Cipher Mining: ¿Será Otro Destacado Minero de Bitcoin Este Ciclo?

La siguiente publicación es de Bitcoinminingstock.io, proporcionando datos completos, investigaciones profundas y análisis sobre acciones de minería de Bitcoin. Publicada originalmente el 21 de noviembre de 2024, fue escrita por la autora de Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) ha entregado uno de los desempeños más fuertes en lo que va del año entre los mineros de Bitcoin públicos hasta el 19 de noviembre de 2024. Dentro de los círculos de inversión, las comparaciones entre TeraWulf y Cipher han despertado interés, con algunos notando el mejor desempeño de este último en áreas específicas. Habiendo concluido que TeraWulf es un minero de Bitcoin en ascenso en mi análisis anterior, ahora es momento de echar un vistazo detallado a Cipher, un minero que ha tallado silenciosamente su posición en el mercado.

Perfil Básico

Cipher Mining es una empresa de minería de Bitcoin con sede en EE. UU. que se posiciona como un desarrollador de centros de datos. Sus operaciones están principalmente ubicadas en Texas, aprovechando la favorable infraestructura energética del estado. Las instalaciones operativas de la compañía incluyen:

• Centro de Datos de Odessa: Una instalación completamente de su propiedad en Odessa, Texas, que representa 7.1 EH/s, es decir, el 76% de la tasa de hash total de Cipher.
• Empresas Conjuntas con WindHQ LLC: Instalaciones Alborz, Bear y Chief ubicadas en Happy y Andrews, Texas, que contribuyen con 2.2 EH/s adicionales a la capacidad total de la empresa.

Más allá de la minería de Bitcoin, Cipher también participa en programas de reducción de red para optimizar la rentabilidad. Al igual que Riot Platforms, Cipher aprovecha la red de energía de bajo costo de ERCOT y programas como el Four Coincident Peak (4CP) para gestionar el uso de electricidad durante períodos de alta demanda. En el tercer trimestre de 2024, Cipher reportó 1.4 millones de dólares en ventas de energía, generados al vender electricidad a ERCOT cuando es rentable. Este flujo de ingresos adicional apoya los costos operativos de la empresa.

Un Desempeño del Tercer Trimestre de 2024 No Tan Bonito

En el tercer trimestre de 2024, Cipher reportó 24.1 millones de dólares en ingresos, con una disminución del 35% TnT y del 20.5% AnA. Esta caída fue impulsada principalmente por la reducción en la producción de Bitcoin. La compañía minó 493 BTC en el tercer trimestre, frente a 638 BTC en el segundo trimestre. Los aumentos estacionales en las tarifas de electricidad durante los períodos de verano del 4CP de ERCOT agravaron aún más el impacto.

Durante este período, el costo de los ingresos de Cipher aumentó a 15.1 millones de dólares, desde 13.0 millones de dólares en el tercer trimestre de 2023. Las pérdidas netas se ampliaron a 87 millones de dólares, un marcado contraste con la pérdida de 19 millones en el tercer trimestre de 2023. Los factores contribuyentes incluyeron mayores costos de depreciación asociados con nuevos equipos de minería e instalaciones, así como pérdidas derivadas vinculadas a contratos de energía. Como resultado, el margen bruto de Cipher disminuyó significativamente, del 57.1% en el tercer trimestre de 2023 al 37.5% en el tercer trimestre de 2024.

Estos números juntos pintaron una presión operativa indeseable para Cipher.

Un Cambio de Perspectiva

En medio de desafíos operativos, el total de activos de Cipher creció a 775.4 millones de dólares al tercer trimestre de 2024, frente a los 566.1 millones de dólares al inicio del año. Este crecimiento refleja inversiones significativas en su reserva de Bitcoin e infraestructura de minería.

Estrategia de Tesorería de Bitcoin: Conservar Algunos y Vender Otros

Al 30 de septiembre de 2024, Cipher tenía 1,512 Bitcoin valorados aproximadamente en 138.1 millones de dólares, frente a 796 Bitcoin valorados en 32.98 millones de dólares al final del año pasado. Sin embargo, en comparación con el segundo trimestre, Cipher tuvo una disminución del 33.4% (923 BTC) TnT debido a ventas estratégicas. En septiembre, Cipher vendió una buena parte de sus tenencias de Bitcoin, recaudando 67.5 millones de dólares para financiar la adquisición de la instalación de Barber Lake de 300 MW. Este enfoque permite a la compañía utilizar su tesorería de Bitcoin para liquidez mientras minimiza la emisión de acciones.

Actualización de Flota: Fortaleciendo la Eficiencia Operativa

Las inversiones en actualizaciones de flota impactaron significativamente la estructura de costos de Cipher. Desde el cuarto trimestre de 2023, Cipher firmó acuerdos con Bitmain y Canaan para adquirir equipos de minería de última generación:

• El acuerdo con Bitmain involucra 7.1 EH/s de mineros, inicialmente programados para entregarse en 2025, pero acelerados al cuarto trimestre de 2024 a través de una enmienda en junio de 2024. Cipher pagó 97.5 millones de dólares en depósitos durante los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2024, con 26.9 millones de dólares restantes.
• El acuerdo con Canaan incluye 1.25 EH/s de mineros, con entrega esperada en el cuarto trimestre de 2024. Cipher pagó 13.1 millones de dólares por adelantado en el segundo trimestre, con 3.3 millones de dólares restantes. Como parte de este acuerdo, Cipher aseguró una opción para adquirir mineros adicionales equivalentes a 160 MW de capacidad para el 30 de junio de 2025, pagando 5.3 millones de dólares como depósito (pagado en el segundo trimestre).

Antminer S21 Pro de Bitmain y A1566 de Canaan serán utilizados para reemplazar máquinas menos eficientes en la instalación de Odessa de Cipher, en lugar de ser desplegados en la instalación de Black Pearl.

Para alinearse con estas actualizaciones, Cipher revisó la vida útil de sus equipos de minería de cinco años a tres años efectiva a partir del 1 de junio de 2024. Este cambio agregó 9.4 millones de dólares y 12.2 millones de dólares en gastos de amortización de depreciación para el tercer trimestre de 2024, lo que contribuyó en gran medida a la pérdida neta. En el tercer trimestre de 2024, la empresa integró los mineros Antminer S21 Pro de Bitmain y A1566 de Canaan en su instalación de Odessa, el mayor centro de datos totalmente de su propiedad de Cipher.

Sin embargo, estas actualizaciones son esenciales para que Cipher alcance su objetivo de 13.5 EH/s de capacidad de auto-minería para finales de 2024, frente a 9.3 EH/s al tercer trimestre. Al hacer estas mejoras, Cipher está sentando las bases para mejorar la eficiencia operativa y la rentabilidad.

Potencial de Crecimiento a Futuro

Plan de Expansión de Centros de Datos

Mirando hacia el futuro, Cipher está emprendiendo una expansión sustancial de su capacidad de centros de datos. La instalación Black Pearl (adquirida en diciembre pasado), un centro de datos de 300 MW en desarrollo en el condado de Winkler, Texas, se espera que esté energizado para el segundo trimestre de 2025, agregando aproximadamente 21.5 EH/s de capacidad de minería. Del mismo modo, adquirieron recientemente una instalación de Barber Lake en Colorado City, Texas, con una capacidad de 300 MW y está lista para construcción. El sitio de 70 MW Reveille ubicado en Cotulla, Texas, fue otra adquisición reciente. Este sitio tiene el potencial de expandirse a un centro de datos de 200 MW, pendiente de aprobación regulatoria (nota: Cipher no ha emitido un comunicado de prensa formal sobre esta adquisición, pero se mencionó en su reciente presentación 10-K).

El 15 de octubre de 2024, Cipher anunció la adquisición de opciones para 1.5 GW adicionales de capacidad de centros de datos en el oeste y norte de Texas. Esto lleva su cartera activa y el plan de desarrollo a un total de 2.5 GW en 10 sitios. Las instalaciones venideras como Mikeska, Milsing y McLennan, cada una tiene una capacidad de potencia potencial de 500 MW pendiente de aprobaciones regulatorias.

Empresas de IA y HPC

En respuesta al entorno competitivo de la minería, al igual que muchos otros mineros comenté anteriormente, Cipher también está diversificándose en hosteo de IA/HPC para reducir su dependencia de la minería de Bitcoin. Al tercer trimestre, no hay ingresos reportados de este sector empresarial, pero podemos ver centros de datos en proceso que están estratégicamente diseñados para apoyar tanto la minería de Bitcoin como las actividades de HPC.

Según una reciente presentación de la empresa, su equipo incluye veteranos de Google, Vantage y Meta, aportando una experiencia profunda a su infraestructura de IA y centros de datos de nivel 3. El 31 de octubre, su CEO Tyler Page dijo que la empresa ha “avanzado significativamente en nuestras discusiones con proveedores de infraestructuras masivas en las últimas semanas mientras buscamos nuestros primeros inquilinos de HPC”. Esto parece señalar un potencial de ingresos prometedor en hosteo de HPC para Cipher en un futuro cercano, presentando una oportunidad de crecimiento a largo plazo significativa.

Algunas Cosas Siguen Sin Estar Claras

Al 30 de septiembre de 2024, Cipher reportó 39.7 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo (incluyendo 14.4 millones en efectivo restringido). Si bien esto proporciona cierta liquidez, genera preocupaciones sobre si la empresa tiene recursos suficientes para cumplir con sus ambiciosos planes de expansión. Con más de 30.2 millones de dólares en pagos pendientes por nuevos equipos de minería y requisitos de capital significativos para desarrollos de centros de datos y empresas de HPC, Cipher puede necesitar explorar opciones de financiamiento adicionales.

Las recientes actividades de financiamiento de Cipher resaltan su capacidad de recaudar capital, generando 213.5 millones de dólares durante los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2024. Estos fondos se recaudaron principalmente mediante la emisión de acciones ordinarias. Sin embargo, la dependencia de la emisión de acciones podría llevar a la dilución de los accionistas si continúa a largo plazo. Ahora, la pregunta es si Cipher puede diversificar su estrategia de financiamiento para equilibrar sus ambiciones de crecimiento y preservar el valor para los accionistas.

Pensamientos Finales

Los resultados del tercer trimestre de 2024 de Cipher Mining reflejan los desafíos de operar en un entorno de minería de Bitcoin cada vez más competitivo, especialmente durante los meses de verano para quienes se encuentran en Texas.

Sin embargo, la estrategia de visión a futuro de Cipher y sus ambiciosos planes de expansión podrían posicionarla bien para el crecimiento futuro. Si estas iniciativas se ejecutan de manera efectiva y cuentan con los recursos adecuados, Cipher tiene el potencial de emerger como un actor convincente en el ciclo de mercado actual.