Verständnis von Bitcoin Treasury-Strategien: Einblicke von öffentlichen Bitcoin-Minern wie MARA

Hinweise: Am 26. Februar 2021 gab die Marathon Patent Group ihre Namensänderung zu Marathon Digital Holdings bekannt, was ihre Position als führendes Technologieunternehmen für digitale Vermögenswerte und eine der wenigen reinen Bitcoin-Investitionen widerspiegelt. Am 10. September 2024 wechselte das Unternehmen erneut, diesmal von Marathon Digital Holdings zu MARA, und seine Nasdaq-Notierung wurde auf MARA Holdings, Inc. aktualisiert. In diesem Artikel werden wir MARA der Konsistenz halber verwenden.

Öffentliche Bitcoin-Miner haben zunehmend eine Strategie angenommen, Bitcoin in ihren Bilanzen zu halten. Unter ihnen ragt MARA Holdings (MARA) mit den größten Bitcoin-Rücklagen heraus und hält 25.945 BTC mit Stand vom 31. August 2024. Dies ist ein signifikanter Vorsprung gegenüber anderen Mitbewerbern in der Branche.

MARAs historische Bitcoin-Positionen

Was MARA besonders interessant macht, ist seine doppelte Strategie: Nicht nur behält das Unternehmen die Bitcoin, die es abbaut, sondern es kauft auch aktiv Bitcoin vom Markt mit Mitteln, die von den Finanzmärkten erhoben wurden. Im August 2024 schloss MARA ein 300 Millionen Dollar Angebot von wandelbaren Senior Notes ab und erwarb 4.144 BTC, im Wert von 245 Millionen Dollar. Dies war nicht das erste Mal, dass MARA Bitcoin mit beschafftem Kapital sammelte. Bereits im Januar 2021 hatte das Unternehmen ein At-the-Market-Angebot (ATM) in Höhe von 200 Millionen Dollar und 150 Millionen Dollar zugewiesen, um 4.812,66 BTC zu einem Durchschnittspreis von 31.168 Dollar pro BTC zu kaufen. Vor diesem Zeitpunkt, als MARA noch als Marathon Patent Group bekannt war, hielt das Unternehmen im Dezember 2020 nur 126 BTC.

Seit der Einführung der Bitcoin-Treasury-Strategie hat sich MARA erfolgreich als eine der Top-Optionen für Investoren positioniert, die über traditionelle Finanzmärkte ein Engagement in Bitcoin suchen. Infolgedessen hat die MARA-Aktie mehr Aufmerksamkeit erlangt und übertrifft oft Diskussionen über typische Bitcoin-Miner oder Mining-Aktien.

MicroStrategy und das Bitcoin-Treasury-Playbook

Bei der Diskussion über Bitcoin-Treasury-Strategien sind Michael J. Saylor und seine Firma MicroStrategy nicht zu übersehen. Saylor hat sich lautstark über die Bitcoin-Strategie seines Unternehmens geäußert, die zu erheblichen Gewinnen geführt hat. Zum 10. August 2024 hat die Aktie von MicroStrategy wichtige Vermögenswerte und Indizes weit übertroffen, einschließlich der großen Technologiewerte. Die kumulierten Renditen von MicroStrategy erreichten 1.206%, verglichen mit Nvidias 948%.

Dies wirft die Frage auf: Warum haben Unternehmen wie MARA und MicroStrategy mit ihren Bitcoin-Treasury-Strategien Erfolg gefunden und welche Risiken sind damit verbunden? Hier ist eine Aufschlüsselung.

Schlüsselfaktoren hinter der Bitcoin-Treasury-Strategie

Bitcoins historische Überperformance

Historisch gesehen hat Bitcoin eine beeindruckende durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) geliefert, was es zu einem der bestperformenden Vermögenswerte über jeden beliebigen Vierjahreszeitraum macht. Für Unternehmen, insbesondere Bitcoin-Miner, ist das Halten von Bitcoin in der Bilanz zu einem Schutz gegen steigende Betriebskosten geworden, insbesondere seit der Halbierung im April 2024, die die Kosten für den Abbau eines einzelnen Bitcoin fast verdoppelt hat. Infolgedessen ist Bitcoin in der Bilanz eine logische Strategie während bullischer Märkte, um Minern zusätzlichen Wert zu generieren.

Bitcoin als überlegenes Wertaufbewahrungsmittel

Bitcoin hat sich als verlässliches Wertaufbewahrungsmittel erwiesen, insbesondere in Zeiten von Inflation und Marktunsicherheit. Da Regierungen weiterhin Fiat-Währungen drucken, was zu inflationären Druck führt, haben Unternehmen Bitcoin zunehmend als überlegenes langfristiges Wertaufbewahrungsmittel angesehen. Mit nur 21 Millionen BTC, die jemals existieren werden, bieten Bitcoi’ns endliche Versorgung und dezentrale Natur einen Schutz gegen die Abwertung von Fiat-Währung.

Bitcoin als Investment-Benchmark

Traditionell geben Unternehmen überschüssige Liquidität über Dividenden oder Aktienrückkäufe an Aktionäre zurück. Allerdings machen die doppelte Besteuerung von Dividenden und die niedrigeren Renditen von Rückkäufen diese Optionen oft weniger effizient. Auch das Reinvestieren in das Unternehmen oder die Übernahme von Wettbewerbern kann möglicherweise nicht mit dem Potenzial von Bitcoin mithalten. Infolgedessen wird BTC zu einer attraktiven Investition, um den Aktionärswert zu maximieren.

Maximierung von BTC pro Aktie

Das ultimative Ziel der Bitcoin-Treasury-Strategie ist es, BTC pro Aktie zu maximieren. Da der Wert von Bitcoin steigt, werden Unternehmen mit größeren Bitcoin-Reserven ihren Buchwert pro Aktie steigen sehen, was den Aktionärswert erhöht. Dies erklärt, warum Unternehmen wie MicroStrategy oft mit einem Aufschlag auf ihren Nettoinventarwert (NAV) in Bitcoin gehandelt werden.

Wie Bitcoin-Miner Treasury-Strategien übernehmen können

Miner haben mehrere Optionen, wenn es darum geht, eine Bitcoin-Treasury-Strategie zu übernehmen. Eine Option besteht darin, einen Teil (oder sogar alle) ihrer täglich abgebauten Bitcoin als Teil ihrer Bitcoin-Reserven zu behalten. Alternativ können sie überschüssiges Geld verwenden, um Bitcoin vom Markt zu kaufen. Dieser Ansatz hängt von der Liquidität und Risikobereitschaft eines Miners ab, da sie sicherstellen müssen, dass sie ihre kurzfristigen Verbindlichkeiten decken können.

Öffentliche Miner, wie MARA, können diese Strategie noch weiter ausbauen, indem sie Kapital durch Eigenkapital- und Schuldenmärkte speziell für den Erwerb von mehr Bitcoin aufnehmen. Wenn die erwartete Rendite von Bitcoin die Kapitalkosten (Zinsen oder Verwässerung durch Aktienemissionen) übersteigt, macht es Sinn, Aktien auszugeben oder Schulden aufzunehmen, um BTC zu erwerben. Zum Beispiel haben die kürzlich von MARA eingezogenen 300 Millionen Dollar wandelbaren Senior Notes einen Zinssatz von nur 2,125% pro Jahr, was angesichts der Volatilität von Bitcoin extrem niedrig ist. Im Wesentlichen nutzt MARA seine Position in Bitcoin für potenzielle zukünftige Gewinne.

Risiken im Zusammenhang mit Bitcoin-Treasury-Strategien

Diese Herangehensweise ist jedoch nicht ohne Risiken. Der Bitcoin-Preis könnte länger brauchen, um die Zielniveaus zu erreichen, und die wettbewerbsintensive Natur des Bitcoin-Minings könnte die Gewinnspannen schmälern. Viele Miner investieren stark in die Erweiterung ihrer Kapazität oder die Aufrüstung ihrer Flotten, was erhebliche laufende Kosten mit sich bringt. Wenn Unternehmen wie MARA keine alternativen Einnahmequellen über das Mining und Hosting hinaus generieren können, könnten ihre Bargeldbestände unhaltbar werden, insbesondere wenn der Hash-Preis neue historische Tiefststände erreicht.

Wenn Marktbedingungen Minenarbeiter zwingen, ihre Bitcoin-Bestände während eines Bärenmarktes zu verkaufen, könnte dies negative Auswirkungen auf ihren Unternehmenswert (EV) und ihre Aktienkurse haben. Darüber hinaus schafft diese Strategie im Wesentlichen einen gehebelten Zugang zu Bitcoin, der in Haussemärkten Renditen verstärkt, aber Risiken in Abschwungphasen erhöht. Nur Miner mit robusten Risikomanagementstrategien werden in der Lage sein, die Welle komfortabel zu reiten und langfristig Erfolg auf dem Finanzmarkt zu erzielen.

Was denken Sie über MARAs Bitcoin-Treasury-Strategie? Glauben Sie, dass es ein nachhaltiger Ansatz für Bitcoin-Miner auf lange Sicht ist, oder birgt er zu viele Risiken? Teilen Sie Ihre Gedanken zu den potenziellen Belohnungen und Herausforderungen dieser Strategie in den Kommentaren unten mit.