Moody’s vergibt das Rating „Ba2“ für mit Bitcoin besicherte Umsatzanleihen im Wert von 100 Millionen US-Dollar der Behörde von New Hampshire

Moody's bewertet mit Bitcoin besicherte Revenue Bonds im Wert von 100 Mio. US-Dollar

Laut der Mitteilung von Moody's, die Bitcoin.com News vorliegt, sind die Anleihen, die in zwei Klassen unterteilt sind – Serie 2026A-1 und Serie 2026A-2 –, beide mit Fälligkeit im Jahr 2029, an das Waverose-Finanzprojekt gebunden und durch als Sicherheit gehaltene Bitcoins besichert. Kreditnehmer ist der NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, und die staatliche Behörde fungiert als Kreditgeber in der zugrunde liegenden Kreditstruktur.

Jede Klasse ist mit einem festen Kupon ausgestattet. Inhaber von Anleihen der Serie A-2 können bei Fälligkeit zusätzliche Zahlungen erhalten, wenn der Wert von Bitcoin seit dem Preisbildungsdatum gestiegen ist, jedoch erst nachdem der gesamte Kapitalbetrag, die Zinsen und die Kosten vollständig beglichen wurden. Bei den Anleihen handelt es sich um Verpflichtungen mit beschränktem Rückgriff. Sie werden nicht durch öffentliche Mittel des Bundesstaates New Hampshire gedeckt, und der Emittent verfügt über keine Steuerhoheit, um etwaige Zahlungsausfälle zu decken. Die Rückzahlung hängt vollständig von den Erlösen aus den Bitcoin-Sicherheiten ab.

Die Bitgo Bank & Trust, National Association wird die Bitcoins im Namen der Anleihegläubiger in getrennten Wallets verwahren. Bitgo Prime, LLC wird als Liquidationsstelle fungieren und ist dafür verantwortlich, bei Bedarf BTC zu verkaufen, um Zinsen, Kapital und Kosten zu decken. Wave Digital Assets LLC wird die tägliche Transaktionsabwicklung übernehmen. RM Digital Finance LLC soll bei Abschluss als Ersatzverwalter ernannt werden, um den Betrieb aufrechtzuerhalten, falls Wave Digital zurücktritt.

Der Vertrag beinhaltet einen Mechanismus zur Bewertung der Sicherheiten, der an Loan-to-Value-Schwellenwerte gekoppelt ist. Die anfängliche Deckung ist auf das 1,60-Fache festgelegt, mit einem LTV-Auslösepunkt bei 1,40. Wenn der Wert der Sicherheiten auf diesen Auslösepunkt fällt, ist eine obligatorische vollständige Rückzahlung der Anleihen erforderlich. Moody’s verwendete in seiner Analyse einen Auszahlungssatz von 72,06 % und eine zweitägige Expositionsdauer, beides im Einklang mit einem Ba2-Rating. Diese Zahlen spiegeln die historische Preisvolatilität von Bitcoin und die Marktliquiditätsbedingungen wider. Die Ratingagentur räumte ein, dass eine effektive Liquidation davon abhängt, dass das Bitcoin-Netzwerk weiterhin funktioniert und die Marktinfrastruktur betriebsbereit bleibt. Sie stellte fest, dass das Netzwerk in der Vergangenheit eine kontinuierliche Verfügbarkeit ohne nennenswerte großflächige Ausfälle aufrechterhalten hat. Die angewandte Methodik war Moodys „Market Value Collateralized Loan Obligations“, veröffentlicht im Mai 2025.

Zu den Faktoren, die die Ratings beeinflussen könnten, gehören Veränderungen in der Wertentwicklung der Sicherheiten, die Einhaltung der Transaktionsdokumente durch den Emittenten sowie die Frage, wie gut die Liquidationsmechanismen unter Stressbedingungen funktionieren. Ein Vorverkaufsbericht mit weiteren Transaktionsdetails wird voraussichtlich auf Moodys.com veröffentlicht. Die Ratings wurden von Moody’s Investors Service, Inc. aus dessen New Yorker Büro heraus vergeben, wobei Sumeet Sablok als Analyst und Leon Mogunov als stellvertretender Geschäftsführer aufgeführt sind.

Die Transaktion stellt einen bemerkenswerten Meilenstein in der US-Kommunalfinanzierung dar, da eine staatliche Behörde hier erstmals eine digitale Anlage als alleinige Sicherheit für öffentlich begebene Anleihen nutzt. Ob dies den Weg für ähnliche Strukturen an anderer Stelle ebnet, wird von der Performance dieser Transaktion abhängen.

FAQ 🧭

• Was ist die Anleiheemission des Waverose Finance Project? Es handelt sich um eine mit Bitcoin besicherte Revenue-Bond-Emission im Wert von 100 Millionen US-Dollar durch die Business Finance Authority of New Hampshire, die von Moody's vorläufig mit Ba2 bewertet wurde.
• Wer verwahrt die Bitcoin-Sicherheiten für diese Anleihen? Die Bitgo Bank & Trust, National Association, verwahrt die Bitcoins in getrennten Wallets, wobei Bitgo Prime, LLC als Liquidationsagent fungiert.
• Was löst eine obligatorische Rückzahlung der Anleihen aus? Wenn der Wert der Bitcoin-Sicherheiten auf die Auslöseschwelle von 1,40x LTV fällt, ist eine vollständige obligatorische Rückzahlung der Anleihen erforderlich.
• Haften die Steuerzahler von New Hampshire, wenn die Anleihen ausfallen? Nein, die Anleihen sind Verpflichtungen mit beschränktem Rückgriff, die ausschließlich durch Bitcoin-Sicherheiten gedeckt sind, ohne dass öffentliche Mittel oder staatliche Steuerhoheit involviert sind.