Neue SEC-Leitlinien zielen auf DeFi-Schnittstellen, selbstverwaltete Wallets und Angaben zum Ausführungsrouting ab

• Die Abteilung für Handel und Märkte der SEC veröffentlichte am 13. April 2026 Leitlinien, wonach Anbieter von Krypto-Benutzeroberflächen die Registrierung als Broker-Dealer umgehen können, sofern 12 Bedingungen erfüllt sind.
• Die Erklärung, die am 13. April 2031 auslaufen soll, signalisiert die Absicht der SEC, das Bundeswertpapiergesetz für Frontends dezentraler Börsen und selbstverwaltete Wallets zu präzisieren.
• Betroffene Anbieter von Benutzeroberflächen müssen Gebühren, MEV-Risiken und Interessenkonflikte offenlegen, da sie sonst Gefahr laufen, aus dem Anwendungsbereich der No-Action-Regelung der SEC herauszufallen.

Die SEC erlaubt Betreibern von Krypto-Schnittstellen unter 12 Bedingungen den Verzicht auf die Registrierung als Broker-Dealer

Die Erklärung richtet sich an sogenannte „betroffene Anbieter von Benutzeroberflächen“, eine Kategorie, die Websites, Browser-Erweiterungen und mobile Apps umfasst, die Nutzern dabei helfen sollen, Transaktionen mit Krypto-Wertpapieren über selbstverwaltete Wallets vorzubereiten und durchzuführen.

Diese Schnittstellen wandeln in der Regel vom Nutzer festgelegte Transaktionsparameter wie Kauf- oder Verkaufsrichtung, Volumen, Anlagetyp und Preisspanne in für die Blockchain lesbare Befehle um. Sie können auch Marktdaten, geschätzte Gasgebühren und verfügbare Ausführungswege anzeigen. Anbieter berechnen in der Regel einen festen Prozentsatz pro Transaktion.

Gemäß Abschnitt 15(a) des Securities Exchange Act von 1934 ist jede Person, die Wertpapiertransaktionen für andere durchführt, grundsätzlich verpflichtet, sich als Broker registrieren zu lassen. Die SEC-Mitarbeiter erklärten in der Stellungnahme, dass sie keine Einwände gegen einen „Covered User Interface Provider“ erheben werden, der ohne diese Registrierung tätig ist, sofern der Anbieter 12 spezifische Bedingungen erfüllt.

Diese Bedingungen betreffen die Art und Weise, wie Schnittstellen mit benutzerdefinierten Einstellungen, Gebührenstrukturen, Ausführungsrouting, verbundenen Handelsplätzen und Offenlegungspflichten umgehen. Der Anbieter muss es den Nutzern ermöglichen, die Standard-Transaktionseinstellungen anzupassen, und Informationsmaterial zur Unterstützung dieser Entscheidungen bereitstellen. Der Anbieter darf Nutzer nicht zu bestimmten Krypto-Wertpapiertransaktionen auffordern oder Anlageberatung anbieten.

Was das Routing betrifft: Wenn eine Schnittstelle nur einen Ausführungsweg anzeigt, müssen Nutzer Alternativen einsehen können. Wenn mehrere Routen angezeigt werden, muss die Schnittstelle objektive Sortierwerkzeuge anbieten, beispielsweise nach Preis oder Geschwindigkeit, ohne eine Route als „beste“ Option zu kennzeichnen.

Die Vergütung muss auf eine feste Gebühr beschränkt sein, die einheitlich für alle Produkte, Routen, Handelsplätze und Gegenparteien gilt. Die Gebühr darf nicht davon abhängen, welcher Handelsplatz ausgewählt wird oder um welchen Vermögenswert es sich handelt. Die Offenlegungspflichten sind umfassend. Anbieter müssen Nutzer darüber informieren, dass der Betreiber im Zusammenhang mit dem Betrieb der Schnittstelle nicht bei der SEC registriert ist oder von dieser reguliert wird. Sie müssen außerdem alle Gebühren und deren Berechnungsmethoden, Interessenkonflikte, Cybersicherheitsrichtlinien, Datenschutzpraktiken im Zusammenhang mit Strategien zur Maximierung des extrahierbaren Werts sowie Details zu jedem angeschlossenen Handelsplatz oder Liquiditätspool offenlegen. Alle verbundenen Handelsplätze müssen eindeutig gekennzeichnet sein, und die Schnittstelle muss zu diesen Handelsplätzen zu denselben Bedingungen wie jede nicht verbundene Plattform verbunden sein.

Die Erklärung listet auch Aktivitäten auf, die einen Anbieter vollständig aus ihrem Geltungsbereich ausschließen. Betreiber, die Transaktionsbedingungen aushandeln, Nutzergelder halten, Trades ausführen oder abwickeln, Handelsdokumente bearbeiten oder Aufträge entgegennehmen und weiterleiten, fallen nicht unter die No-Action-Position der Mitarbeiter. Die SEC erklärte, dass die Pflege von Richtlinien, Verfahren und internen Aufzeichnungen, einschließlich der Verwendung von On-Chain-Transaktionsdaten neben privaten Büchern, Anbietern helfen könnte, nachzuweisen, dass sie innerhalb der Grenzen der Erklärung operieren.

Die Mitarbeiter erklärten, sie würden öffentliche Stellungnahmen begrüßen. Stellungnahmen können elektronisch unter rule-comments@sec.gov mit der Betreffzeile „File Number 4-894“ eingereicht werden. Sofern die Kommission keine Maßnahmen ergreift, gilt die Erklärung am 13. April 2031 als zurückgezogen.