Derivados de Wrapped Bitcoin: Preocupaciones Sobre la Falta de Transparencia Emergen

¿Está el Mercado de Activos Derivados de Bitcoin Construido Sobre una Casa de Naipes?

Algunos derivados de bitcoin (BTC) que afirman estar totalmente respaldados por la criptomoneda podrían estar en terreno inestable, según un blog post de la firma de investigación y medios de Bitcoin LX Research.

La mayoría de estos activos están en forma de un token derivado vinculado al BTC: representaciones del BTC nativo en otras blockchains como Ethereum, un mercado de 30 mil millones de dólares (solo para los treinta y ocho activos que LX Research rastrea actualmente).

El término “bitcoin envuelto” generalmente se refiere a un token emitido a los usuarios después de que depositan una cantidad correspondiente de BTC nativo con un custodio. El token puede entonces ser utilizado para varios fines de finanzas descentralizadas (defi) como préstamos. Los usuarios pueden posteriormente devolver el token envuelto al emisor y recuperar su bitcoin, después de lo cual, el token es quemado.

Para que el modelo funcione, el token envuelto debe estar completamente respaldado por bitcoin en una proporción de 1:1. Pero, ¿qué ocurre cuando los custodios y comerciantes comienzan a rehipotecar la garantía o a emitir tokens envueltos respaldados por otros activos derivados en lugar de bitcoin? El resultado podría ser una corrida bancaria, según el escritor de LX Research, Janus.

“No estamos seguros de si todos los activos derivados de BTC están completamente respaldados”, escribió Janus. También publicó un escenario en X donde un custodio acuña múltiples tokens sin suficiente garantía.

“Si hay un gran número de retiros en dos de estos tokens al mismo tiempo, los operadores no podrán redimir liquidez de los intercambios para procesar los retiros de manera oportuna,” explicó Janus. “Esto podría desencadenar una corrida bancaria.”

También señaló que el mercado de bitcoin envuelto sufre de riesgo de centralización donde múltiples proyectos comparten el mismo custodio.

“Está claro que varios de estos protocolos están utilizando custodios centralizados para garantizar que sus activos estén respaldados 1:1. Y varios de estos proyectos están compartiendo el mismo(s) custodio(s),” dijo Janus.

Pero hay más: Janus explica que ha habido una explosión de tokens envueltos en el último año. Muchos de ellos no están respaldados por BTC nativo, sino más bien, colateralizados por otros tokens envueltos, creando una casa de naipes.

“Los proyectos no están utilizando simplemente BTC nativo para respaldar completamente sus activos. Otros activos derivados, como cbBTC [BTC envuelto de Coinbase] y wBTC [BTC envuelto de BitGo], están siendo utilizados como activos de reserva para nuevos derivados,” explicó Janus. “Esto complica el riesgo del custodio. Si un activo de reserva envuelto se queda sin respaldo, entonces todos los activos que respalda también quedarían sin respaldo.”

Janus planteó otras preguntas que requieren claridad: ¿es el valor total bloqueado (TVL) para estos activos preciso o falso? ¿Controlan los proyectos el bitcoin nativo que respalda sus tokens envueltos?

Para ayudar a responder a esta pregunta, Janus dijo que LX Research está desarrollando un marco para activos derivados envueltos que estará disponible en cuestión de días.

“Los usuarios de tokens y protocolos respaldados por BTC deben comprender los riesgos al interactuar con activos específicos,” dijo Janus. “Estaremos sacando un marco completo y revisiones correspondientes en los próximos días.”