SLNH Anstieg um 94% an einem einzigen Tag - Ist Soluna das nächste IREN?

Der folgende Gastbeitrag stammt von BitcoinMiningStock.io, einer öffentlichen Marktintelligenz-Plattform, die Daten über Unternehmen liefert, die Bitcoin-Mining und Krypto-Schatzstrategien ausgesetzt sind. Ursprünglich veröffentlicht am 24. September 2025 von Cindy Feng.

Während ich einige große HPC/AI-Pivots und Deals von öffentlichen Bitcoin-Minenbetreibern behandelt habe, haben mich einige Follower zunehmend auf einen weniger bekannten Namen hingewiesen: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Das Argument? Es ist ein Microcap-Player mit einer scheinbar massiven Energiepipeline (> 1GW), der HPC-Datenzentren baut und kürzlich eine Kreditlinie von 100 Millionen US-Dollar für die Finanzierung von Project Kati – ihrer nächsten Generation erneuerbarem Standort, der sowohl Bitcoin-Mining- als auch AI-Kunden dienen soll.

Einige glauben, dass Soluna einen ähnlichen Weg wie IREN oder CIFR gehen könnte: Aktien, die weitgehend unterbewertet sind, bis der Markt ihr enormes HPC/AI-Potenzial erkennt. Aber lassen Sie uns über Spekulationen hinausgehen. Die Frage ist, ob der Hype hält, wenn man verstreute Fakten zusammenführt.

Lassen Sie uns eintauchen!

Solunas Infrastruktur-Fußabdruck: Über 1 GW im Einsatz

Soluna Holdings ist ein in den USA ansässiger Entwickler modularer grüner Rechenzentren, die speziell für intensive Rechenanwendungen wie Bitcoin-Mining und AI-Workloads entwickelt wurden. Das Unternehmen positioniert sich als Brücke zwischen ungenutzten erneuerbaren Energieanlagen und Rechenanforderungen.

Derzeit betreibt oder baut das Unternehmen eine Reihe modularer Standorte in Texas und den USA, die meisten davon in Zusammenarbeit mit erneuerbarer Energieerzeugung. Zum 2. Quartal 2025 meldete Soluna eine gesamte saubere Energienpipeline von 2,8 GW, wobei ein 1.023 GW umfassender Teil auf eine kurz- bis mittelfristige Entwicklung ausgerichtet ist. Damit befinden sie sich in der gleichen Kapazitätsliga wie Bitfarms (1,2 GW)* – jedoch mit einer Marktkapitalisierung, die bis vor kurzem nur etwa 1,5/100 des letzteren betrug.

*Trotz einer ähnlichen Reichweite an Energiekapazität hat Soluna im August 2025 eine installierte Hashrate von 3.345 EH/s (mit 0.526 EH/s für das eigene Mining), verglichen mit den 19,5 EH/s von Bitfarms.

Hier ist ein Überblick über Solunas Projektportfolio basierend auf öffentlichen Offenlegungen:

Projekt Kati ist Solunas bisher größte Anlage und markiert eine klare Bewegung über das Bitcoin-Mining hinaus in die AI- und HPC-Infrastruktur. Die Anlage ist als zweiphasiger Ausbau von 166 MW konzipiert.

Konstruktion von Kati 1 (83 MW) begann im September 2025 und soll Anfang 2026 betriebsbereit sein. Davon sind 48 MW bereits an Galaxy Digital vermietet im Rahmen eines Hosting-Vertrags, während die verbleibenden 35 MW für Solunas eigene Bitcoin-Hosting-Kunden reserviert sind.

Die zweite Phase, Kati 2, wird weitere 83 MW hinzufügen und ist speziell für die Unterstützung von AI- und HPC-Workloads ausgelegt. Diese Expansion, zusammen mit anderen Plänen zum Ausbau von Rechenzentren, positioniert Soluna als aufstrebenden Infrastrukturanbieter für die AI-Wirtschaft.

Der Markt scheint Solunas HPC/AI-Pivot zu berücksichtigen, insbesondere nach der Ankündigung der 100 Millionen US-Dollar-Kreditlinie.

Die 100-Millionen-Dollar-Kreditlinie: Kapital kommt mit Kosten

Im September 2025 gab Soluna eine Kreditlinie von bis zu 100 Millionen US-Dollar von Generate Capital bekannt, einem Kreditgeber, der für die Unterstützung nachhaltiger Infrastruktur bekannt ist. Für ein Unternehmen mit 6,15 Millionen US-Dollar Quartalsumsatz und 9,85 Millionen US-Dollar unbeschränkten liquiden Mitteln stellt der Deal einen bedeutenden Schritt zur Sicherung der langfristigen Projektfinanzierung dar. Aber während die Schlagzahl beträchtlich ist, ist die Struktur der Vereinbarung mit Meilensteinen und Bedingungen belegt, die bestimmen, wie und wann das Kapital verfügbar wird.

Von der gesamten Kreditlinie sind 35,5 Millionen US-Dollar derzeit gebunden. Dies umfasst eine anfängliche Auszahlung von 12,6 Millionen US-Dollar, um Dorothy 1A und Dorothy 2 zu refinanzieren, sowie weitere 22,9 Millionen US-Dollar, um die fortlaufende Entwicklung von Dorothy 2 und die erste Phase von Projekt Kati zu unterstützen. Die verbleibenden 64,5 Millionen US-Dollar sind nicht zugeteilt und könnten nach Ermessen von Generate je nach zukünftigen Meilensteinen und Leistungen verfügbar gemacht werden. Kurz gesagt, die Schlagzahl ist eine Obergrenze, keine Garantie.

Die Freigabe des Kapitals ist nicht billig. Der Kredit hat einen Zinssatz von SOFR + 10% mit einem Mindest-SOFR-Boden von 3,50%, was zu einem anfänglichen Zinssatz von mindestens 13,5% führt. Alternativ kann Soluna wählen, zu einem ABR + 9% Satz zu leihen. Dieser Zinssatz allein würde als aggressiv angesehen. Darüber hinaus zahlt Soluna eine jährliche Gebühr von 1% auf nicht genutzte Mittel in bestimmten Tranchen, was bedeutet, dass die Uhr tickt, ob das Geld eingesetzt wird oder nicht. Selbst wenn Soluna den verbleibenden Betrag nie anfasst, ist die Bereithaltung mit Kosten verbunden.

Dann gibt es die Einschränkungen. Die Mittel sind zweckgebunden und dürfen nur für drei spezifische Vermögenswerte verwendet werden: Dorothy 1A, Dorothy 2 und Projekt Kati. Ebenso ist die Sicherheit projektbezogen. Generate Capital hat das erste Zugriffsrecht auf die Eigenkapitalanteile, Vermögenswerte, Konten und Immobilien der leihenden Unternehmen; schließt jedoch ausdrücklich eine Garantie der Muttergesellschaft von Soluna aus. Dieses Setup begrenzt die Haftung des Unternehmens über die Projekte hinaus und gibt Generate klare Vollstreckungswege, die an die Projektleistung gebunden sind.

Der Deal beinhaltet auch finanzielle Zusagen, die der Überwachung der laufenden Rentabilität dienen. Soluna muss ein rückständiges Verhältnis von Schuldendienstabdeckung (DSCR) von mindestens 1,60x und ein prognostiziertes vertragliches DSCR von mindestens 1,20x einhalten. Diese Deckungstests sind Standard für Projektfinanzierungen und zielen darauf ab, sicherzustellen, dass die projektbezogenen Cashflows ausreichen, um die geplanten Schuldenverpflichtungen zu decken.

Neben dem Kredit erhielt Generate auch eigenkapitalbasierte Anreize in Form von zwei Tranchen von Warrants: einem vorfinanzierten Warrant für bis zu 2 Millionen Aktien zu einem nahezu null Niederschlagskurspreis und einem gewöhnlichen Warrant für weitere 2 Millionen Aktien zu 1,18 US-Dollar. Beide sind sofort über einen Zeitraum von fünf Jahren ausübbar, mit einer Obergrenze von 9,99% beim Eigentum, um die Auslösung von Veröffentlichungsschwellen zu vermeiden. Eine solche Struktur gibt Generate ein langfristiges Interesse an Solunas Zukunft, führt jedoch auch zu Verwässerungsrisiken.

Alles in allem ist dies ein klassischer Fall von eigenkapitalgebundener Infrastrukturfinanzierung, die für risikoreiche, aber chancenreiche Szenarien entwickelt wurde. Die Struktur gibt Soluna eine kritische Möglichkeit, bestehende Vermögenswerte zu refinanzieren und den Bau ihrer Flaggschiff-Projekte zu finanzieren. Gleichzeitig führt sie neue Schichten von Kosten, Aufsicht und bedingungsbasierten Meilensteinen ein. Für ein Unternehmen mit begrenzten traditionellen Finanzierungsmöglichkeiten könnte der Deal ein ein starker Wachstumsförderer sein. Aber er setzt Soluna auch stark unter Druck. Die Umsetzung ist jetzt unverhandelbar. Wenn Soluna ins Stolpern gerät, hält der Kreditgeber sowohl das Kapital als auch die Steuerhebel.

Abschließende Gedanken

Die bullische These für Soluna ist einfach: Wenn das Management Kati 1 erfolgreich abschließt und mit Kati 2 erfolgreich in das hochmargige AI-Hosting übergeht, könnte das Unternehmen vorhersehbare wiederkehrende Einnahmen in einem Ausmaß freisetzen, das in seiner Geschichte noch nie dagewesen ist.

Ausgehend von einem jährlichen Umsatz von 1,5 Millionen US-Dollar pro MW für AI/HPC-Workloads gibt ein grober Benchmark basierend auf den Enthüllungen von Mitbewerbern an, dass Kati 2 schließlich 124 Millionen US-Dollar bei voller Kapazität generieren könnte (83 MW × 1,5 Mio. US-Dollar). Das ist fast 20-fach des derzeitigen Quartalsumsatzes von Soluna. Für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von unter 100 Millionen US-Dollar ist das Potenzial eindeutig transformativ.

Aber das Abwärtsrisiko ist ebenso erheblich. Die Kreditkonditionen von Generate Capital lassen sehr wenig Spielraum für Fehler. Jeder Ausrutscher, sei es ein versäumter DSCR-Pakt, Bauverzögerungen oder schlechte Leistungen, könnte Sanktionen, den Verlust von Vermögenswerten oder eine Verwässerung durch Warrant-Ausübungen oder Notfinanzierungen auslösen.

In der Tat hat Soluna eine hochüberzeugte Wette auf ihre Fähigkeit zur Umsetzung abgeschlossen.

Bestenfalls: Es folgt den Weg von IREN oder CORZ und wird zu einem legitimen HPC-Infrastrukturspieler mit diversifizierten Einnahmen und strategischer Bedeutung.

Im schlimmsten Fall: strenge Zusagen und hohe Schuldenkosten ersticken das Unternehmen, bevor seine Projekte ausgereift sind.

Spekulationen über potenzielle JVs oder Fusionen & Übernahmen könnten das Anlegerinteresse aufrechterhalten. Ein kürzlicher Tweet vom CEO deutete auf eingehendes Interesse von Hyperscale-Minenbetreibern, Kraftwerkseigentümern und Infrastrukturfonds hin:

Es gibt keine öffentliche Bestätigung von Deals von „Top Hyperscale-Minenbetreibern“, aber mit Galaxy Digital als Hauptmieter und Generate Capital als Kreditgeber wird die Grundlage für künftige Partnerschaften gelegt.

Wie auch immer, Soluna ist in eine hochriskante Phase eingetreten. Die Kreditlinie erkauft ihm Zeit, aber keine Gewissheit.

Derzeit reflektiert der Anstieg um 94% den Enthusiasmus der Investoren. Was als nächstes kommt, hängt von der Ausführung ab.