Warum Bitcoin am 5. Februar fiel: Procap-Manager verweist auf ETF-Mechanismen, nicht auf Krypto-Panik

Der Kursrückgang von Bitcoin am 5. Februar war ein ETF-Ereignis, kein Krypto-Ereignis, sagt Jeff Park

Park erklärte auf X, dass wachsende Daten nun darauf hindeuten, dass der Rückgang mit einem der volatilsten Tage auf den globalen Kapitalmärkten zusammenfiel, an dem der Ishares Bitcoin Trust (IBIT) von Blackrock ein Rekordhandelsvolumen von über 10 Milliarden Dollar verzeichnete – mehr als das Doppelte seines bisherigen Höchststandes – zusammen mit der größten Optionskontraktaktivität seit der Einführung des ETFs.

Laut Park war der Fluss der Optionen ungewöhnlich in Richtung Puts anstatt Calls verschoben, was auf eine defensive Positionierung statt spekulatives Aufwärts hindeutet. Gleichzeitig stellte Park fest, dass die Kursbewegungen von IBIT eine ungewöhnlich starke Korrelation mit Software-Aktien und anderen Risikoanlagen zeigten, was die Ansicht bestärkt, dass Bitcoin in einen breiteren Risikoabbau geraten ist, anstatt einem krypto-spezifischen Schock.

Park verwies auf Daten vom Prime-Brokerage-Schalter von Goldman Sachs, die zeigen, dass der 4. Februar zu den schlechtesten Tagesereignissen aller Zeiten für Multi-Strategie-Hedgefonds gehörte, mit einem 3,5 Z-Score-Ereignis. „Es war katastrophal“, schrieb Park und fügte hinzu, dass solche Episoden typischerweise Risikomanager dazu veranlassen, eine schnelle, wahllose Reduzierung der Nettoengagements über Portfolios hinweg zu fordern, die wahrscheinlich in das Handeln am 5. Februar übergegangen sind.

Trotz eines Rückgangs von Bitcoin um mehr als 13% an diesem Tag betonte Park, dass die ETF-Flüsse historische Muster widersprachen. Anstatt schwerer Rücknahmen verzeichnete IBIT etwa 6 Millionen neu geschaffene Aktien, was zu mehr als 230 Millionen Dollar zusätzlichen Vermögenswerten unter Verwaltung (AUM) führte, während der breitere Spot-ETF-Komplex über 300 Millionen Dollar an Zuflüssen erlebte.

Park sagte, dieses kontraintuitive Ergebnis legt nahe, dass der Verkaufsdruck weitgehend von abgesicherten, marktneutralen Strategien kam, anstatt von direkten Ausstiegen. „Der Ausverkauf führte nicht zu endständigen Abflüssen von Bitcoin-Vermögenswerten“, schrieb er und schloss, dass die Aktivität von Händlern und Market Makern innerhalb des „Papiergeldkomplexes“ dominiert wurde.

Ein wesentlicher Treiber, so Park, war das erzwungene Abbauen des CME Bitcoin Basisgeschäfts. Er hob hervor, dass die Spreads der nahestgelegenen CME-Basis von etwa 3,3% am 5. Februar auf etwa 9% am 6. Februar gestiegen sind, eine der größten Einzelbewegungen seit der Einführung von Spot-ETFs, die mit großen Fonds übereinstimmt, die angewiesen wurden, die Hebelwirkung zu reduzieren.

Lesen Sie auch: Prognosemärkte preisen Patriot-Niederlage vor Super Bowl LX ein

Park nannte auch strukturierte Produkte und Optionsdynamiken als Beschleuniger. Als Abwärtsbarrieren durchbrochen wurden, waren Händler, die Knock-in-Risiken absicherten, gezwungen, zugrunde liegende Expositionen in Schwäche zu verkaufen, was die negative Dynamik verstärkte, da die implizite Volatilität kurzzeitig extreme Niveaus erreichte.

Am 6. Februar erholte sich Bitcoin um mehr als 10%, eine Bewegung, die Park mit der Wiedereröffnung des CME-Open-Interests in Verbindung brachte, da marktneutrale Strategien Positionen wieder eingingen. Er schloss, dass das Ereignis auf die zunehmende Integration von Bitcoin in die TradFi-Märkte hinweist und schrieb, dass „der Katalysator aus dem Nicht-Krypto-TradFi-Risikomanagement kam“, nicht ein grundlegender Zusammenbruch innerhalb des Krypto-Sektors selbst.

FAQ ❓

• Was verursachte den Ausverkauf von Bitcoin am 5. Februar?
  Jeff Park glaubt, dass er aus Deleveraging in TradFi und ETF-bezogener Absicherung resultierte, nicht aus Krypto-eigenem Verkauf.
• Haben Investoren am 5. Februar Bitcoin-ETFs verlassen?
  Nein, Park berichtete von Nettoerstellungen über Spot-Bitcoin-ETFs trotz des Kursrückgangs.
• Warum war die Optionsaktivität wichtig?
  Park sagte, dass die Put-lastige Positionierung und Short-Gamma-Dynamik Händler zwang, in die Schwäche hinein zu verkaufen.
• Was erklärt den Anstieg von Bitcoin am 6. Februar?
  Park verwies auf die Rückkehr der CME-Basisgeschäfte und marktneutrale Positionierungen, nachdem die Hebelwirkung reduziert wurde.