Desglose: El Acuerdo de Alojamiento HPC de $11 Mil Millones de Applied Digital con CoreWeave

Acuerdo de $11 mil millones de Applied Digital con CoreWeave

El siguiente artículo invitado proviene de Bitcoinminingstock.io, el centro integral para todo lo relacionado con acciones de minería de bitcoin, herramientas educativas y conocimientos de la industria. Publicado originalmente el 5 de septiembre de 2025, fue escrito por la autora de Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Las acciones de empresas de minería de bitcoin con exposición a IA/HPC han sido algunas de las más exitosas en lo que va del año. IREN, Cipher y Hut 8 están entre los nombres más mencionados en X. TeraWulf también atrajo atención después de anunciar un acuerdo de hosting multimillonario con Fluidstack, respaldado por Google. Pero una empresa no ha sido muy discutida en X. Esta empresa, Applied Digital (Nasdaq: APLD), actualmente se ubica en el #7 por capitalización de mercado en nuestro sitio web.

La semana pasada, Applied Digital anunció que CoreWeave había ejercido opciones adicionales de arrendamiento, que proyectan generar un total de $11 mil millones en ingresos (400 MW de carga crítica de TI) durante el período de arrendamiento. Esto lo convierte en uno de los acuerdos de ingresos más grandes conocidos entre las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, al mismo nivel que los contratos HPC asegurados por Core Scientific y TeraWulf.

Cuando mencioné por primera vez Applied Digital el pasado septiembre en “Cómo los mineros de Bitcoin están aprovechando la fiebre del oro de la IA (Parte 2)”, señalé que la compañía estaba en conversaciones para firmar un acuerdo de hiperescalado de 400 MW, y el 90% del acuerdo estaba negociado. Para los inversores que actuaron temprano, las acciones han aumentado más del 300% desde esa mención inicial. Esto no es un alarde de victoria, sino un recordatorio para reexaminar lo que ya está incorporado y lo que aún podría pasarse por alto. ¡Así que vamos a profundizar!

Transformación de la empresa: De la minería a la infraestructura digital

Con sede en Dallas, Texas, Applied Digital ha sufrido un cambio fundamental en su modelo de negocio. Anteriormente involucrada en la minería propia, la empresa ya no opera ninguna minería propia y se ha transformado en un negocio completamente enfocado en el hospedaje*, sirviendo tanto a clientes de blockchain como de computación de alto rendimiento (HPC).

*Como se divulga en su informe del año fiscal 2025, la empresa clasificó su negocio de Servicios en la Nube como “mantenido para la venta” y lo ha reportado bajo operaciones discontinuadas. Como resultado, el segmento HPC de Applied Digital ahora consiste únicamente en servicios de hospedaje que son co-ubicación.

Las operaciones actuales de la empresa se basan principalmente en Dakota del Norte, con la siguiente infraestructura de centros de datos:

• Jamestown, ND: 106 MW de capacidad de hospedaje dedicada a la minería de criptomonedas, actualmente operando a plena capacidad.
• Ellendale, ND: 180 MW de capacidad de hospedaje para minería de criptomonedas ya en línea, junto a un campus HPC separado, Polaris Forge 1, en desarrollo. Se espera que este campus ofrezca 400 MW de capacidad HPC a CoreWeave a lo largo de tres fases: 1) Primera instalación de 100 MW: lista para servicio en el cuarto trimestre de 2025. 2) Segunda instalación de 150 MW: se espera para mediados de 2026. 3) Tercera instalación de 150 MW: prevista para 2027.

Para el año fiscal que finalizó el 31 de mayo de 2025, Applied Digital reportó $51.84 millones en ingresos totales, consistentes en $63.92 millones de servicios de hospedaje en blockchain y compensados por una pérdida de $12.08 millones de operaciones de Servicios en la Nube discontinuadas. El negocio de hospedaje HPC aún no ha comenzado a generar ingresos. Sin embargo, con hitos de construcción acercándose y acuerdos de arrendamiento a largo plazo en su lugar, la empresa se está posicionando para un cambio. Dado que su contrato de hospedaje de minería de criptomonedas está limitado a un solo cliente con aproximadamente 2.5 años restantes, se espera que el hospedaje HPC se convierta en el impulsor dominante de ingresos en los próximos años.

Dentro del acuerdo de $11 mil millones: Un hiperescalador, tres edificios, múltiples fases

CoreWeave, el hiperescalador que hizo noticias en 2024 a través de sus contratos emblemáticos con Core Scientific, ahora es central para la transformación de hospedaje HPC de Applied Digital. Las dos empresas han firmado tres acuerdos de arrendamiento a largo plazo que suman un 400 MW de capacidad de infraestructura crítica. Estos arrendamientos abarcan aproximadamente 15 años y están estructurados como acuerdos de pago fijo, proporcionando flujos de ingresos predecibles que no están sujetos a la volatilidad del mercado ni a la demanda variable.

El anuncio inicial se realizó el 2 de junio de 2025, detallando 2 arrendamientos y un total de 250 MW de hospedaje HPC. Un edificio de 100 MW (ELN02) estará listo para el servicio en el cuarto trimestre de 2025, mientras que el segundo edificio de 150 MW (ELN03) está en construcción y se espera que esté en línea para mediados de 2026. Estos dos arrendamientos por sí solos representan aproximadamente $7 mil millones en ingresos totales.

El 29 de agosto de 2025, Applied Digital anunció que CoreWeave ejerció su opción para un edificio adicional de 150 MW. Se espera que este tercer edificio (ELN04) esté en línea en 2027, lo que lleva el compromiso de ingresos total a $11 mil millones.

Curiosamente, los tres arrendamientos están situados en Polaris Forge 1, un campus con acceso a más de 1 GW de capacidad potencial de energía. Esto señala el potencial de Applied Digital para expandir más allá de los 400 MW iniciales bajo contrato, si clientes adicionales de hiperescaladores se suman.

Financiando la expansión: Las recaudaciones de capital se aceleran, pero con complejidad

Ejecutar arrendamientos a gran escala como estos requiere un capital inicial significativo. Al 31 de mayo de 2025, Applied Digital tenía $44.9 millones en efectivo y equivalentes no restringidos. Aunque no es suficiente para financiar la expansión de Ellendale por sí sola, la empresa persiguió una mezcla de mecanismos de financiación para apoyar la expansión. Durante el año fiscal, se recaudaron más de $874.7 millones, un aumento del 496% en comparación con los años anteriores.

Entre las rondas importantes de financiación se incluyen una $160 millones de colocación privada respaldada por NVIDIA y empresas relacionadas, una $450 millones en nota convertible, $375 millones de financiación con Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”) y un compromiso de inversión de $900 millones en múltiples tramos de Macquarie Asset Management. Estos se acompañaron de concesiones de opciones para CoreWeave y Macquarie, lo que añadió más complejidad a la estructura de capital. Otras fuentes complementarias de financiación provinieron de depósitos de clientes, disposiciones de activos y capital recaudado a través de programas ATM.

En conjunto, estas herramientas ofrecen una pista para la expansión de Ellendale, pero también añadieron complejidad, introduciendo riesgos de dilución, múltiples clases de acciones preferentes, deuda convertible y compromisos de arrendamiento a largo plazo. Los inversores deben mantener un ojo atento sobre los costos de interés, los desencadenantes de dilución y los excedentes de opciones.

Reflexiones finales: ¿Deberías comprar $APLD ahora?

Applied Digital se ha posicionado rápidamente como un jugador serio en el espacio de hospedaje HPC. Su contrato de 15 años y $11 mil millones con CoreWeave ofrece una visibilidad rara en un mercado lleno de cartas de intención e hype. Se espera que los primeros ingresos de HPC se produzcan en algunos meses, con el resto incrementándose hasta 2027. En su reciente llamada de ganancias, la gerencia también reveló conversaciones en curso con otros clientes de hiperescalas, sugiriendo que el pipeline podría crecer más allá de CoreWeave.

A $14.38 por acción, la capitalización de mercado de la empresa es de ~$3.76 mil millones. Basado en los ingresos del año fiscal 25 ($51.9 millones), el múltiplo P/S a la vista parece inflado a ~72.5x. Pero las proyecciones futuras ofrecen contexto: en plena expansión, los 400 MW de CoreWeave podrían generar ~$733 millones anuales, más $63 millones de hospedaje de minería de criptomonedas. Asumiendo un margen EBITDA conservador del 50%, Applied Digital podría producir ~$400 millones en EBITDA. Basado en un valor empresarial actual de $4.42 mil millones, eso se traduce en un múltiplo EV/EBITDA a futuro de ~11.1x y un múltiplo EV/ingresos de ~5.7x. No es barato, pero tiene una valoración más sólida para un negocio con visibilidad de flujo de efectivo fijo a varios años.

Dicho esto, este modelo no es para todos. Applied Digital no mina Bitcoin por sí mismo ni posee Bitcoin, por lo que no capturará el incremento de BTC como lo hacen los mineros integrados verticalmente. En cambio, su valor radica en ingresos recurrentes, ejecución de capacidad y economía de arrendamientos a largo plazo. Para inversores que buscan exposición a la expansión de HPC con menor volatilidad y flujo de efectivo más claro, Applied Digital ofrece una jugada tangible en el espacio. Pero para aquellos que buscan apalancamiento en BTC, es posible que encuentren mejor exposición en otro lugar.