Ein neuer Bericht von JPMorgan warnt davor, dass Carry-Trades mit dem Rückgang der globalen Zinssätze an Wirksamkeit verlieren, und fordert Investoren auf, bei Währungsrisiken selektiver vorzugehen. Der japanische Yen hat nach unerwarteten Zinserhöhungen an Attraktivität eingebüßt, während der Schweizer Franken potenzielle bullische Risiken birgt. JPMorgan empfiehlt, Strategien neu zu überdenken, da die Renditen von Carry-Trades voraussichtlich mit fortlaufenden Zinssenkungen bei Hochzinswährungen abnehmen werden.
JPMorgans kühne Prognose: Warum Carry Trades ihren letzten Tagen entgegensehen könnten
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JPMorgan warnt vor abnehmenden Renditen von Carry-Trades angesichts von Zinssenkungen
Die globale Investmentbank JPMorgan veröffentlichte letzte Woche einen Bericht des globalen Marktstrategen Yuxuan Tang, der die Machbarkeit von Carry-Trades angesichts weit verbreiteter Zinssenkungen untersucht. Der Bericht hebt hervor, dass, da Zentralbanken, einschließlich der US-Notenbank, die Zinssätze senken, Carry-Trades — die auf dem Leihen in niedrigverzinslichen Währungen beruhen, um in höherverzinsliche Anlagen zu investieren — weniger effektiv werden. JPMorgan merkte an:
Angesichts der sich entwickelnden globalen Zinslandschaft und der spezifischen Merkmale jeder Finanzierungswährung müssen Investoren möglicherweise selektiver vorgehen, was das Eingehen von Währungsrisiken im Rahmen ihrer Finanzierungsstrategien betrifft.
Der Bericht befasst sich mit den Dynamiken wichtiger Finanzierungswährungen, einschließlich des japanischen Yens (JPY), des Schweizer Frankens (CHF) und des chinesischen Yuan (CNH). Historisch gesehen war der JPY aufgrund seiner nahezu null Prozent Zinsen eine dominante Finanzierungswährung. „Dies führte zu einem massiven Aufbau von Carry-Trade-Positionen, einem der größten in Jahrzehnten. Ein erheblicher Teil dieser Positionen wurde mit JPY finanziert, der einzigen bedeutenden Währung mit Zinsen nahe null zu dieser Zeit — Schätzungen von mit JPY finanzierten Carry-Trade-Positionen reichten von 2 bis 20 Billionen USD zum Höhepunkt. Auch der Schweizer Franken (CHF), der Offshore-Chinesische Yuan (CNH) und der Euro (EUR) wurden als Finanzierer verwendet.“
Die Lage hat sich jedoch seit Juli geändert. „Diese Carry-Trade-Positionen begannen sich seit dem 10. Juli schnell aufzulösen (als die Bank of Japan in die Währungsmärkte eingriff) und beschleunigten sich nach der unerwarteten Zinserhöhung der BOJ am 31. Juli.“ Dies hat die Attraktivität des JPY als Finanzierungswährung erheblich reduziert. Derzeit suggerieren die Modelle von JPMorgan, dass „Preisverzerrungen durch Carry-Trades weitgehend ausgepresst wurden“, was zu der Empfehlung führt, den JPY für Carry-Trades zu meiden und stattdessen Long-Positionen in der Währung in Betracht zu ziehen, angesichts der erwarteten Aufwertung im nächsten Jahr.
Im Fall des CHF bleibt er zwar eine viable Option für Carry-Trades, jedoch stellt JPMorgan fest, dass bullische Risiken aufgrund der vorsichtigen Geldpolitik der Schweizerischen Nationalbank und der wirtschaftlichen Herausforderungen der Schweiz auftreten könnten. Investoren wird geraten, Risikomanagementstrategien für CHF-Carry-Positionen zu implementieren, um eine potenzielle Währungsaufwertung zu mildern. Bei CNH erkennt JPMorgan dessen geringe Volatilität an, jedoch bleibt der Ausblick aufgrund der wirtschaftlichen Abschwächung Chinas und geopolitischer Risiken bärisch.
JPMorgan riet:
Insgesamt wird erwartet, dass die Renditen von Carry-Trades abnehmen, wenn die Zentralbanken der Hochzinswährungen mit der Senkung der Zinssätze beginnen. Wir halten es für umsichtig, eine teilweise Rückverlagerung der Finanzierung zurück zur Basiswährung eines Investors in Betracht zu ziehen.
