Ein neuer Ansatz zur Analyse der Betriebseffizienz von Bitcoin-Mining-Unternehmen

Analyse der Betriebseffizienz von Bergbauunternehmen wie MARA, CLSK, RIOT und anderen Top-Minern

Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, dem One-Stop-Hub für alles rund um Bitcoin-Mining-Aktien, Bildungstools und Brancheneinblicke. Ursprünglich veröffentlicht am 2. Oktober 2024, verfasst von Bitcoinminingstock.io Autorin Cindy Feng.

In letzter Zeit haben große Technologiefirmen wie Tesla, Google, Microsoft und Amazon alle erhebliche Entlassungen vorgenommen. Dieser Trend beschränkt sich nicht auf das Silicon Valley, sondern erstreckt sich über verschiedene Branchen weltweit. Selbst X (ehemals Twitter) verzeichnete nach der Übernahme durch Elon Musk den Ausstieg von etwa 80 % seiner Mitarbeiter. Trotz massiver Einsparungen funktionieren diese Plattformen weiterhin ohne spürbare Unterbrechungen, was Fragen zur Betriebseffizienz und zum Kostenmanagement aufwirft.

Dieser Trend ließ mich denken: Während Bitcoin-Mining-Unternehmen ihre Operationen erweitern, Flotten aufrüsten oder Einnahmequellen diversifizieren, um kleinere Mining-Margen anzugehen, wie bewältigen sie ihre nicht wesentlichen Geschäftskosten? Konkret kann die Analyse ihrer Verwaltungs- und Generalaufwand (G&A) im Verhältnis zu ihren Einnahmen wertvolle Einblicke in ihre Betriebseffizienz und ihre Strategien zum Kostenmanagement bieten.

Datenbeschaffungsmethodik

Obwohl ich normalerweise alle öffentlichen Bitcoin-Miner auf unserer Plattform analysiere, konzentrierte ich mich für den aktuellen Bericht auf Unternehmen mit über 100 Millionen US-Dollar Marktkapitalisierung. Nachfolgend eine Zusammenfassung der direkt aus den Unternehmensberichten extrahierten Daten.

Anmerkungen:

1. Northern Data AG (NB2) und Applied Digital Corporation (APLD), obwohl sie über 100 Millionen US-Dollar Marktkapitalisierung haben, wurden aufgrund der Nichtverfügbarkeit von Q2 2024 Finanzdaten ausgeschlossen.
2. Unternehmen definieren G&A-Aufwendungen unterschiedlich. Einige enthalten aktienbasierte Vergütungen, Vertriebs- und Marketingaufwendungen und Beratungshonorare, während andere diese Posten ausschließen. Die dargestellten Daten sind roh und direkt aus den Originalquellen extrahiert.

Aktienbasierte Vergütung und angepasste G&A-Verhältnisse

10 von 15 der oben aufgeführten Unternehmen umfassen aktienbasierte Vergütungen in ihren G&A-Aufwendungen. Da aktienbasierte Vergütungen häufig einen bedeutenden Teil der G&A-Aufwendungen ausmachen, habe ich auch ein angepasstes G&A-Verhältnis berechnet, indem ich aktienbasierte Vergütungen ausgeschlossen habe. Dies bietet einen relativ fairen Überblick darüber, wie effizient diese Unternehmen ihre Kernverwaltungsaufwendungen verwalten.

Hohe G&A-Kostenverhältnisse

Riot Platforms Inc. (RIOT)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 87,39 %
• Angepasstes G&A-Ausgabenverhältnis: 41,50 %

RIOTs G&A-Aufwendungen liegen deutlich über dem Benchmark vergleichbarer Branchen in den USA (wie unten gezeigt). Zu den Ausgaben des Unternehmens gehören aktienbasierte Vergütungen, juristische und professionelle Gebühren sowie personalbezogene Kosten.

Dieses erhöhte Verhältnis könnte Folgendes suggerieren:

• Ineffizientes Kostenmanagement: Hohe Verwaltungskosten ohne proportionale Umsatzsteigerung können auf Ineffizienzen hinweisen.
• Strategische Investitionen: Das Unternehmen könnte stark in langfristige Kapazitäten investieren, wie neue Technologien und Talentgewinnung.

RIOTs aktive Akquisitionstätigkeiten könnten die G&A-Aufwendungen vorübergehend aufgrund von Integration und professionellen Gebühren erhöht haben. Ohne detaillierten Kontext ist es jedoch schwierig zu bestimmen, ob die hohen Ausgaben auf strategische Initiativen oder zugrunde liegende Ineffizienzen zurückzuführen sind.

Hut 8 Mining Corp. (HUT)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 50,83 %
• Angepasstes G&A-Ausgabenverhältnis: 30,92 %

HUTs G&A-Aufwendungen umfassen Gehälter, aktienbasierte Vergütungen, Anwaltsgebühren und andere Betriebskosten. Wesentliche Erhöhungen waren bedingt durch:

• Ein Anstieg der aktienbasierten Vergütung um 6,7 Millionen US-Dollar.
• Erhöhte Mitarbeiterzahl durch Unternehmenszusammenschlüsse.
• Kosten im Zusammenhang mit der Verlagerung von Minern.
• Höhere Versicherungs- und professionelle Gebühren.

Diese Ausgaben spiegeln die Wachstumsinitiativen von HUT wider und die impliziten Kosten eines börsennotierten Unternehmens. Während diese Investitionen das Wachstum und strategische Ziele unterstützen, betonen sie auch die finanziellen Herausforderungen, die mit der Skalierung von Operationen und der Einhaltung regulatorischer Anforderungen verbunden sind.

MARA Holdings Inc (MARA)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 39,35 %
• Angepasstes G&A-Ausgabenverhältnis: 19,52 %

MARA verzeichnete im Jahresvergleich eine Steigerung der G&A-Aufwendungen (ohne aktienbasierte Vergütung) um 87 %, hauptsächlich aufgrund von:

• Unternehmenswachstum und Akquisitionen.
• Erhöhte Gehaltsabrechnung und Sozialleistungen.
• Höhere professionelle Gebühren.
• Zusätzliche Ausgaben für Einrichtungen und Ausrüstung.

Die aktienbasierte Vergütung stieg von 4,5 Millionen US-Dollar (Q2 2023) auf 28,3 Millionen US-Dollar (Q2 2024), getrieben durch leistungsbasierte Aktienprämien und ein neues langfristiges Anreizprogramm. Die Mitarbeiterzahl des Unternehmens stieg von 40 Mitarbeitern im Juni 2023 auf 109 Mitarbeiter im Juni 2024, was eine talentgestützte Wachstumsstrategie unterstreicht.

Obwohl diese Investitionen MARAs Engagement für Expansion und die Anwerbung von Top-Talenten zeigen, könnten Aktionäre die Nachhaltigkeit einer solchen Überkopfverwaltung infrage stellen, insbesondere angesichts der potenziellen Auswirkungen auf Rentabilität und Aktionärswert.

Niedrigere G&A-Ausgabenverhältnisse

CleanSpark Inc. (CLSK)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 7,91 %
• Angepasstes G&A-Ausgabenverhältnis: 5,08 %

CleanSparks G&A-Aufwendungen bestehen aus Grundsteuer, Versicherungsprämien, Gehaltsabrechnungen und anderen allgemeinen Geschäftskosten. Obwohl das G&A-Ausgabenverhältnis relativ niedrig ist, stieg ihr G&A-Aufwand um 62,65 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres (5,064 Millionen US-Dollar Q2 2023 gegenüber 8,235 Millionen US-Dollar Q2 2024). Insbesondere ein Anstieg der Gehaltskosten um 65 % trägt zu dieser Erhöhung bei, aufgrund von mehr Mitarbeitern und Boni im Zusammenhang mit Expansionsbestrebungen. Allerdings nahm die aktienbasierte Vergütung von 5,95 Millionen US-Dollar im Q2 2023 auf 2,95 Millionen US-Dollar im Q2 2024 ab, was der vesting von bestimmten leistungsbasierten beschränkten Aktienprämien im vorhergehenden Zeitraum zugeschrieben wird.

Diese Ausgaben spiegeln CleanSparks Wachstumsinitiativen und effektives Kostenmanagement wider. Obwohl das Unternehmen eine erhebliche 204,48 % YoY in Hash-Rate-Kapazität ab dem 30. Juni 2024 erreicht hat, gelang es, das G&A-Ausgabenverhältnis unter Kontrolle zu halten. Auf jeden Fall sollten zukünftige Änderungen im Auge behalten werden.

Canaan Inc (CAN)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 14,53 %
• Angepasstes G&A-Ausgabenverhältnis: 5,45 %

Bekannt für die Entwicklung und Herstellung von ASICs, betreibt Canaan auch Eigenmining, obwohl begrenzte öffentliche Informationen über diesen Teil seiner Operationen verfügbar sind. Das Unternehmen hat seine allgemeinen und administrativen (G&A) Ausgaben schrittweise reduziert, von 17,3 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf 14,3 Millionen US-Dollar im Q1 2024 und weiter auf derzeit 10,4 Millionen US-Dollar. Diese Reduktion wurde hauptsächlich durch die Kürzung der Personalkosten und aktienbasierte Vergütungsausgaben erreicht. Dank dieser Bemühungen und anderer Maßnahmen zur Finanzverwaltung, einschließlich der Reduzierung der G&A-Ausgaben, hat sich das EBITDA von Canaan im Vergleich zu früheren Veröffentlichungen verbessert.

BitFuFu Inc (FUFU)

• G&A-Ausgabenverhältnis: 1,21 % *

BitFuFus äußerst niedriges G&A-Verhältnis ist bemerkenswert, obwohl unklar ist, wie sie ihre Ausgaben definieren. Das Unternehmen wird nur sporadisch gehandelt und es gibt keine Analystenberichterstattung, was die umfassende Bewertung seiner Finanzen erschwert.

*Nach der erstmaligen Veröffentlichung dieses Berichts meldete sich BitFuFu und klärte, dass das Unternehmen im September erstmals gesperrte Aktien verteilte, was zu keiner aktienbasierten Vergütung im Q2 2024 führte. Daher ist das G&A-Ausgabenverhältnis von BitFuFu gleich dem angepassten G&A-Ausgabenverhältnis im aktuellen Kontext.

Bedenken bezüglich aktienbasierter Vergütung

Ich werde kurz auf die aktienbasierte Vergütung eingehen. Im Gegensatz zu Bargeldprämien können Aktienoptionen ein effektiver Weg sein, um Top-Talente zu gewinnen, ohne die Barmittel zu belasten. Bitcoin-Unternehmen scheinen hohe aktienbasierte Vergütungsverhältnisse zu haben (wie unten gezeigt). Beispielsweise berichtet Riot Platforms (RIOT) über ein Vergütungsverhältnis von 45,90 %, während Cipher Mining (CIFR), Hut 8 Corps. (HUT) und MARA Holdings (MARA) Verhältnisse von 36,23 %, 19,91 % und 19,83 % aufweisen. Diese starke Abhängigkeit von aktienbasierten Prämien kann Talente anziehen, Mitarbeiter dazu motivieren, sich auf langfristiges Wachstum zu konzentrieren und Barmittel des Unternehmens zu schonen. Dennoch kann es den Aktionärswert erodieren, wenn nicht entsprechende Unternehmensleistungen damit einhergehen.

Unternehmen wie Bitdeer (BTDR) gaben ihre aktienbasierten Vergütungszahlen in ihren Quartalsberichten nicht an, was die Fähigkeit der Investoren einschränkt, ihre finanziellen Praktiken zu bewerten. Insgesamt wirft eine hohe aktienbasierte Vergütung Fragen auf, ob solche großzügigen Vergütungsstrategien nachhaltig oder gesund für das langfristige Wachstum der Branche sind, insbesondere in Zeiten von Turbulenzen und Schwierigkeiten.

Abschließende Gedanken: Der Weg nach vorne

Da die Bitcoin-Mining-Industrie weiter wächst und sich entwickelt, wird das Finanzmanagement entscheidend sein, um zu bestimmen, welche Unternehmen gedeihen und welche kämpfen. Während Investoren oft auf direkte Produktionskosten wie Strom und Ausrüstung fokussieren, können andere Effizienzindikatoren, wie G&A-Aufwendungen, neue Perspektiven auf die Betriebseffizienz eines Unternehmens bieten.

Letztendlich kann das Verständnis, wie Bitcoin-Mining-Unternehmen ihre G&A-Aufwendungen verwalten, wertvolle Einblicke in ihre Gesamtstrategie und Finanzgesundheit bieten. Unternehmen, die einen effizienten Umgang mit Gemeinkosten zeigen, ohne das Wachstum zu beeinträchtigen, sind besser positioniert, um branchenspezifische Herausforderungen zu meistern und anhaltenden Mehrwert für Aktionäre zu schaffen.

Die Originalversion dieses Artikels finden Sie hier.