Fette Protokolle sind out, fette Apps sind in.

Dieser Leitartikel stammt aus der letztwöchigen Ausgabe des Week in Review Newsletters. Abonnieren Sie den wöchentlichen Newsletter, um den Leitartikel direkt nach Fertigstellung zu erhalten.

Die Fat Protocol These bröckelt – Umsatz ist die neue Erzählweise

Wir beginnen mit dem Makro. Mehr als einen Monat lang kontrollierten Makro-Schlagzeilen jede Marktbewegung, bis letzte Woche. Der besser als erwartet ausgefallene US-Arbeitsmarktbericht zerstörte die Hoffnungen auf eine Zinssenkung der Fed im Juli und verschob die Konsens-Erwartungen auf das Treffen im September.

Bei längerfristigen Makroveränderungen gab es letzte Woche Anzeichen für die nachlassende Wirkung der Geldpolitik und den Aufstieg der Fiskalpolitik – auch als fiskalische Dominanz bezeichnet.

Die Europäische Zentralbank signalisierte ihre Absicht, in die Kapitalallokation einzugreifen, indem sie sagte: „Es gibt eine dringende Notwendigkeit, die Ersparnisse der Verbraucher in die Kapitalmärkte zu lenken, um diese Märkte zu entwickeln und EU-Prioritäten zu finanzieren.“

Michael Green, bekannt für seine bahnbrechende Arbeit an passivem Investieren, wies darauf hin, dass:

Wenn Europa auf ein 401K-ähnliches Standardmodell für passive/Target-Date-Fonds umstellt, d.h. einen beträchtlichen Teil in europäische Länder verlagert, wird dies dauerhaft das “amerikanische Exzeptionalismus” beeinflussen.

Als Nächstes steht Bitcoin an. Bitcoin konsolidiert sich die ganze Woche knapp unter dem Allzeithoch. Institutionen und Unternehmensschätze füllen ihre Bestände weiter auf, doch eine informelle Umfrage auf Crypto Twitter zeigt, dass viele Einheimische nach dem Verpassen des Anstiegs auf $100k unterinvestiert bleiben. Es scheint, dass Einheimische weitgehend darauf warten, dass Bitcoin-Dominanz ihr Top erreicht, was eine echte Altcoin-Saison ermöglichen könnte.

Ein potenzieller Katalysator für eine Altcoin-Saison ist die Genehmigung von US-Spot-Altcoin-ETFs. James Seyffart und Eric Balchunas „​​erwarten eine Welle neuer ETFs in der zweiten Jahreshälfte 2025.“ Wie ich hier gesagt habe, glaube ich nicht, dass eine Altcoin-Saison beginnen wird, bis Bitcoin etwas mehr gestiegen ist.

Jetzt scheint ein geeigneter Moment für etwas Bitcoin-Hoffnung. Hier ist ein Chat, der Marktliquidität und die Bestände der Zentralbank von Bitcoin und Gold zeigt und einige Hinweise auf das Wachstumspotenzial von Bitcoin gibt.

In anderen Nachrichten gelangten letzte Woche Aktien auf die Blockchain. Solana und Robinhood stellten tokenisierte Aktien vor. Die langfristige Vision von 24-Stunden-Handel, DeFi-Komponierbarkeit und globalem Zugang ist überzeugend, doch diese erste Implementierung reicht praktisch für jeden vorstellbaren Benutzer nicht aus. Schauen Sie sich diesen Beitrag für eine gute Erklärung an.

Dennoch werden Abrechnungsregister, die bei der DTCC, Euroclear oder JASDEC untergebracht sind, in den kommenden Jahren in die Blockchain kommen. Sobald Aktien zu echten On-Chain-Primitiven werden, können Dividenden automatisch verteilt, Aktien als DeFi-Sicherheiten verwendet und Unternehmensaktionen auf selbstausführenden Verträgen durchgeführt werden. Die Einführung wird sich glazial anfühlen, bis sie plötzlich zum Standard wird.

Apropos Veränderungen, die sich langsam vollziehen, einer der größten narrativen Wechsel, der gerade stattfindet, betrifft den Glauben, dass die Fat Protocol These falsch ist. Joel Monegros Fat Protocol Beitrag aus dem Jahr 2016 argumentierte, dass Basisschicht-Protokolle, nicht Anwendungen, den größten Wert im Krypto-Bereich erfassen werden. In Web2 sammelten Anwendungen von Google und Facebook überwiegend diesen Wert, während ISPs nur einen Bruchteil behielten und Technologien wie HTML und TCP/IP nichts erhielten.

Dieser Zyklus hat begonnen, diese Logik herauszufordern. Viele Layer-1- und Layer-2-Token haben sich schlecht entwickelt trotz beeindruckender Technologie, weil das Aufsetzen einer Kette so einfach geworden ist. Robinhoods Layer 2 Ankündigung letzte Woche unterstreicht die Leichtigkeit der Verbreitung. Bold hat diese Leichtigkeit in einem tollen Comic eingefangen.

Gleichzeitig hat sich eine umsatzzentrierte Erzählung durchgesetzt. Eine Reihe von Kryptoinvestoren will endlich greifbare Cashflows sehen, die den Tokens zufließen. Mein Token Narratives Co-Host Graham Stone witzelte, dass es sich in Krypto revolutionär anfühlt, einfach zu fragen, wie viel Geld ein Projekt verdient und ob dieses Geld die Token-Inhaber erreicht.