Cipher Mining: Wird es in diesem Zyklus ein weiterer herausragender Bitcoin-Miner sein?

Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, die umfassende Daten, tiefgehende Forschung und Analysen zu Bitcoin-Miner-Aktien bereitstellen. Ursprünglich veröffentlicht am 21. Nov. 2024, wurde er von der Bitcoinminingstock.io-Autorin Cindy Feng verfasst.

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) hat eine der stärksten YTD-Leistungen unter den öffentlichen Bitcoin-Minern bis zum 19. November 2024 erzielt. In Investorenkreisen haben Vergleiche zwischen TeraWulf und Cipher Interesse geweckt, wobei einige die stärkere Leistung von Cipher in bestimmten Bereichen bemerkt haben. Nachdem in meiner vorherigen Analyse TeraWulf als aufstrebender Bitcoin-Miner abgeschlossen wurde, ist es nun an der Zeit, einen genauen Blick auf Cipher zu werfen, einen Miner, der sich leise seinen Platz auf dem Markt erarbeitet hat.

Basisprofil

Cipher Mining ist ein in den USA ansässiges Bitcoin-Mining-Unternehmen, das sich als Rechenzentrumsentwickler positioniert. Seine Aktivitäten befinden sich hauptsächlich in Texas und nutzen die günstige Energieinfrastruktur des Staates. Die Betriebsanlagen des Unternehmens umfassen:

• Odessa Rechenzentrum: Eine vollständig im Besitz befindliche Anlage in Odessa, Texas, die 7,1 EH/s ausmacht und 76 % der gesamten Hashrate von Cipher repräsentiert.
• Joint Ventures mit WindHQ LLC: Alborz-, Bear- und Chief-Anlagen in Happy und Andrews, Texas, die zusätzliche 2,2 EH/s zur Gesamtkapazität des Unternehmens beitragen.

Neben dem Bitcoin-Mining beteiligt sich Cipher auch an Netzabschaltungsprogrammen zur Optimierung der Rentabilität. Ähnlich wie Riot Platforms nutzt Cipher das kostengünstige Energienetz ERCOTs und Programme wie den Four Coincident Peak (4CP) zur Verwaltung des Stromverbrauchs in Zeiten hoher Nachfrage. In Q3 2024 meldete Cipher 1,4 Mio. USD an Stromverkäufen, generiert durch den Verkauf von Elektrizität an ERCOT, wenn es rentabel war. Dieser zusätzliche Einnahmestrom unterstützt die Betriebskosten des Unternehmens.

Nicht so schöne Q3 2024 Leistung

In Q3 2024 meldete Cipher 24,1 Mio. USD Umsatz, einen Rückgang von 35 % QoQ und 20,5 % YoY. Dieser Rückgang wurde hauptsächlich durch eine reduzierte Bitcoin-Produktion verursacht. Das Unternehmen förderte im dritten Quartal 493 BTC, gegenüber 638 BTC im zweiten Quartal. Saisonale Erhöhungen der Stromtarife während der Sommer-4CP-Zeiten von ERCOT verschärften die Auswirkungen weiter.

In diesem Zeitraum stiegen die Umsatzkosten von Cipher auf 15,1 Mio. USD, gegenüber 13,0 Mio. USD im dritten Quartal 2023. Die Nettverluste weiteten sich auf 87 Mio. USD aus, ein deutlicher Gegensatz zum Verlust von 19 Mio. USD im dritten Quartal 2023. Zu den beitragenden Faktoren gehörten höhere Abschreibungskosten im Zusammenhang mit neuen Mining-Plattformen und Anlagen sowie Derivateverluste im Zusammenhang mit Stromverträgen. Infolgedessen sank die Bruttomarge von Cipher erheblich, von 57,1 % im dritten Quartal 2023 auf 37,5 % im dritten Quartal 2024.

Diese Zahlen zusammen ergaben einen unerwünschten Betriebsdruck für Cipher.

Ein Perspektivenwechsel

Trotz betrieblicher Herausforderungen stiegen die Gesamtaktiva von Cipher bis zum dritten Quartal 2024 auf 775,4 Mio. USD, gegenüber 566,1 Mio. USD zu Beginn des Jahres. Dieses Wachstum spiegelt bedeutende Investitionen in die Bitcoin-Schatzkammer und die Mining-Infrastruktur wider.

Bitcoin-Schatzstrategien: Einiges halten und einiges verkaufen

Zum 30. September 2024 hielt Cipher 1.512 Bitcoin im Wert von ungefähr 138,1 Mio. USD, gegenüber 796 Bitcoin im Wert von 32,98 Mio. USD Ende des letzten Jahres. Im Vergleich zu Q2 fiel Cipher jedoch um 33,4 % (923 BTC) QoQ aufgrund strategischer Verkäufe. Im September verkaufte Cipher einen beträchtlichen Teil seiner Bitcoin-Bestände und erzielte 67,5 Mio. USD, um die Übernahme der 300 MW Barber Lake Anlage zu finanzieren. Dieser Ansatz ermöglicht es dem Unternehmen, seine Bitcoin-Schatzkammer für Liquidität zu nutzen und gleichzeitig die Aktienemission zu minimieren.

Flottenmodernisierung: Stärkung der Betriebseffizienz

Investitionen in Flottenmodernisierungen hatten erhebliche Auswirkungen auf die Kostenstruktur von Cipher. Seit Q4 2023 hat Cipher Vereinbarungen mit Bitmain und Canaan geschlossen, um hochmoderne Mining-Geräte zu erwerben:

• Die Vereinbarung mit Bitmain umfasst 7,1 EH/s an Minern, die zunächst für 2025 geplant waren, aber durch eine Änderung im Juni 2024 auf Q4 2024 vorgezogen wurden. Cipher zahlte 97,5 Mio. USD an Anzahlungen in den neun Monaten bis zum 30. September 2024, wobei 26,9 Mio. USD noch ausstehen.
• Die Vereinbarung mit Canaan umfasst 1,25 EH/s an Minern, die Lieferung wird im vierten Quartal 2024 erwartet. Cipher zahlte 13,1 Mio. USD im zweiten Quartal im Voraus, wobei 3,3 Mio. USD ausstehen. Im Rahmen dieser Vereinbarung sicherte sich Cipher eine Option zum Erwerb zusätzlicher Miner entsprechend einer Kapazität von 160 MW bis zum 30. Juni 2025, indem 5,3 Mio. USD als Anzahlung bezahlt wurden (im zweiten Quartal bezahlt).

Bitmain’s Antminer S21 Pro und Canaans A1566 werden genutzt, um weniger effiziente Maschinen in Ciphers Odessa-Anlage zu ersetzen, anstatt im Black Pearl Facility eingesetzt zu werden.

Zur Anpassung an diese Modernisierungen hat Cipher die Nutzungsdauer seiner Mining-Geräte von fünf Jahren auf drei Jahre verkürzt, wirksam ab dem 1. Juni 2024. Diese Änderung führte zu zusätzlichen Abschreibungsaufwendungen von 9,4 Mio. USD und 12,2 Mio. USD für Q3 2024, was stark zu dem Nettoverlust beitrug. Im dritten Quartal 2024 integrierte das Unternehmen Bitmain’s Antminer S21 Pro und Canaans A1566 an seiner größten, vollständig im Besitz befindlichen Anlage in Odessa.

Diese Upgrades sind jedoch wesentlich für Cipher, um seine Zielvorgabe von 13,5 EH/s selbstmining Kapazität bis Ende 2024 zu erreichen, gegenüber 9,3 EH/s im dritten Quartal. Durch diese Upgrades legt Cipher den Grundstein für eine verbesserte operative Effizienz und Rentabilität.

Zukunftsgerichtetes Wachstumspotenzial

Rechenzentrum-Ausbau-Pipeline

Vorausschauend unternimmt Cipher einen erheblichen Ausbau seiner Rechenzentrumskapazität. Die Black Pearl Anlage (letzten Dezember erworben), ein 300 MW Rechenzentrum in der Entwicklung in Winkler County, Texas, soll bis Q2 2025 aktiv werden und etwa 21,5 EH/s Mining-Kapazität hinzufügen. Ebenso haben sie kürzlich eine Barber Lake Anlage in Colorado City, Texas, mit 300 MW Kapazität erworben, die bereit zum Bau ist. Der 70 MW Reveille Standort in Cotulla, Texas war ein weiterer kürzlicher Erwerb. Dieser Standort hat das Potenzial, zu einem 200 MW Rechenzentrum erweitert zu werden, vorbehaltlich behördlicher Genehmigung (Hinweis: Cipher hat noch keine formale Pressemitteilung über diesen Erwerb herausgegeben, er wurde jedoch in ihrem jüngsten 10-K-Bericht erwähnt).

Am 15. Oktober 2024 gab Cipher den Erwerb von Optionen für 1,5 GW zusätzlicher Rechenzentrumskapazität in West- und Nordtexas bekannt. Damit beläuft sich ihr aktives Portfolio und ihre Entwicklungspipeline auf insgesamt 2,5 GW über 10 Standorte. Kommende Anlagen wie die Mikeska-, Milsing- und McLennan-Anlagen, haben jeweils eine potenzielle Leistungskapazität von 500 MW, die auf behördliche Genehmigungen wartet.

KI- und HPC-Projekte

Als Reaktion auf das hochkompetitive Mining-Umfeld, wie bei vielen anderen Minern, habe ich zuvor besprochen. Cipher diversifiziert sich ebenfalls in KI/HPC-Hosting, um die Abhängigkeit vom Bitcoin-Mining zu verringern. Ab dem dritten Quartal gibt es aus diesem Geschäftsbereich keine gemeldeten Einnahmen, doch erkennen wir Rechenzentren in der Pipeline, die strategisch so ausgelegt sind, dass sie sowohl Bitcoin-Mining als auch HPC-Aktivitäten unterstützen können.

Laut einer kürzlichen Unternehmenspräsentation umfasst ihr Team Veteranen von Google, Vantage und Meta, die tiefgehendes Fachwissen in ihre KI-Infrastruktur und Tier-3-Rechenzentren einbringen. Am 31. Oktober sagte ihr CEO Tyler Page, dass das Unternehmen „große Fortschritte in unseren Diskussionen mit Hyperscalern in den letzten Wochen gemacht hat, während wir unseren ersten HPC-Mieter suchen“. Dies scheint ein vielversprechendes Einnahmepotenzial im HPC-Hosting für Cipher in naher Zukunft zu signalisieren, was eine erhebliche langfristige Wachstumschance darstellt.

Einige Dinge bleiben unklar

Zum 30. September 2024 meldete Cipher 39,7 Mio. USD in liquiden Mitteln und Zahlungsmittelnäquivalenten (inkl. 14,4 Mio. USD eingeschränktes Bargeld). Obwohl dies einige Liquidität bietet, wirft es Fragen auf, ob das Unternehmen über ausreichende Ressourcen verfügt, um seine ehrgeizigen Erweiterungspläne zu erfüllen. Mit über 30,2 Mio. USD fälligen Zahlungen für neue Mining-Geräte und signifikanten Kapitalanforderungen für Rechenzentrumentwicklungen und HPC-Geschäftsprojekte muss Cipher möglicherweise zusätzliche Finanzierungsmöglichkeiten erkunden.

Die jüngsten Finanzierungsaktivitäten von Cipher heben ihre Fähigkeit hervor, Kapital zu beschaffen und 213,5 Mio. USD in den neun Monaten bis zum 30. September 2024 zu generieren. Diese Mittel wurden hauptsächlich durch die Ausgabe von Stammaktien aufgebracht. Jedoch könnte die Abhängigkeit von Aktienemissionen auf lange Sicht zur Verwässerung der Aktionäre führen. Jetzt besteht die Frage, ob Cipher seine Finanzierungsstrategie diversifizieren kann, um seine Wachstumsambitionen auszugleichen und den Wert der Aktionäre zu wahren.

Abschließende Gedanken

Die Ergebnisse von Cipher Mining im dritten Quartal 2024 spiegeln die Herausforderungen des Betriebs in einem zunehmend wettbewerbsorientierten Bitcoin-Mining-Umfeld wider, insbesondere während der Sommermonate für diejenigen in Texas.

Jedoch könnten die zukunftsgerichteten Strategien und ehrgeizigen Ausbaupläne von Cipher sie gut für zukünftiges Wachstum positionieren. Wenn diese Initiativen effektiv umgesetzt und durch angemessene Ressourcen unterstützt werden, hat Cipher das Potenzial, sich als überzeugender Akteur im aktuellen Marktzyklus zu etablieren.