ellos Francia, Alemania e Italia, que insta a Irán a restablecer el libre paso.

El presidente Trump ha señalado que el conflicto con Irán podría resolverse en unas semanas, pero también ha dejado abierta la posibilidad de una mayor escalada. A fecha de este fin de semana no se vislumbraba ninguna resolución.