Zusammenfassung: Applied Digitals $11 Milliarden HPC-Hosting-Deal mit CoreWeave

Applied Digitals 11-Milliarden-Dollar-CoreWeave-Abkommen

Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, dem zentralen Anlaufpunkt für alles rund um Bitcoin-Mining-Aktien, Bildungstools und Brancheneinblicke. Ursprünglich veröffentlicht am 5. September 2025, wurde es verfasst von der Bitcoinminingstock.io-Autorin Cindy Feng.

Bitcoin-Mining-Aktien mit KI/HPC-Exposure zählen zu den größten Gewinnern in diesem Jahr. IREN, Cipher und Hut 8 gehören zu den meistdiskutierten Namen auf X. Auch TeraWulf erregte Aufmerksamkeit, nachdem es ein milliardenschweres Hosting-Geschäft mit Fluidstack ankündigte, das von Google abgesichert ist. Aber ein Unternehmen hat auf X nicht viel Beachtung gefunden. Dieses Unternehmen, Applied Digital (Nasdaq: APLD), rangiert derzeit auf Platz 7 nach Marktkapitalisierung auf unserer Website.

Letzte Woche kündigte Applied Digital an, dass CoreWeave zusätzliche Leasingoptionen ausgeübt hat, was in einem Gesamtumsatz von 11 Milliarden Dollar (400 MW kritische IT-Last) über die Laufzeit des Leasingvertrags resultieren soll. Dies macht es zu einem der größten bekannten Umsatzgeschäfte unter börsennotierten Bitcoin-Mining-Unternehmen, auf einer Ebene mit den HPC-Verträgen, die von Core Scientific und TeraWulf gesichert wurden.

Als ich Applied Digital letzten September in „Wie Bitcoin Miner den KI-Goldrausch nutzen (Teil 2)“ erstmals ins Visier nahm, stellte ich fest, dass das Unternehmen in Gesprächen war, um einen 400 MW Hyperscale-Deal abzuschließen und 90% des Geschäfts waren verhandelt. Für Investoren, die früh gehandelt haben, ist die Aktie seit dieser Erwähnung um über 300% gestiegen. Das ist kein Siegeslauf, sondern ein Aufruf, das, was jetzt eingepreist ist, erneut zu überprüfen und was möglicherweise übersehen wird. Also lassen Sie uns eintauchen!

Unternehmenswandel: Vom Mining hin zur digitalen Infrastruktur

Das in Dallas, Texas, ansässige Unternehmen Applied Digital hat einen grundlegenden Wandel in seinem Geschäftsmodell durchlaufen. Früher im eigenen Mining tätig, betreibt das Unternehmen keine proprietären Mining-Aktivitäten mehr und hat sich in ein vollständig hosting-fokussiertes Unternehmen* verwandelt, das sowohl Blockchain- als auch High-Performance-Computing (HPC)-Kunden bedient.

*Wie im Geschäftsjahresbericht 2025 offengelegt, klassifiziert das Unternehmen sein Cloud-Services-Geschäft als „zum Verkauf gehalten“ und hat es unter den aufgegebenen Geschäftsbereichen gemeldet. Als Ergebnis besteht das HPC-Segment von Applied Digital jetzt ausschließlich aus Co-Location-Hosting-Diensten.

Die derzeitigen Aktivitäten des Unternehmens basieren hauptsächlich in North Dakota, mit folgendem Rechenzentrums-Footprint:

• Jamestown, ND: 106 MW Hosting-Kapazität, die dem Krypto-Mining gewidmet ist und derzeit mit voller Kapazität betrieben wird.
• Ellendale, ND: 180 MW Krypto-Mining-Hosting-Kapazität bereits online, neben einem separaten HPC-Campus, Polaris Forge 1, in der Entwicklung. Dieser Campus soll in drei Phasen 400 MW HPC-Kapazität an CoreWeave liefern: 1) Erste 100 MW Anlage: Servicebereit bis Q4 2025. 2) Zweite 150 MW Anlage: Erwartet bis Mitte 2026. 3) Dritte 150 MW Anlage: Ziel bis 2027.

Für das am 31. Mai 2025 endende Geschäftsjahr meldete Applied Digital Gesamteinnahmen von 51,84 Millionen Dollar, bestehend aus 63,92 Millionen Dollar aus Blockchain-Hosting-Services und ausgeglichen durch einen Verlust von 12,08 Millionen Dollar aus den aufgegebenen Cloud-Services. Das HPC-Hosting-Geschäft hat noch nicht begonnen, Einnahmen zu generieren. Mit den bevorstehenden Meilensteinen beim Bau und den langfristigen Mietverträgen positioniert sich das Unternehmen jedoch für eine Veränderung. Angesichts der Tatsache, dass sein Krypto-Mining-Hosting-Vertrag auf einen einzigen Kunden mit einer verbleibenden Laufzeit von etwa 2,5 Jahren beschränkt ist, wird erwartet, dass das HPC-Hosting in den kommenden Jahren zum dominanten Umsatztreiber wird.

Im Inneren des 11-Milliarden-Dollar-Abkommens: Ein Hyperscaler, drei Gebäude, mehrere Phasen

CoreWeave, der Hyperscaler, der 2024 mit seinen bahnbrechenden Verträgen mit Core Scientific Schlagzeilen machte, steht nun im Mittelpunkt von Applied Digitals HPC-Hosting-Transformation. Die beiden Unternehmen haben drei langfristige Mietverträge unterzeichnet, die sich auf 400 MW kritische Infrastrukturkapazität belaufen. Diese Mietverträge erstrecken sich über etwa 15 Jahre und sind als Festzahlungsvereinbarungen strukturiert, die vorhersehbare Einnahmeströme bieten, die nicht Marktschwankungen oder variabler Nachfrage unterliegen.

Die erste Ankündigung erfolgte am 2. Juni 2025 und umfasste 2 Mietverträge und insgesamt 250 MW HPC-Hosting. Ein 100 MW Gebäude (ELN02) soll bis Q4 2025 servicerbereit sein, während das zweite 150 MW Gebäude (ELN03) im Bau ist und bis Mitte 2026 online gehen soll. Diese beiden Mietverträge allein belaufen sich auf etwa 7 Milliarden Dollar an Gesamteinnahmen.

Am 29. August 2025 kündigte Applied Digital an, dass CoreWeave seine Option für ein zusätzliches 150 MW Gebäude ausgeübt hat. Dieses dritte Gebäude (ELN04) soll im Jahr 2027 online gehen, wodurch sich das Gesamteinnahmenverpflichtung auf 11 Milliarden Dollar erhöht.

Interessanterweise befinden sich alle drei Mietverträge in Polaris Forge 1, einem Campus mit Zugang zu über 1GW potentieller Stromkapazität. Dies signalisiert das Potenzial von Applied Digital, weit über die anfänglichen 400 MW hinaus zu expandieren, sollte zusätzliche Hyperscaler-Kunden an Bord kommen.

Finanzierung des Ausbaus: Kapitalbeschaffungen beschleunigen sich, aber mit Komplexität

Die Umsetzung von groß angelegten Mietverträgen wie diesen erfordert signifikantes Anfangskapital. Am 31. Mai 2025 verfügte Applied Digital über 44,9 Millionen Dollar an unbeschränkten Barmitteln und Äquivalenten. Obwohl das nicht ausreichend ist, um die Expansion in Ellendale direkt zu finanzieren, verfolgte das Unternehmen einen Mix aus Finanzierungsmechanismen, um den Ausbau zu unterstützen. Über 874,7 Millionen Dollar wurden im Geschäftsjahr aufgebracht, ein Anstieg von 496% gegenüber den Vorjahren.

Wichtige Finanzierungsrunden umfassten eine 160 Millionen Dollar Privatplatzierung unterstützt von NVIDIA und verwandten Unternehmen, eine 450 Millionen Dollar Wandelschuldverschreibung, eine 375 Millionen Dollar Finanzierung mit der Sumitomo Mitsui Banking Corporation („SMBC“) und ein Investitionsengagement von insgesamt 900 Millionen Dollar von Macquarie Asset Management. Diese wurden begleitet von Warrant-Zuwendungen an CoreWeave und Macquarie, was der Kapitalstruktur zusätzliche Komplexität hinzufügte. Weitere ergänzende Finanzierungen stammten aus Kundeneinzahlungen, Vermögensveräußerungen und Kapitalbeschaffungen durch ATM-Programme.

Zusammen bieten diese Instrumente einen Spielraum für den Ausbau von Ellendale, aber sie fügten auch Komplexität hinzu, indem sie Verwässerungsrisiken, mehrere Klassen von Vorzugsaktien, wandelbare Schulden und langfristige Leasingverpflichtungen einführen. Investoren sollten genau auf Zinskosten, Verwässerungsauslöser und Warrant-Überhänge achten.

Abschließende Gedanken: Sollte man $APLD jetzt kaufen?

Applied Digital hat sich schnell als seriöser Akteur im HPC-Hosting-Bereich etabliert. Sein 15-jähriger Vertrag über 11 Milliarden Dollar mit CoreWeave bietet seltene Sichtbarkeit in einem Markt voller Absichtserklärungen und Hype. Die ersten HPC-Einnahmen werden in wenigen Monaten erwartet, wobei der Rest bis 2027 hochfährt. In ihrem jüngsten Earnings Call gab das Management auch laufende Gespräche mit anderen Hyperscale-Kunden bekannt, was anzeigt, dass die Pipeline über CoreWeave hinaus wachsen könnte.

Bei einem Aktienkurs von 14,38 Dollar beträgt die Marktkapitalisierung des Unternehmens etwa 3,76 Milliarden Dollar. Basierend auf dem Umsatz des Geschäftsjahres 25 (51,9 Millionen Dollar) erscheint das nachlaufende Kurs-Umsatz-Verhältnis mit ca. 72,5x überhöht. Aber Vorwärtsprojektionen bieten Kontext: Bei vollständigem Ausbau könnte CoreWeaves 400 MW jährlich etwa 733 Millionen Dollar generieren, plus 63 Millionen Dollar aus dem Krypto-Mining-Hosting. Unter Annahme einer konservativen EBITDA-Marge von 50% könnte Applied Digital circa 400 Millionen Dollar EBITDA erzielen. Basierend auf einem aktuellen Unternehmenswert von 4,42 Milliarden Dollar ergibt das einen EV/EBITDA-Multiplikator von ca. 11,1x und einen EV/Umsatz-Multiplikator von ca. 5,7x. Es ist nicht billig, aber eine fundiertere Bewertung für ein Unternehmen mit fester, mehrjähriger Cashflow-Sichtbarkeit.

Das gesagt, dieses Modell ist nicht für jeden. Applied Digital schürft nicht selbst Bitcoin und hält auch keine Bitcoin, daher wird es nicht an BTC-Volatilität teilnehmen wie vertikal integrierte Miner. Stattdessen liegt der Wert in wiederkehrenden Einnahmen, Kapazitätsausführung und langfristigen Leasings. Für Investoren die sich der HPC-Expansion aussetzen möchten, mit geringerer Volatilität und klarerem Cashflow, bietet Applied Digital ein greifbares Spiel im Markt. Für diejenigen, die BTC-Hebelwirkung suchen, könnte es bessere Expositionen anderswo geben.