Bitcoin: No Desacoplado, Sino Indiferente

Este editorial es de la edición de la semana pasada del Semana en Revisión. Suscríbete al boletín semanal para recibir el editorial tan pronto como esté terminado.

Mientras la correlación se desmorona, Bitcoin traza su propio curso

Bitcoin se recuperó la semana pasada, superando los $91,000 por primera vez desde principios de marzo, después de haber caído previamente por debajo de $80,000 a principios de abril. Brevemente superó los $94,000, un movimiento del 25% desde los mínimos del 9 de abril. Mientras tanto, las acciones estadounidenses como el S&P 500 han visto un movimiento del 14% al alza durante el mismo tiempo. Este rendimiento relativo superior, junto con un debilitamiento de cómo se mueven ambos activos en conjunto, ha reavivado las conversaciones sobre la desvinculación de bitcoin de los valores.

Las métricas de correlación como el coeficiente de correlación de Pearson a 30 días se han utilizado para apoyar la noción de que la desvinculación está sobre nosotros. Podría decirse que el aspecto más importante de estas indicaciones de correlación es la dirección de la relación, por ejemplo, uno aumenta, el otro aumenta. Una lectura cercana a 1 implica que se están moviendo juntos; cerca de 0 significa que se están moviendo independientemente, y -1 significa que se están moviendo en direcciones opuestas.

En las últimas tres semanas, el coeficiente de correlación de Pearson a 30 días ha mostrado que bitcoin y las acciones han pasado de moverse juntas a moverse independientemente. El coeficiente ha estado disminuyendo de más de 0.80 a principios de abril a menos de 0.35 ahora.

Dicho esto, tomo las métricas de correlación con un grano de sal. La correlación de bitcoin con las acciones, en particular con índices de referencia como el S&P 500 y Nasdaq, ha variado enormemente a lo largo del tiempo. Ha exhibido correlación positiva, negativa y cercana a cero en diferentes puntos de su historia.

Cuando la gente habla de desvinculación, creo que lo que realmente quieren decir es que bitcoin finalmente está actuando como un activo refugio seguro similar al oro, y menos como un activo de riesgo como las acciones.
Dependiendo de tu perspectiva, ya estamos allí o estamos cerca.

Por un lado, bitcoin ha sido, de lejos, y a mucha distancia, el activo de mejor rendimiento en los últimos 10 años; no hay un segundo mejor. Aquellos que han mantenido a través de la volatilidad durante un tiempo decente han protegido y, en muchos casos, incrementado significativamente su patrimonio neto.

Por otro lado, la volátil y desgarradora volatilidad de bitcoin durante eventos de aversión al riesgo todavía se alinea más de cerca con las acciones que con los activos tradicionales de refugio seguro. Durante las caídas del mercado, bitcoin históricamente se ha vendido a la par con los activos de riesgo, lo que apenas es un rasgo tranquilizador para aquellos que buscan estabilidad.

Creo que bitcoin eventualmente se convertirá en un activo refugio seguro plenamente desarrollado, pero aún no hemos llegado. Sin embargo, con una preferencia temporal lo suficientemente baja (y un estómago fuerte), por ejemplo, de 5 o más años, creo que bitcoin ya lo es.

Aparte de la narrativa de refugio seguro, creo que hay explicaciones para el reciente rendimiento superior de Bitcoin. Una es que las corporaciones han comenzado a acumular en el libro de jugadas del tesoro de Bitcoin hecho famoso por la Estrategia de Saylor, y demostrado ser reproducible por Metaplanet. Ahora, se están formando empresas únicamente para gestionar este negocio.

Los ETFs spot de bitcoin continúan proporcionando un piso más firme en el precio que la comunidad cripto nativa con manos de papel. Los ETFs spot de Bitcoin de EE. UU. atrajeron casi $1 mil millones en nuevo capital la semana pasada.

Finalmente, el cambio de EE. UU. de antagonismo cripto a cooperación es probablemente un cambio secular pro-cripto que aumenta la adopción de cripto en EE. UU., sin mencionar que proporciona vientos favorables a las empresas cripto con sede en EE. UU. Por supuesto, bitcoin será el beneficiario abrumador de los estadounidenses que compren activos cripto.

Hablando brevemente sobre los criptoactivos no bitcoin, casi todo el mercado de criptomonedas subió esta semana, incluso ethereum, que ganó un 11% en los últimos siete días. SOL subió un 13%, DOGE un 15% y LINK un 19%. Si esto es un rebote antes de caídas aún mayores, o el comienzo de un rally de riesgo aún no está claro.