Eine forschungsintensive französische Investmentfirma hat ein quantitatives Papier veröffentlicht, das die Gründe erklärt, warum die Strategy-Aktie Bitcoin übertrifft.
Wie die Strategie Bitcoin-Renditen zerquetschte: Tobams Analyse
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Französischer Vermögensverwalter Tobam: Drei Gründe, warum Strategy Bitcoin übertrifft
Der in Paris ansässige Vermögensverwalter Tobam hat genau untersucht, warum Michael Saylors Strategy (MSTR) weiterhin Bitcoin (BTC) übertrifft, genau das Asset, das für die Steigerung des Aktienkurses verantwortlich ist. Die Firma veröffentlichte ihre Ergebnisse auf der Forschungsseite SSRN in einem Papier aus dem März 2025 mit dem Titel „Accounting for the performance of Microstrategy“.
Die dominante Kryptowährung wird allgemein als das bestperformende Asset aller Zeiten angesehen. Bitcoin erreichte kumulative Gewinne von über 20.000.000 % zwischen 2011 und 2021. Doch im August 2020 vollzog Strategy (ehemals Microstrategy) einen radikalen Wandel, indem es von einem Softwareunternehmen zu einem Bitcoin-Treasury-Unternehmen wechselte.
Investoren, die Bitcoin-Exposition wollten, ohne die Kryptowährung tatsächlich zu halten, begannen, Strategy-Aktien zu einem Aufschlag zu kaufen, und laut Tobam schoss der Aktienkurs von Strategy um das 7,5-Fache in die Höhe, während BTC nur um das 3,2-Fache wuchs, weniger als die Hälfte des Wachstums von MSTR.
Nachdem Tobam nun die Zahlen analysiert hat, hat das Unternehmen den kometenhaften Erfolg von Strategy’s Bitcoin-Treasury-Ansatz auf drei Hauptgründe reduziert.
„Wir bieten eine genaue Aufschlüsselung dieser Erträge in drei Quellen“, schreibt Tobam. „Erstens die Monetarisierung eines signifikanten Teils des bestehenden Prämiums in Buchwert. Zweitens die Nutzung der Performance von Bitcoin, zu dem es eine wachsende Exposition hat, und schließlich die Unterliegen der Schwankungen im Bitcoin-Preisaufschlag.“
Drei Hauptgründe für den Erfolg von Strategy
Tobam erklärt, dass zunächst Strategy den Vorteil des Prämiums auf seine Aktien nutzt, indem es sie verkauft und den Erlös verwendet, um zusätzlich Bitcoin zu kaufen. Das Ziel ist es, den Bitcoin-Ertrag des Unternehmens, also die prozentuale Veränderung der Anzahl der gehaltenen Bitcoins je vollständig verdünnter Aktie, zu erhöhen.
Zweitens, während das Unternehmen seinen Bitcoin-Ertrag erhöht, verstärken seine Aktien zunehmend die Preissteigerungen der Kryptowährung, was Tobam als „Bitcoin-Performance“ bezeichnet.
Schließlich hat der Bitcoin-Preisaufschlag von MSTR, also der zusätzliche Dollarwert pro gehaltener Bitcoin, auf eine Weise geschwankt, die zum Übertreffen der Aktien im Vergleich zu Bitcoin selbst beiträgt.
Kurz gesagt, Tobam kam zu dem Schluss, dass Strategy eine gehebelte Wette auf Bitcoin geworden ist, aber seine Fähigkeit, das digitale Asset zu übertreffen, eine Kombination dieser drei Faktoren ist und nicht einfach nur dem passiven Halten von Bitcoin zu verdanken ist.
„Die Performance von MSTR kann nicht nur durch die Schwankungen in ihren Bitcoin-Beständen und dem Prämienverhältnis zusammengefasst werden“, schließt das Papier.
