Vergessen Sie MSTR, MARA ist in noch größeren Schwierigkeiten, sagt Sigel von Vaneck.

Jenseits von MSTRs Problemen: VanEck-Analyst weist auf größeres Risiko bei MARA hin

Auf den ersten Blick scheinen die Treasury-Gesellschaft Strategy (Nasdaq: MSTR) und das Bergbauunternehmen Mara Holdings (Nasdaq: MARA) ähnlich zu sein. Beide sind bekannte Namen in der Bitcoin-Community mit einer Menge BTC in ihren Bilanzen. Strategy hat etwa zehnmal mehr Bitcoin, aber abgesehen davon verfolgen beide Unternehmen denselben Ansatz: das Horten der Kryptowährung, um die Bitcoin-Rendite zu maximieren. Doch laut Matthew Sigel, Leiter der Digital Assets Research bei VanEck, befindet sich Mara in einer viel schwächeren Position und wird, während Bitcoin schwächelt, mit stärkeren Gegenwinden zu kämpfen haben.

„MSTR und MARA sind vergleichenswert, da beide in den letzten 6 Wochen um ~50 %+ gefallen sind“, schrieb Sigel am Donnerstag. „MARA erscheint extrem günstig mit ungewöhnlich hohem Short-Interesse. Aber wenn man tiefer gräbt, ändert sich das Bild schnell.“

Worauf Sigel sich bezieht, ist der Unterschied in der Schuldenstruktur der beiden Unternehmen. Im August 2020 hatte Strategy einen enormen Überschuss an Bargeld. Vorsitzender Michael Saylor hielt es für eine gute Idee, Bitcoin zu kaufen und eine höhere Rendite zu erzielen, als es traditionelle Vermögenswerte zu der Zeit boten. Strategy verlagerte schließlich den Fokus vom Entwickeln von Geschäftsanalyse-Software zum Ansammeln von Bitcoin und ist nun der größte Unternehmenshalter der Kryptowährung. Ein Ansatz, den das Unternehmen verfolgte, war die Ausgabe von wandelbaren Schulden zur Bitcoin-Kauf. Die Taktik war so erfolgreich, dass eine Vielzahl anderer Unternehmen diesem Beispiel folgte, darunter Mara.

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Das Bergbauunternehmen hat laut seinen neuesten Finanzdaten nun etwa 3,3 Milliarden US-Dollar in Wandelanleihen ausgegeben. Als Bitcoin im Aufschwung war, war das kein großes Problem, aber bei 88.000 $ beginnen die Dinge zu wackeln. Der Aktienkurs ist um etwa 50 % gefallen, wie Sigel bemerkte. Aber das macht Mara nicht zu einem günstigen Kauf, da sein Unternehmenswert explodiert ist, dank der Milliarden an Schulden. Diese ausstehenden Anleihen haben Maras mNAV, eine Kennzahl, die den Unternehmenswert im Verhältnis zum Wert der Bitcoin-Bestände eines Unternehmens verfolgt, in die Höhe getrieben. Mit anderen Worten, Anleger zahlen viel mehr für Mara-Aktien, als durch seinen BTC-Vorrat gerechtfertigt werden kann.

„MARA sieht nur dann billig aus, wenn man den Nennwert von 3,3 Milliarden US-Dollar der wandelbaren Schulden ignoriert“, sagt Sigel. „Es handelt mit einem Aufschlag, sobald die Schulden einbezogen werden.“

Um klar zu sein, auch Strategy handelt mit einem Aufschlag, aber einem viel kleineren. Bitcointreasuries.net zeigt Maras mNAV bei 1,59, während der von MSTR bei 1,14 liegt. Die Eskapaden von Bitcoin in den letzten Wochen haben beide Unternehmen in eine prekäre Lage gebracht. Aber Mara hat eine unordentlichere Schuldenstruktur, die die Korrelation zwischen seinem Aktienkurs und dem Bitcoin-Wert vernebelt. Und trotz des aktuellen Aufruhrs um die Finanzen von Strategy sagt Sigel, dass sich mehr Menschen um Mara sorgen sollten.

„MARA hat sich um 30 % von den Tiefstständen erholt und stößt auf Widerstand, daher habe ich heute etwas verkauft und zu MSTR hinzugefügt“, sagte Sigel.

Übersicht der Marktmetriken

Bitcoin wurde zum Zeitpunkt des Schreibens zu einem Preis von 89.018,14 $ gehandelt, was einem Rückgang von 3,14 % gegenüber dem gestrigen Preis und einem Rückgang von 1,96 % über sieben Tage entspricht, laut Daten von Coinmarketcap. Der Preis des digitalen Vermögenswertes schwankte in den letzten 24 Stunden zwischen 88.152,14 $ und 92.707,20 $.

Das tägliche Handelsvolumen war um 2,04 % auf 64,18 Milliarden $ gesunken und die Marktkapitalisierung sank auf 1,77 Billionen $. Die Bitcoin-Dominanz sank leicht um 0,07 % auf 59,33 %.

Das gesamte offene Interesse an Bitcoin-Futures fiel um 3,88 % auf 57,40 Milliarden $, laut Daten von Coinglass. Die gesamten Liquidationen verdoppelten sich über 24 Stunden und betrugen zum Zeitpunkt der Berichterstattung 192,56 Millionen $. Langinvestoren dominierten diesen Betrag mit 170,76 Millionen $ in liquidierten Margen. Leerverkäufer blieben weitgehend verschont und sahen nur 21,79 Millionen $ ausgelöscht.

FAQ ⚡

• Warum denkt Matthew Sigel von VanEck, dass MARA in größeren Schwierigkeiten steckt als MSTR?
  Sigel argumentiert, dass MARAs 3,3 Milliarden US-Dollar an wandelbaren Schulden das Unternehmen viel riskanter machen als es scheint, besonders jetzt, da der Bitcoin unter 90.000 $ liegt.
• Wie beeinflusst MARAs Schuldenlast seine Bewertung im Vergleich zu seinen Bitcoin-Beständen?
  Sobald die massive Schuldenlast einbezogen wird, handelt MARA zu einem hohen Aufschlag auf den Wert seiner BTC, was es viel teurer macht, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen.
• Warum wird MSTR als sauberere Wette auf Bitcoin als MARA betrachtet?
  MSTR hält mehr BTC mit einer einfacheren Kapitalstruktur, wodurch es eine höhere Korrelation zu Bitcoin hat und weniger Verzerrungen durch Hebelwirkung erfährt.
• Was empfiehlt Sigel basierend auf den aktuellen Marktbedingungen?
  Sigel sagt, er reduziere seine Exponierung gegenüber MARA und füge zu MSTR hinzu, bezeichnet MARAs Rallye als „Widerstand“ und warnt, dass seine Risiken unterschätzt werden.