SEC aufgefordert, die Bevorzugung von verspäteten Einreichern im Wettlauf um Marktanteile bei Krypto-ETFs zu stoppen

SEC zur Wiederherstellung der First-to-File-Regel aufgerufen, da große Firmen Systemveränderungen ausnutzen

Führungskräfte von Vermögensverwaltungsfirmen wie Vaneck, Canary Capital und 21Shares richteten am 5. Juni einen gemeinsamen Brief an den Vorsitzenden der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, in dem sie die Wiedereinführung des „First-to-File“-Genehmigungsrahmens für börsengehandelte Produkte (ETPs) fordern. Die Unterzeichner argumentierten, dass die jüngste Praxis der Kommission, gleichzeitige Genehmigungen zu erteilen – unabhängig von der Reihenfolge der Einreichungen –, die Fairness untergräbt, Innovationen schmälert und die Wettbewerbsposition kleinerer Emittenten schwächt, insbesondere im schnell wachsenden Krypto-Segment.

In dem Schreiben kritisierten die Firmen scharf das Abweichen der SEC von historischen Normen und erklärten:

In letzter Zeit hat sich dieses Prinzip aufgelöst. Anstatt in der Reihenfolge der Einreichungen zu genehmigen, tendiert die SEC zu gleichzeitigen Genehmigungen.

„Dies verwässert die Vorteile des First Movers und erlaubt es großen Unternehmen, abzuwarten, bis kleinere innovativ werden, um dann ähnliche Produkte einzureichen und gleichen regulatorischen Zugang zu erhalten. Die zuerst auf den Markt gebrachten ETPs haben konstant mehr Vermögenswerte und Marktanteile erzielt – eine Dynamik, die für kleinere Emittenten entscheidend ist, um konkurrieren zu können“, detaillierten die Führungskräfte. Sie nannten mehrere Beispiele, darunter den Start mehrerer Spot-Bitcoin-ETFs am 10. Januar 2024, und stellten fest: „Das Unternehmen mit der letzten Einreichung sicherte sich den größten Marktanteil.“

Die Entscheidung der SEC, im Januar 2024 ganze 11 Spot-Bitcoin-ETFs gleichzeitig zu genehmigen – einschließlich Angebote von Blackrock und Fidelity – hat die Kritik intensiviert, dass der Prozess Branchenriesen begünstigt. Während die SEC behauptet, dass Genehmigungen ausschließlich durch regulatorische Kriterien gesteuert werden, hat das Ergebnis zu erneuter Prüfung geführt, ob der aktuelle Rahmen den Wettbewerb schützt oder bestehende Marktmacht verfestigt – insbesondere in einem Sektor, in dem der First-Mover-Vorteil entscheidend sein kann.

Die Führungskräfte betonten in ihrem Schreiben, dass der derzeitige Prozess der Regulierungsbehörde weitreichende und schädliche Auswirkungen auf die Marktintegrität und die Ergebnisse der Anleger hat. Sie warnten:

Diese regulatorische Verschiebung hat schwerwiegende Folgen. Sie entmutigt Innovation, fördert Nachahmung und verstärkt die Marktkonzentration. Größere Unternehmen profitieren, während agile Innovatoren bestraft werden.

„Das Ergebnis ist ein weniger dynamischer, weniger fairer und weniger effizienter Markt. Die Wahlmöglichkeiten der Anleger leiden, und die Kernaufgabe der SEC – Marktgerechtigkeit und Kapitalbildung – wird kompromittiert“, betonten sie. Der Brief schloss mit der Aufforderung an die SEC, zu einer Politik der Achtung der Einreichungsreihenfolge zurückzukehren, um eine gerechte Behandlung sicherzustellen und die Führungsrolle der USA in der Finanzinnovation zu bewahren.