Cómo la Estrategia Aplastó los Retornos de Bitcoin: Desglose de Tobam

Administrador de activos francés Tobam: Tres razones por las que Strategy supera a Bitcoin

La gestora de activos con sede en París, Tobam, ha investigado exactamente por qué Strategy (MSTR) de Michael Saylor ha continuado superando a bitcoin (BTC), el mismo activo responsable de impulsar el precio de sus acciones. La firma publicó sus hallazgos en el sitio de investigación SSRN en un documento de marzo de 2025 titulado, “Contabilizando el rendimiento de Microstrategy”.

La criptomoneda dominante se considera generalmente el activo con mejor rendimiento de todos los tiempos. Las ganancias acumuladas de Bitcoin superaron el 20,000,000% entre 2011 y 2021, pero en agosto de 2020, Strategy (anteriormente Microstrategy) inició un cambio radical, pasando de ser una empresa de software a una compañía de tesorería de bitcoins.

Inversores que querían exposición a bitcoin sin realmente poseer la criptomoneda comenzaron a comprar acciones de Strategy a un precio premium, y según Tobam, el precio de las acciones de Strategy se disparó por un factor de 7.5 mientras que BTC solo creció por un factor de 3.2, menos de la mitad del crecimiento de MSTR.

Y ahora, tras analizar los números, Tobam ha destilado el éxito meteórico del enfoque de tesorería de bitcoin de Strategy en tres razones clave.

“Proporcionamos una descomposición exacta de estas recompensas en tres fuentes”, escribe Tobam. “Primero, la monetización de una parte significativa del premium preexistente en el valor en libros. Segundo, aprovechar el rendimiento de bitcoin al que tiene una exposición creciente, y finalmente, estar sujeto a las variaciones en su premium de precio de bitcoin.”

Tres razones clave para el éxito de Strategy

Tobam explica que primero, Strategy aprovecha el premium en sus acciones vendiéndolas y utilizando los ingresos para comprar bitcoins adicionales. El objetivo es aumentar el rendimiento de bitcoin de la compañía, o el cambio porcentual del número de bitcoins mantenidos por cada acción totalmente diluida.

En segundo lugar, a medida que la firma aumenta su rendimiento de bitcoin, sus acciones magnifican cada vez más la apreciación del precio de la criptomoneda, lo que Tobam llama “rendimiento de bitcoin.”

Finalmente, el premium de precio de bitcoin de MSTR, o el valor extra en dólares por bitcoin mantenido, ha fluctuado de manera que contribuye al sobre rendimiento de las acciones en relación a bitcoin en sí mismo.

En resumen, Tobam concluyó que Strategy se ha convertido en una apuesta apalancada sobre bitcoin, pero su capacidad para superar al activo digital es una combinación de estos tres factores y no simplemente debido a tener bitcoins de forma pasiva.

“El rendimiento de MSTR no puede resumirse únicamente por las variaciones en sus tenencias de bitcoin y el premium de ratio,” concluye el documento.