Der Vorschlag der SEC, die OTC-Regeln auf Aktien zu beschränken, wirft neue Fragen hinsichtlich Krypto-Vermögenswerten auf

SEC-Vorschlag zum OTC-Aktienhandel löst neue Debatte über Krypto-Regulierung aus

US-Aufsichtsbehörden wollen den Geltungsbereich einer seit langem bestehenden Vorschrift für außerbörsliche (OTC) Wertpapiermärkte präzisieren. Am 16. März schlug die Securities and Exchange Commission (SEC) Änderungen an der Exchange Act Rule 15c2-11 vor, die regelt, wie Broker-Dealer Notierungen für Wertpapiere veröffentlichen, die außerhalb nationaler Börsen gehandelt werden. Der Vorschlag würde den Geltungsbereich der Regel auf Aktienwerte beschränken und damit die Unsicherheit beseitigen, ob sie auch auf andere Anlageklassen anwendbar sein könnte. Die SEC erklärte:

„Die vorgeschlagenen Änderungen würden die Regel 15c2-11 dahingehend ändern, dass sie sich nur noch auf Aktien bezieht.“

Rule 15c2-11 legt Anforderungen an die Informationsbeschaffung und -prüfung für Broker-Dealer fest, die Kursnotierungen für Wertpapiere im OTC-Markt veröffentlichen oder einen kontinuierlichen Markt mit Kursnotierungen für diese Wertpapiere unterhalten. Vor der Aufnahme oder Aufrechterhaltung von Kursnotierungen müssen Broker-Dealer die Informationen des Emittenten prüfen und sicherstellen, dass bestimmte Angaben öffentlich zugänglich sind. Das Regelwerk soll Manipulationen und Betrug bei wenig gehandelten Wertpapieren eindämmen.

Die 1971 verabschiedete Regel 15c2-11 regelt in erster Linie den Handel mit Micro-Cap- und nicht börsennotierten Aktien außerhalb nationaler Börsen. Im Jahr 2020 verabschiedete Änderungen verschärften die Offenlegungsstandards und aktualisierten die Notierungsanforderungen, um die Transparenz auf den OTC-Märkten zu verbessern. SEC-Vorsitzender Paul S. Atkins merkte an, dass der Vorschlag die regulatorischen Verpflichtungen bei der Veröffentlichung von Notierungen klarstellen und den beabsichtigten Anwendungsbereich der Regel bekräftigen würde. Atkins erklärte:

„Vorschriften sollten angemessen auf die Anlageklasse zugeschnitten sein, für die sie gelten.“

Diskussion über Krypto-Vermögenswerte und Anleihemärkte

Kommissarin Hester M. Peirce erklärte, dass Marktteilnehmer die Regelung seit langem so verstanden hätten, dass sie nur für Notierungen von außerbörslichen Aktien gelte, obwohl die Regelung allgemein auf „Wertpapiere“ Bezug nehme.

Die Diskussion verschärfte sich nach den Änderungen der SEC im Jahr 2020, als die Regulierungsbehörden andeuteten, dass die Regelung möglicherweise auch auf festverzinsliche Instrumente ausgedehnt werden könnte. Marktteilnehmer warnten, dass die Anwendung des Regelwerks auf Anleihemärkte die Liquidität beeinträchtigen könnte, da viele Bestimmungen für die Offenlegung von Aktien konzipiert seien. Der Vorschlag lädt auch dazu ein, Stellungnahmen dazu abzugeben, inwiefern sich die Regelung mit digitalen Vermögenswerten überschneiden könnte. Peirce schrieb:

„Ich bin besonders an den Ansichten der Kommentatoren zu den Fragen bezüglich der Definition von ‚Aktienwert‘ interessiert, zur Anwendung der Regelung auf Krypto-Vermögenswerte und zu den geeigneten nächsten Schritten im Hinblick auf die Bildung eines ‚Expertenmarktes‘.“

Digitale Vermögenswerte sind zunehmend in regulatorische Diskussionen gerückt, da einige Token nach US-Recht potenziell als Wertpapiere eingestuft werden könnten. Ob in diesen Fällen bestehende Offenlegungsrahmen für Aktien gelten sollten, bleibt eine offene politische Frage.

Die SEC erklärte, dass die Kommentierungsfrist nach Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register 60 Tage lang offen bleibt. Von den Branchenakteuren wird erwartet, dass sie Feedback zu den Definitionen von Aktienwerten, der Behandlung digitaler Vermögenswerte und der zukünftigen Rolle des Expertenmarktes geben.

FAQ 🧭

• Warum will die SEC die Regel 15c2-11 auf Aktienwerte beschränken? Die Regulierungsbehörden wollen Unsicherheiten beseitigen und klarstellen, dass die Regel OTC-Aktiennotierungen und nicht breitere Anlageklassen regelt.
• Wie könnte sich der Vorschlag auf die Liquidität an den Anleihemärkten auswirken? Marktteilnehmer warnten, dass die Anwendung von Offenlegungsvorschriften im Stil der Aktienmärkte auf Anleihemärkte die Handelsliquidität beeinträchtigen könnte.
• Warum werden Krypto-Vermögenswerte im SEC-Vorschlag erwähnt? Die Behörden bitten um Rückmeldungen dazu, ob digitale Token, die als Wertpapiere eingestuft werden, unter die Regelung fallen sollten.
• Worauf sollten Anleger während der Kommentierungsfrist der SEC achten? Das Feedback der Branche könnte Einfluss darauf haben, wie sich OTC-Märkte, Krypto-Vermögenswerte und Offenlegungsvorschriften weiterentwickeln.