TeraWulf's Multi-Milliarden-Dollar-HPC-Deal abgesichert durch Google - Ein Modell für zukünftige Hyperscaler-Deals

TeraWulfs Neuer HPC-Deal

Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, der Anlaufstelle für alles rund um Bitcoin-Mining-Aktien, Bildungstools und Brancheninformationen. Ursprünglich veröffentlicht am 22. August 2025, wurde er von der Bitcoinminingstock.io-Autorin Cindy Feng verfasst.

Ein weiterer bedeutender HPC-Deal unter Bitcoin-Minern wurde nun bestätigt. Ähnlich wie Core Scientifics Vereinbarung mit CoreWeave im Jahr 2024 hat TeraWulfs kürzliche Ankündigung erhebliche Aufmerksamkeit von Investoren erregt, was den Aktienkurs um ~60% steigen ließ. Offensichtlich ist das prognostizierte Milliarden-Umsatzvolumen das große Highlight, aber die Beteiligung von Google ist das Sahnehäubchen. In diesem Fall hat Google 3,2 Milliarden US-Dollar für den Deal abgesichert und könnte über Warrants bis zu 14% von TeraWulf halten. Dies ist das erste Mal, dass ein großer Hyperscaler solch eine Vereinbarung mit einem Bitcoin-Miner eingegangen ist. Obwohl nicht als direkter Kunde oder Leasingnehmer, bestätigt es eine lang gehegte Spekulation: Hyperscaler haben Bitcoin-Miner im Blick und erkennen deren Zugang zu Energie und Rechenzentrumsinfrastruktur an.

Was den TeraWulf-Deal spannender macht, ist, dass er einen nachahmbaren Blueprint für andere öffentliche Miner darstellt, da einige Konkurrenten sogar größere Energieressourcen und Infrastruktur haben. In diesem Beitrag werde ich wichtige Aspekte des Deals beleuchten und einige Gedanken teilen, um künftige Hyperscaler-Partnerschaften im Bitcoin-Mining zu evaluieren.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 Milliarden US-Dollar in Vertragsumsätzen mit einem Potenzial bis zu 16 Milliarden US-Dollar

TeraWulf hat erstmals am 14. August 2025 einen zehnjährigen HPC-Hosting-Vertrag mit Fluidstack angekündigt. Der Vertrag umfasst über 200 MW Infrastrukturkapazität am Standort des Unternehmens in Lake Mariner, New York. Er soll in der Anfangsphase 3,7 Milliarden US-Dollar an Vertragsumsätzen generieren, mit dem Potenzial, 8,7 Milliarden US-Dollar zu erreichen, wenn Vertragsverlängerungen in Anspruch genommen werden.

Die Vereinbarung ist als Colocation-Modell strukturiert, bei dem die Kunden ihre eigene Hardware mitbringen und TeraWulf skalierbare Energie- und speziell entwickelte Rechenzentrumsräume (CB-3 und CB-4) bereitstellt. Die kritische IT-Last für Fluidstack soll bis Mitte 2026 online gehen.

Am 18. August 2025 hat Fluidstack sein Optionsrecht ausgeübt, um sich durch das Leasing eines dritten Gebäudes (CB-5) weiter zu vergrößern und weitere 160 MW hinzuzufügen. Dies bringt die gesamte Vertragskapazität auf ungefähr 360 MW in Lake Mariner, was 6,7 Milliarden US-Dollar an Vertragsumsätzen und ein Potenzial von bis zu 16 Milliarden US-Dollar (bei verlängerten Mietverträgen) darstellt.

Für diejenigen, die es nicht wissen, ist dies nicht TeraWulfs erster HPC-Deal. Im Jahr 2024 kündigte das Unternehmen eine Partnerschaft mit Core42, einer Tochtergesellschaft von G42, für 72,5 MW am selben Standort an. Vereinbarungen mit diesen beiden Partnern zusammen belaufen sich auf über 420 MW an zugesicherter HPC-Infrastruktur, was höher ist als der aktuelle 250 MW Mining-Betrieb von TeraWulf, . Dies markiert eine langsame Verschiebung weg von Bitcoin-fokussierten Operationen hin zum Infrastrukturanbieter sowohl von Mining als auch HPC-Hosting in naher Zukunft.

Googles Beteiligung: Finanzielle und strategische Unterstützung

Der Grund, warum TeraWulfs neuer HPC-Deal zusätzliche Aufregung bringt, ist Googles Teilnahme. Die Rolle des Giganten ist sowohl strategischer als auch finanzieller Natur. Durch die Partnerschaft mit Fluidstack garantiert Google 1,8 Milliarden US-Dollar der anfänglichen zehnjährigen Mietverpflichtungen zur Unterstützung der projektbezogenen Fremdfinanzierung. Mit der Ausübung einer zusätzlichen 160MW-Option wird Google eine Gesamtrückendeckung von 3,2 Milliarden US-Dollar bieten. Interessanterweise unterstützt Google auch Fluidstacks Mietverpflichtungen, die frühzeitige Kündigungsschutz für die ersten 6 Jahre beinhalten. All diese Unterstützung von Google hilft, den Umsatzstrom zu entschärfen und ermöglicht es TeraWulf, einfacher Finanzierungen zu sichern.

Im Gegenzug wird Google etwa insgesamt 73,5 Millionen Aktien von TeraWulf über Warrants erwerben. Wenn diese vollständig ausgeübt werden, würde Google einen 14% Anteil erhalten und einer der größten Aktionäre von WULF werden. Während diese Warrants keine sofortige Verwässerung darstellen, signalisieren sie Googles langfristige Ausrichtung auf das Wachstumspotenzial von TeraWulf. Wenn TeraWulf erfolgreich ist, könnte Google einen beträchtlichen Eigenanteil gewinnen.

Insgesamt bietet Googles Engagement weit mehr als finanzielle Sicherheit; es sendet ein starkes Signal an den breiteren Markt über die Glaubwürdigkeit und den Infrastrukturwert des Unternehmens. Es öffnet die Tür zu zukünftigen direkten Beziehungen mit Hyperscalern, eine Entwicklung, die die Miner-HPC-Hosting-Landschaft verändern könnte.

In TeraWulfs Q2-Earnings-Call betonte sein CEO Paul B. Prager die Bedeutung dieses Deals auf lange Sicht:

„Mit diesem neuen Kunden und der 1,8 Milliarden Google-Rückendeckung ist unser Kreditprofil erheblich gestärkt, was es uns ermöglicht, kostengünstige, skalierbare Kapitallösungen zu verfolgen, die mit unserem Wachstumskurs übereinstimmen.“

Finanzierungsstrategie für den HPC-Ausbau: Schlank und Hebelig

Um die notwendige Infrastruktur für den Fluidstack-Deal aufzubauen, verfolgt TeraWulf ein Asset-Light-Modell. Die Kunden sind dafür verantwortlich, ihre eigenen GPUs und Rechencluster bereitzustellen, was die anfänglichen Kapitalanforderungen von TeraWulf für teure und schnell abwertende Hardware erheblich reduziert.

Eine weitere Finanzierungsquelle kommt aus vorausbezahlten Hosting-Gebühren, die sofortige Cashflow-Unterstützung während der Bauphase bieten. Dieser Ansatz stimmt mit einer gängigen Rechenzentrumsfinanzierungsstrategie überein: zuerst langfristige Verträge sichern, dann diese zur Unterlegung der Kapitalerweiterung verwenden.

Um den Bau zu beschleunigen und kurzfristige Bedürfnisse zu finanzieren, hat TeraWulf kurz nach dem Fluidstack-Deal auch eine Anleihe zur Umwandlung angekündigt. Die anfängliche Privatplatzierung von Wandelschuldverschreibungen in Höhe von 400 Millionen US-Dollar wurde am 18. August auf 850 Millionen US-Dollar erhöht. Laut der Ankündigung werden 743,2 Millionen US-Dollar der Erlöse hauptsächlich den Bau der CB-5 und andere HPC-Infrastruktur in Lake Mariner finanzieren.

Obwohl ich Ihnen nicht den genauen Grund für die Entscheidung des Managements sagen kann, mit Wandelanleihen zu gehen, denke ich, dass dieser Ansatz niedrigkostiges Kapital (1,00% Zinssatz) bietet im Vergleich zu herkömmlicher Verschuldung und den Cashflow beibehält, während die schnelle HPC-Erweiterung zur Erfüllung des Zeitplans von Fluidstack (H2 2026) finanziert wird. Die capped Call-Transaktionen mindern auch das Verwässerungsrisiko, das die Aktionäre schützt, da der Aktienkurs von TeraWulf gestiegen ist (55% YTD, 101% über 12 Monate bis 19. August 2025).

Wie Verhält Es Sich Im Vergleich Zum Deal Von Core Scientific?

Während sowohl TeraWulf als auch Core Scientific große HPC-Hosting-Deals abgeschlossen haben, unterscheiden sich ihre Modelle in einem oder mehreren Punkten.

Während der Vertrag von Core Scientific den Vorteil von Skala und capex hat, ist TeraWulfs Deal größer in Bezug auf das gesamte Umsatzpotenzial. Am wichtigsten ist, dass er eine direkte finanzielle Beteiligung von Google einschließt – ein Novum in diesem Bereich. Dies könnte die Glaubwürdigkeit bei Investoren und anderen potenziellen Kunden steigern.

Schlussgedanken

TeraWulf mag später als einige seiner Konkurrenten ins HPC-Hosting-Spiel eingestiegen sein, aber es beweist schnell, dass es nicht nur um das frühe Sein geht – sondern um die Umsetzung. Von seiner ersten Partnerschaft mit Core42 im Jahr 2024 bis zum Fluidstack-Deal im Jahr 2025 hat sich das Unternehmen von einem „weiteren Miner“ zu einem glaubwürdigen Infrastrukturpartner in der KI- und HPC-Wirtschaft entwickelt.

Im Gegensatz zu einigen Unternehmen, die aggressiv ihren KI-Schwenk bewerben, ohne viel dafür zu zeigen, hat TeraWulf ein relativ niedriges Profil auf X. Doch es sicherte sich einen der größten HPC-Hosting-Deals unter allen öffentlichen Minern bisher. Institutionelle Investoren haben dies bemerkt: über 55% der Unternehmensanteile werden von Institutionen gehalten, während Privatpersonen nur ~15% ausmachen. Ein wahrscheinlicher Grund ist die Kommunikation. TeraWulf hat sein Geschäft konsequent in einer Sprache gesprochen, die traditionellen Investoren vertraut ist. Zum Beispiel behandeln sie das Bitcoin-Mining wie ein Rohstoffgeschäft, das sich auf marginale Kosteneinheit fokussiert, die Investoren leicht verstehen können.

Diese Klarheit hat wahrscheinlich nicht nur bei Investoren, sondern auch bei Partnern Resonanz gefunden. Beim Fluidstack-Deal ist die Beteiligung von Google besonders aufschlussreich. Durch eine 3,2 Milliarden US-Dollar Rückdeckung und zugehörige Warrants könnte Google ein 14% Stakeholder in TeraWulf werden (wenn vollständig ausgeübt). Das ist nicht nur Kapitalunterstützung. Das ist ein Vertrauensvotum, sowohl in den Augen potenzieller Kunden als auch der Kapitalmärkte.

Noch wichtiger ist, dass dieser Deal ein replizierbares Spielbuch für andere Miner einführt: die richtigen Partner sichern und Ergebnisse liefern; in einer Sprache sprechen, die institutionelle Akteure verstehen; gründlich über die Finanzierung nachdenken – und dann erneut umsetzen.

Die Nachfrage nach HPC ist real. Diejenigen, die ihre Infrastruktur und Messaging anpassen, um sie zu erfüllen, ohne zu viel zu versprechen, könnten die nächste große Hyperscaler-Partnerschaft landen. Deals mit Namen wie AWS, Microsoft, Meta oder Oracle könnten bald nicht mehr „Mission Impossible“ sein.