Die SEC genehmigt eine Regeländerung der Nasdaq und ebnet damit den Weg für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren auf den US-Märkten

Die SEC unterstützt Nasdaqs Plan zur Integration der Blockchain in den Aktienhandel

Der Vorschlag der Nasdaq, der erstmals im September 2025 eingereicht und durch mehrere Änderungen verfeinert wurde, ermöglicht es Marktteilnehmern, blockchainbasierte Darstellungen von Wertpapieren im Rahmen eines Pilotprogramms zu handeln, das an die Depository Trust Company (DTC) gekoppelt ist. Die SEC genehmigte die Regelung am 18. März 2026 und kam zu dem Schluss, dass sie mit den Bundeswertpapiergesetzen und den Anlegerschutzstandards im Einklang steht.

Im Kern ermöglicht die Änderung berechtigten Teilnehmern, sich mithilfe eines speziellen Order-Flags für die tokenisierte Abwicklung zu entscheiden, womit signalisiert wird, dass ein Handel in Token-Form statt über traditionelle Buchungssysteme abgewickelt werden soll. Die Mechanismen mögen futuristisch klingen, doch die Börse betont, dass sich der Ablauf vertraut anfühlen wird – Orders, Routing und Ausführung bleiben unverändert.

Tokenisierte Wertpapiere werden im selben Orderbuch wie ihre konventionellen Pendants gehandelt und haben identische Ausführungspriorität, Preisgestaltung und Handelssymbole. Mit anderen Worten: keine Sonderbehandlung, keine Überholspur – nur ein anderes Backend für die Abwicklung.

Die Zulassungskriterien sind bei der Einführung bewusst eng gefasst. Der Pilotversuch konzentriert sich auf Wertpapiere aus dem Russell 1000 Index und ausgewählte börsengehandelte Fonds, die an wichtige Benchmarks wie den S&P 500 und den Nasdaq-100 gekoppelt sind. Nasdaq plant, im Laufe der Einführung Updates zu veröffentlichen, in denen angegeben wird, welche Vermögenswerte zugelassen sind.

Hinter den Kulissen spielt die DTC eine zentrale Rolle. Sobald ein Handel ausgeführt wurde, leitet die Nasdaq Tokenisierungsanweisungen an die DTC weiter, die die Prägung und Abwicklung der tokenisierten Aktien übernimmt, einschließlich der Auswahl der Blockchain und der Zuweisung von Wallets. Sollte in dieser Kette etwas fehlschlagen – beispielsweise ein inkompatibles Wallet –, wechselt das System nahtlos zurück zur traditionellen Abwicklung.

Trotz der Blockchain-Integration betonte die Nasdaq, dass nahezu jeder Aspekt des Handels unverändert bleibt. Marktdatenfeeds werden nicht zwischen tokenisierten und nicht-tokenisierten Aktien unterscheiden, die Gebühren bleiben gleich und Geschäfte werden weiterhin auf T+1-Basis abgewickelt. Selbst Überwachungssysteme werden beide Formate identisch behandeln und sich auf dieselben Datenströme stützen, die von der Nasdaq und der FINRA überwacht werden. Die Genehmigung durch die SEC folgt auf monatelanges Feedback aus der Branche, das von begeisterter Unterstützung bis hin zu vorsichtiger Skepsis reichte. Einige Kommentatoren äußerten Bedenken hinsichtlich der technischen Transparenz, der Wettbewerbsgerechtigkeit und der Frage, ob tokenisierte Aktien in Bezug auf Preis oder Rechte von ihren traditionellen Entsprechungen abweichen könnten. Die Aufsichtsbehörden gingen direkt auf diese Bedenken ein. Um zugelassen zu werden, müssen tokenisierte Wertpapiere vollständig fungibel mit ihren traditionellen Entsprechungen sein, dieselbe CUSIP-Nummer und denselben Ticker tragen und identische Aktionärsrechte gewähren – einschließlich Dividenden, Stimmrechten und Ansprüchen auf Vermögenswerte.

Die Kommission kam letztendlich zu dem Schluss, dass der Vorschlag faire und geordnete Märkte fördert und gleichzeitig den Anlegerschutz gewährleistet. Sie betonte zudem, dass die Tokenisierung streng im Rahmen der bestehenden Wertpapiergesetze erfolgen muss und diese nicht umgehen darf – eine subtile, aber unmissverständliche Grenze.

Dennoch handelt es sich hierbei um ein Pilotprojekt, nicht um eine vollständige Neugestaltung. Die Infrastruktur muss vor dem Start voll funktionsfähig sein, und die Nasdaq wird den Start des tokenisierten Handels mindestens 30 Tage im Voraus ankündigen. Vorerst ist die Botschaft klar: Die Tokenisierung wurde in den Club aufgenommen, muss sich aber an die Hausregeln halten – keine Abkürzungen, keine Sonderrechte und schon gar keine Überarbeitung der Spielregeln über Nacht.

FAQ 🔎

• Was hat die SEC genehmigt? Die SEC hat eine Nasdaq-Regel genehmigt, die den Handel mit tokenisierten Versionen von Aktien und ETFs an ihrer Börse erlaubt.
• Was sind tokenisierte Wertpapiere? Es handelt sich um blockchainbasierte digitale Darstellungen traditioneller Wertpapiere mit identischen Rechten und identischem Wert.
• Werden tokenisierte Aktien anders gehandelt? Nein, sie werden im selben Orderbuch mit denselben Preis- und Ausführungsprioritäten wie traditionelle Aktien gehandelt.
• Wann beginnt der Handel mit tokenisierten Wertpapieren? Die Nasdaq wird den Handel starten, sobald die Infrastruktur bereit ist, und dies mindestens 30 Tage vor dem Start ankündigen.