Inside Stretch: Neue Analyse zeigt, wie die Strategie ihr neuartiges Schuldtitelinstrument verwaltet

Bitmex Forschungsbericht hinterfragt die Stabilitätsansprüche des STRC-Debt-Produkts von Strategy

Das Stretch-Wertpapier von Strategy, aufgeführt als STRC, wird als die risikoloseste Option unter den bevorzugten unbefristeten Produkten des Unternehmens vermarktet, mit Vergleichen zu kurzfristigen US-Staatsanleihen, trotz seiner Verbindung zur anhaltenden Bitcoin-Akkumulation des Unternehmens.

Laut dem Bericht genannt “Bit of a Stretch“, beschreiben Bitmex-Forscher, dass sich die Struktur von STRC auf eine variable Dividende konzentriert, die steigen kann, wenn die Schulden unter ihrem Zielpreis von 100 $ gehandelt werden oder sinken, wenn sie über diesem Niveau gehandelt werden, wodurch ein System geschaffen wird, das die Stabilität des Instruments bewahren soll. Die Schuldverschreibung wurde kürzlich nahe dem Nominalwert gehandelt, was auf frühe Erfolge bei Investoren hinweist.

Bitmex Research merkt an, dass der Mechanismus von STRC äußerst ungewöhnlich ist, da kein anderes bekanntes Schuldenprodukt seine Kuponrate strikt anpasst, um seinen Handelskurs zu verankern. Traditionelle variabel verzinsliche Schulden folgen Referenzzinssätzen, während STRC direkt auf seine eigene Marktbewertung reagiert.

Da das durch die Ausgabe von STRC aufgebrachte Kapital zum Kauf von Bitcoin und nicht zur Finanzierung von Unternehmensoperationen verwendet wird, beschreiben Forscher das Instrument als eine neue Iteration von Strategy’s unkonventionellen Methoden zur Erweiterung seines Bitcoin-Schatzes.

“Ein wesentlicher Unterschied zu Staatsanleihen besteht darin, dass das durch die Emission von STRC eingenommene Geld für den Kauf von Bitcoin verwendet wird”, erklärt Bitmex. “Dies ist ein weiterer Versuch, das Finanzsystem zu manipulieren, um mehr Bitcoin zu kaufen.” Die Forschungsabteilung von Bitmex fügt hinzu:

“Soweit wir wissen, ist STRC ein neuartiges Produkt. Es gibt keine anderen Schuldinstrumente wie dieses. Schuldinstrumente haben normalerweise einen festen Kupon oder einen variablen Kupon, bei dem der Zinssatz je nach anderen Zinssätzen in der Wirtschaft, wie dem Federal Funds Rate, variiert.”

Der Bericht hebt das hervor, was er als das bedeutendste Risiko für Inhaber sieht: Strategy kann die Dividendenrate nach eigenem Ermessen um bis zu 25 Basispunkte monatlich reduzieren, unabhängig von der Marktleistung von STRC. In einigen Fällen können Kürzungen sogar schneller erfolgen, wenn breitere Referenzzinssätze sinken. Bei der maximalen monatlichen Reduktion könnte eine 10%-Dividende in etwas mehr als drei Jahren auf null sinken, was die Renditen von Investoren erheblich reduziert.

Der Bericht erklärt:

“Unser Verständnis der obigen Ausführungen ist, dass MSTR nach seinem absoluten Ermessen die Dividendenrate um bis zu 25 Basispunkte pro Monat senken kann, egal was sonst passiert. Es spielt keine Rolle, was mit dem STRC-Preis oder auf dem breiteren Markt passiert, die Dividendenrate kann um 25 Basispunkte pro Monat reduziert werden.”

Bitmex Research hebt auch hervor, wie verpasste Zahlungen im Laufe der Zeit akkumulieren können, was die Fähigkeit von Strategy, Dividenden auf andere Aktienklassen zu zahlen, potenziell einschränkt, bis ausstehende STRC-Salden gedeckt sind. Der Bericht betont jedoch, dass STRC-Inhaber keine Sicherungsansprüche haben und das Unternehmen nicht verpflichtet ist, Dividendenzahlungen zu leisten, wenn es sich entscheidet, diese nicht zu zahlen, selbst wenn Rückstände entstehen.

Zur Frage, ob STRC Merkmale eines Ponzi-Schemas aufweist, kommt Bitmex Research zu dem Schluss, dass es nicht der Definition entspricht, obwohl es Ähnlichkeiten aufweist: Strategy kann sich die aktuellen Dividendenrenditen ohne neues Kapital oder Bitcoin-Verkäufe nicht leisten. Aber die Flexibilität, Dividenden schrittweise zu senken, gibt dem Unternehmen einen langen Spielraum, was die Struktur für Strategy äußerst günstig macht, während es mehr Risiko auf Investoren verlagert. Der Bericht argumentiert, dass STRC erheblich mehr Risiko als kurzfristige Staatsanleihen trägt, obwohl es als vergleichbar vermarktet wird.

Abschließend sagt der Bitmex-Bericht, dass bei einer Verschlechterung der Bedingungen Strategy einfach die monatlichen Dividenden reduzieren könnte, was es dem Unternehmen erleichtert, Zahlungen zu leisten, während wahrscheinlich der Preis von STRC fällt. Forscher beschreiben das Design als strukturell vorteilhaft für Strategy und schlagen vor, dass Investoren möglicherweise die größten Konsequenzen tragen, wenn Dividendenkürzungen sich beschleunigen.

FAQ ❓

• Was ist Stretch (STRC)?
  Stretch ist die variabel verzinste Vorzugsaktie von Strategy, die entworfen wurde, um einen Handelspreis von 100 $ durch Anpassung ihrer monatlichen Dividende aufrechtzuerhalten.
• Wie unterscheidet sich STRC von traditionellem Schuldentitel?
  Seine Dividendenrate ändert sich basierend auf seinem eigenen Marktpreis, anstatt sich an Referenzzinssätzen zu orientieren.
• Warum hat Bitmex Research STRC bewertet?
  Die Überprüfung analysiert die Stabilitätsmechanismen von STRC, die Dividendenregeln und die Risikoüberlegungen für Investoren.
• Welche Risiken hebt der Bericht hervor?
  Bitmex Research warnt, dass Strategy die Dividenden kontinuierlich reduzieren kann, was STRCs Wert erheblich beeinflussen könnte.