Bitfarms: ¿Rebote Atrasado o Perdida del Juego?

Bitfarms se Enfrenta a una Encrucijada

El siguiente artículo invitado proviene de Bitcoinminingstock.io, el centro único para todo lo relacionado con acciones de minería de bitcoin, herramientas educativas e información sobre la industria. Originalmente publicado el 13 de diciembre de 2024, fue redactado por el autor de Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Cuando me preparaba para TWTW (un podcast semanal presentado en X por D.R. Lewis y Matt Case) la semana pasada, noté que Bitfarms fue el mayor perdedor en términos de rendimiento de acciones YTD entre los 15 principales mineros públicos por capitalización de mercado. Una vez una acción caliente en el sector de minería de Bitcoin, Bitfarms atrajo la atención del rival Riot Platforms, que intentó una adquisición lucrativa. Bitfarms fue noticia con sus movimientos defensivos, incluyendo una reorganización ejecutiva y la adquisición de Stronghold Digital Mining. Sin embargo, después de que el polvo se asentó, el precio de las acciones de Bitfarms ha permanecido decepcionante. Esto plantea la pregunta: ¿es necesario un repunte, o Bitfarms está perdiendo gradualmente su posición en el mercado?

Perfil Básico

Fundada en 2017, Bitfarms (BITF) es una empresa canadiense de minería de Bitcoin cotizada en la Bolsa de Valores de Toronto y Nasdaq. Con operaciones en Canadá, Estados Unidos, Paraguay y Argentina, Bitfarms cuenta con 12 centros de datos en operación y dos instalaciones adicionales en desarrollo. Al 30 de noviembre de 2024, la tasa de hash de la empresa se situaba en 12.8 EH/s.

Dos detalles notables sobre Bitfarms se destacan. Primero, la compañía destaca sus iniciativas ESG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza) de manera prominente en su sitio web. Aunque estos esfuerzos son un buen intento de concienciar, carecen de profundidad en comparación con estrategias ESG más integrales en práctica. Segundo, Bitfarms afirma ser “la única empresa de minería de criptomonedas que cotiza en bolsa auditada por una firma de contabilidad de Big Four”, mostrando su compromiso con la transparencia a nivel corporativo y la integridad financiera, un factor de confianza importante para los inversores. Sin embargo, la afirmación de ser única en auditoría aún no ha sido verificada de manera independiente.

Rendimiento Financiero

Bitfarms presentó resultados financieros mixtos para el tercer trimestre de 2024. La compañía reportó $44.9 millones en ingresos, reflejando un aumento interanual del 30% impulsado por expansiones operativas e inversiones estratégicas. Sin embargo, el margen bruto cayó al 38%, una disminución del -6% respecto al tercer trimestre de 2023, debido al aumento de los costos de electricidad y la dificultad de la red. El EBITDA ajustado cayó un 28% interanual a $6.4 millones.

En línea con los resultados, la pérdida neta se amplió a $36.6 millones desde $16.5 millones en el tercer trimestre de 2023. Esto se debió principalmente a los altos gastos operativos, deterioros no monetarios y costos de depreciación ligados a actualizaciones de flota e iniciativas de expansión en EE.UU. Los gastos operativos aumentaron un 230% interanual, subrayando la naturaleza intensiva en capital de las operaciones de Bitfarms. A pesar de estos desafíos, la compañía mantuvo una base de activos totales de $586.6 millones, respaldada por $72.6 millones en tenencias de Bitcoin, lo que proporciona un colchón de liquidez ($146 millones de liquidez total) en medio de costos crecientes.

Avances Operativos y Actualizaciones de ASIC

Bitfarms continúa enfocándose en mejorar la eficiencia operativa a través de actualizaciones de flota ASIC. En el tercer trimestre de 2024, se desplegaron 5,400 mineros en Canadá, EE.UU. y Paraguay. Además, Bitfarms planea actualizar 18,853 mineros Bitmain T21 con los últimos modelos S21 Pro. Estas actualizaciones, programadas para entregarse en diciembre de 2024 y enero de 2025, prometen una mejora del 20% en la eficiencia energética (15 w/TH) y mayores tasas de hash (234 TH/s).

Según la compañía, se espera que estas actualizaciones permitan a Bitfarms alcanzar una capacidad operativa de 18 EH/s para el 31 de marzo de 2025 y 21 EH/s para el 30 de junio de 2025. Esto marca un aplazamiento de seis meses respecto a la guía anterior* de la compañía en su presentación de septiembre, que proyectaba alcanzar los 21 EH/s para finales de 2024.

*Al momento de escribir (13 de diciembre de 2024), el sitio web de Bitfarms aún muestra una capacidad operativa proyectada de 21 EH/s para finales de 2024. En resumen, parece haber inconsistencia con respecto al plazo de entrega para lograr la capacidad de 21 EH/s.

Expansión de Centros de Datos: Adquisición de Stronghold

Como parte de su estrategia de expansión, Bitfarms anunció la adquisición de Stronghold Digital Mining en una transacción valorada en $125 millones en acciones más $50 millones en deuda. El acuerdo incluye dos plantas de energía alternativa mercantil de nivel 2 en Pensilvania (Scrubgrass y Panther Creek), con una capacidad de energía combinada de 165 MW y potencial de expansión para soportar 10 EH/s de tasa de hash en 2025.

Con esta adquisición, Bitfarms busca diversificar sus operaciones y fortalecer su presencia en EE.UU. al integrar capacidades de generación de energía y comercio energético. Además, el acuerdo incluye 142 MW de capacidad de interconexión PJM, con potencial incremental hasta 790 MW. Aunque la adquisición podría consolidar la posición de Bitfarms como un jugador dominante en la minería de Bitcoin, también introduce desafíos de integración y tensión financiera debido al significativo desembolso de capital. Además, el 71% de prima pagado por Stronghold plantea preocupaciones sobre si las sinergias anticipadas justifican el precio.

Nota: Aunque la adquisición aún no se ha cerrado, Bitfarms firmó dos acuerdos de alojamiento (31 de octubre y 13 de septiembre) con la subsidiaria de Stronghold Digital Mining. Estos acuerdos permitieron a Bitfarms desplegar 20,000 mineros en los 2 sitios de Stronghold, soportando una tasa de hash combinada de aproximadamente 4 EH/s. Una vez finalizada la adquisición, estos acuerdos de alojamiento se convertirán en operaciones de minería propia.

Se Asienta el Polvo con Riot Platforms

Después de meses de incertidumbre, Bitfarms alcanzó un acuerdo con Riot Platforms en septiembre de 2024. Riot, como el mayor accionista con más del 15% de propiedad, ya no buscará una adquisición pero retiene una influencia significativa sobre la dirección estratégica de Bitfarms. El acuerdo incluye una reestructuración de la junta bajo la influencia de Riot, lo que podría mejorar la gobernanza pero también puede generar preocupaciones sobre la independencia.

Si bien esta resolución proporciona estabilidad, subraya la complejidad de equilibrar los intereses de los stakeholders en un mercado altamente competitivo. El interés invertido de Riot asegura alineación, pero si esta influencia limita la autonomía de Bitfarms aún está por verse.

Diversificación en HPC y AI

Bitfarms está explorando activamente la computación de alto rendimiento (HPC) y la inteligencia artificial para diversificar sus fuentes de ingresos. La compañía ha seleccionado dos sitios en EE.UU. para un proyecto piloto de 1-2 MW, asegurando terrenos y energía. Las discusiones con socios potenciales y proveedores están en curso, con el despliegue previsto para 2025. Esta iniciativa se alinea con las tendencias de la industria, ya que los mineros de Bitcoin aprovechan cada vez más su infraestructura para aplicaciones de AI y HPC. Los movimientos estratégicos de Bitfarms en este espacio podrían abrir nuevas oportunidades de crecimiento, pero la naturaleza temprana del proyecto y la ausencia de proyecciones financieras claras dificultan evaluar su viabilidad a largo plazo.

Reflexiones Finales

En medio del caos de adquisiciones y la volatilidad del mercado, Bitfarms sigue enfocándose en la expansión, la eficiencia operativa y sentando las bases para la diversificación. Aunque las estrategias financieras y operativas de la empresa están alineadas con las tendencias de la industria, creo que le cuesta destacar debido a la falta de una ventaja competitiva clara y única. Esto dificulta que el mercado identifique una tesis de inversión convincente.

Mirando hacia adelante, el cambio estratégico de Bitfarms hacia EE.UU., donde planea aumentar la potencia operativa del 6% al 66% en 2025, refleja una apuesta audaz por la estabilidad regulatoria y el desarrollo energético. Si este movimiento dará frutos, dependerá de la ejecución y el panorama competitivo en evolución. La prima significativa pagada por Stronghold y los ambiciosos objetivos de eficiencia plantean preguntas adicionales sobre la priorización estratégica y la disciplina financiera. Será interesante vigilar de cerca cómo se desarrollan estos cambios de geolocalización y fusiones en los próximos trimestres.