Comprender la Actualización de la SEC de Agosto de 2025 en Relación con el Staking de Criptomonedas

El siguiente editorial de opinión fue escrito por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.

Lo que cubre la declaración

La declaración amplía el staking de protocolo aclarando el tratamiento del staking líquido, donde los depositantes reciben un Token de Recibo de Staking (SRT) uno por uno a cambio de hacer staking de Criptoactivos Cubiertos con un proveedor de servicios de terceros o mediante un acuerdo basado en protocolo.

El personal asume la posición de que, si se cumplen estrictas condiciones fácticas, las actividades de staking líquido—como se definen—no constituyen la oferta o venta de valores bajo la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores o la Sección 3(a)(10) de la Ley de Intercambio.

Las suposiciones clave incluyen que los proveedores realizan únicamente funciones administrativas o ministeriales, no toman decisiones de staking discrecionales como si, cuándo o cuánto hacer staking, y no garantizan rendimientos, evitando así los aspectos clave de “esfuerzos de otros” y “expectativa de beneficios” bajo Howey.

Cómo esto se relaciona con la declaración de mayo

Esta declaración de agosto se basa explícitamente en la declaración anterior de Staking de Protocolo que discutimos anteriormente, la cual abordó el staking en solitario, el staking custodial y el staking delegado. Para leer nuestra discusión sobre la declaración de la SEC sobre el staking de protocolo, vea aquí.

La nueva guía confirma que modelos específicos de staking líquido, cuando se diseñan para reflejar esos mismos patrones de hechos, también caen dentro del mismo margen estrecho, pero solo si confirman precisamente las suposiciones del personal.

Lo que está y no está cubierto

Cubierto:

• SRTs emitidos a depositantes como recibos (no contratos de inversión) por los tokens apostados;
• Staking líquido custodial o basado en protocolo donde el proveedor simplemente mantiene tokens, los apuesta, emite/redime SRTs y cobra tarifas, sin ejercer discreción ni proporcionar garantías.

No cubierto:

• Acuerdos donde los proveedores ejercen discreción sobre cuándo, si o cuánto hacer staking;
• Modelos donde los SRTs se utilizan para generar más rendimiento en consonancia con la discreción del proveedor;
• Características que se desvían de las suposiciones definidas (por ejemplo, garantías de recompensas, selección centralizada de operadores de nodos).

Si esas suposiciones no se cumplen estrictamente, la visión de puerto seguro del personal de la SEC deja de aplicarse.

Cómo aplica la SEC Howey en el contexto de staking líquido

El personal trata a los SRTs como recibos—similares a los recibos de almacén—evidenciando la propiedad del activo apostado, no valores, porque el Criptoactivo Cubierto subyacente no es un valor.

La prueba se centra en si existen esfuerzos empresariales o de gestión de otros generando rendimiento. Según la declaración, los Proveedores de Staking Líquido actúan como agentes, no como gestores de inversiones: mantienen activos, realizan staking por protocolo, emiten/redimen tokens de recibo, y cobran tarifas—pero no dirigen decisiones de staking ni garantizan rendimientos, fallando así en cumplir el umbral de “esfuerzos de otros”.

Implicaciones prácticas y advertencias

Al igual que la declaración anterior de Staking de Protocolo, la guía de staking líquido no es vinculante, refleja solo las opiniones del personal de Corp Fin y es altamente específica a los hechos, con suposiciones detalladas que deben cumplirse exactamente.

Como advirtió la Comisionada Crenshaw, la desviación de cualquiera de estas suposiciones lleva la actividad “fuera del alcance de esta declaración”.

Ninguna declaración—29 de mayo y 5 de agosto—proporciona puerto seguro para el “staking” de stablecoin, rehypothecation, o modelos de staking DAO basados en gobierno; aquellos continúan requiriendo análisis legales separados.

Resumen

La declaración de la SEC del 29 de mayo de 2025, estableció la visión estrecha del personal de la SEC de que ciertos modelos de staking de protocolo, vacíos de discreción gerencial, no son valores. Su declaración del 5 de agosto de 2025, extiende esa visión a una clase definida de acuerdos de staking líquido, pero solo cuando los proveedores realizan roles puramente administrativos y los SRTs sirven como recibos, no como vehículos de inversión.

Ninguna declaración cubre rendimiento de stablecoin, restaking, o staking DAO vinculado a gobernanza o toma de decisiones delegada. El riesgo legal permanece si los proveedores introducen discreción, garantías, o servicios adicionales más allá del marco administrativo estrecho.

Nuestra firma asesora regularmente sobre la estructura de tokens, diseño de protocolos de staking, modelos de gobernanza DAO, y ofertas de servicios de criptomonedas. Ayudamos a los clientes a alinearse con las opiniones evolucionadas del personal de la SEC—realizando evaluaciones de riesgo basadas en Howey, redactando términos que cumplan con umbrales regulatorios y preparándose para una posible revisión de la SEC.

Contáctenos aquí para discutir su modelo de staking, emisión de tokens, o estructura de gobernanza a la luz de estas últimas declaraciones de la SEC.

Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.