Ledn begibt erstmals Bitcoin-besicherte Anleihen im Wert von 188 Millionen Dollar

Erster Bitcoin-besicherter Kredit kommt auf den Markt

Der Krypto-Kreditgeber Ledn ist mit einem Anleiheverkauf im Wert von 188 Millionen US-Dollar, der durch mit Bitcoin besicherte Verbraucherkredite gedeckt ist, in den Bereich der strukturierten Finanzierungen eingestiegen. Dies ist eine Premiere für diesen Nischenbereich des Marktes für forderungsbesicherte Wertpapiere (ABS). Die Transaktion ist durch einen Pool von mehr als 5.400 Krediten besichert, bei denen die Kreditnehmer Bitcoin als Sicherheit verpfändet haben. Laut einem Bericht von S&P Global Ratings haben die Kredite einen gewichteten durchschnittlichen Zinssatz von 11,8 %. Das Risikomanagement basiert auf Automatisierung. Ledn verwendet eine algorithmische Liquidations-Engine, die BTC-Sicherheiten verkauft, wenn die Beleihungsgrenzen überschritten werden. S&P stellte fest, dass ein starker Bitcoin-Einbruch Anfang Februar das Unternehmen dazu zwang, einen erheblichen Teil der für das Geschäft vorgesehenen Kredite zu liquidieren. Alle Liquidationen wurden unterhalb einer LTV-Obergrenze von 81,4 % durchgeführt, wodurch das gesamte Sicherheitenpaket mit 200 Millionen US-Dollar intakt blieb und gleichzeitig die Barmittel auf dem Finanzierungskonto erhöht wurden. Die Überprüfung von S&P konzentrierte sich auf das Ausfallverhalten, die Rückgewinnungsraten bei Zwangsverkäufen und die Kreditnehmerkonzentration. Da Ledn in erster Linie gegen Bitcoin-Sicherheiten und nicht gegen die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer versichert, bieten traditionelle Verbraucherkreditkennzahlen nur begrenzte Einblicke.

Unter seinem strengsten „A“-Stressszenario modellierte S&P eine 100-prozentige Ausfallannahme. Für die mit BBB- bewertete Tranche der Klasse A wandte es eine Ausfallquote von 79 % und eine erwartete Rückzahlungsquote von 68 % an. Zu den strukturellen Sicherheitsvorkehrungen gehören eine Überbesicherung, Auslöser für eine vorzeitige Tilgung und eine Liquiditätsreserve, die mit 5 % des Wertpapiersaldos finanziert wird.

Die Transaktion umfasst zwei Tranchen, von denen eine den Investment-Grade-Status erhielt und mit einem Spread von 335 Basispunkten über dem Referenzzinssatz bewertet wurde. Jefferies Financial Group Inc. fungierte als alleiniger Strukturierungsagent und Bookrunner. S&P hob außerdem hervor, dass die Liquidationsmaschine von Ledn in sieben Jahren 7.493 Kredite ohne Kapitalverluste abgeschlossen hat. Ab 2027 müssen für verlängerte Kredite Zinsen in bar gezahlt werden, um den Liquiditätsdruck zu verringern.

Dennoch bleibt die Volatilität von Bitcoin das Hauptrisiko. Wenn die Preise schnell fallen, kommt es unter angespannten Marktbedingungen zu Liquidationen, bei denen Ausführungsverluste die Rückflüsse schmälern können. Für Investoren ist diese Transaktion sowohl ein Meilenstein als auch eine Erinnerung daran, dass kryptogestützte Kredite von der Preisstabilität abhängen.

FAQ 🌎

• Was ist die 188-Millionen-Dollar-Anleihetransaktion von Ledn? Ledn hat für 188 Millionen Dollar durch über 5.400 mit Bitcoin besicherte Verbraucherkredite gedeckte Wertpapiere ausgegeben. Dies ist die erste ABS-Transaktion ihrer Art, die an Kryptowährungen gekoppelt ist.
• Wie sind Anleger bei dieser Bitcoin-Kredit-ABS geschützt? Zu den Schutzmaßnahmen gehören eine Überbesicherung, automatisierte Bitcoin-Liquidationen unter 81,4 % LTV, Auslöser für vorzeitige Tilgung und eine Liquiditätsreserve von 5 %.
• Wer hat die Ledn-Anleihetransaktion bewertet und strukturiert? S&P Global Ratings hat die Transaktion analysiert und bewertet, während Jefferies Financial Group Inc. als alleiniger Strukturierungsagent und Bookrunner fungierte.
• Welchen Risiken sind Bitcoin-besicherte Anleihen ausgesetzt? Das Hauptrisiko ist die Preisvolatilität von Bitcoin, die zu margengetriebenen Ausfällen und Zwangsliquidationen in rückläufigen oder dünnen Märkten führen und damit möglicherweise die Rückzahlungswerte verringern kann.