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CFTC Betont Bestehende Rahmen für Krypto-Regulierung
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Die folgende Meinungsredaktion wurde von Alex Forehand und Michael Handelsman für Kelman.Law verfasst.
CFTC erläutert, wie bestehende Regelungen digitale Assets abdecken
In ihren Ausführungen vor der britischen All-Parteien-Parlamentariergruppe für Blockchain-Technologie am 8. September 2025 behandelte die amtierende Vorsitzende der CFTC, Caroline D. Pham, alles von breiten Prinzipien bis hin zu gezielten Maßnahmen. Sie hob die Dringlichkeit hervor, die auf den grundlegenden Bericht der Arbeitsgruppe des Präsidenten folgte, und betonte eine Strategie zur Nutzung bestehender Gesetze und Rahmenwerke, indem sie darauf hinwies, dass Regulierer das Rad nicht neu erfinden sollten.
Die erste konkrete Initiative ist der Crypto Sprint der CFTC, der darauf abzielt, regulatorische Klarheit zu beschleunigen, indem Marktteilnehmer direkt einbezogen werden. Öffentliche Konsultationen wurden bereits gestartet, um den gelisteten Handel mit Krypto-Spot-Trading und breitere Empfehlungen der Arbeitsgruppe des Präsidenten zu adressieren, wobei Fristen für Kommentare auf den 20. Oktober 2025 festgelegt sind. Diese rasche Kontaktaufnahme widerspiegelt Kommissarin Phams Ansicht, dass Einfachheit und Aktualität nicht jahrelang warten können, besonders in einem sich schnell entwickelnden digitalen Asset-Ökosystem.
Ergänzend dazu haben die CFTC und die SEC eine gemeinsame Mitarbeitererklärung herausgegeben, in der sie bestätigen, dass das derzeitige US-Recht registrierten Börsen nicht verbietet – ob unter SEC oder CFTC –, den Handel mit bestimmten Krypto-Spot-Produkten zu erleichtern. Im Wesentlichen können digitale Assets nun „innerhalb unseres bestehenden regulatorischen Perimeters“ gebracht werden, wobei sie von jahrzehntelanger Marktintegrität und Anlegerschutz profitieren.
Die primäre Maßnahme, die Pham enthüllte, ist jedoch die Absicht, sich auf grenzüberschreitende regulatorische Rahmenwerke zu stützen, die bereits existieren. Durch die Nutzung von Mechanismen wie substitutiver Befolgung, gegenseitiger Anerkennung und Passierung – die seit der Dodd-Frank-Ära bestehen – kann die CFTC digitale Handelsplattformen für Nicht-US-Digitalanlagen effizient ins Land holen.
Dies wird durch eine kürzlich von der CFTC herausgegebene Beratung untermauert, die die langjährigen Registrierung- und Anerkennungsrahmen für ausländische Handelsplattformen (FBOTs) – Strukturen, die in der Politik der 1990er Jahre verwurzelt sind – erneut bestätigt, jetzt mit Klarheit und Anwendbarkeit auf digitale Märkte erweitert. Kommissarin Pham betonte, dass dieser Ansatz Verzögerungen und Fragmentierungen vermeidet, während er schnell Onshore-Liquidität und Disziplin in die US-Märkte importiert.
Pham verwies auf den MiCA-Rahmen der Europäischen Union und andere grenzüberschreitende regulatorische Regime als Beispiele dafür, wie bestehende internationale Standards genutzt werden können, anstatt sie zu duplizieren. Sie merkte an, dass MiCA und verwandte EU-Regeln bereits eine umfassende Grundlage für die Aufsicht über digitale Märkte bieten und betonte, dass US-Regulierer Mechanismen wie substitutive Befolgung und gegenseitige Anerkennung nutzen sollten, um sich mit diesen Rahmenwerken in Einklang zu bringen.
Durch den Verweis auf MiCA unterstrich Pham, dass die USA das Rad nicht neu erfinden müssen, wenn bewährte regulatorische Modelle bereits im Ausland umgesetzt werden. Stattdessen schlug sie vor, dass die Nutzung dieser Regime den USA ermöglichen könnte, bewährte Schutzmaßnahmen schnell zu importieren, die grenzüberschreitende Aufsicht zu harmonisieren und die Risiken regulatorischer Arbitrage zu vermeiden, während gleichzeitig Raum für inländische Innovationen erhalten bleibt.
Alte Rahmenwerke vs. neue Technologie
Diese Strategie wirft eine wesentliche Frage auf: Sollten Regulierer bestehende Werkzeuge an digitale Vermögenswerte anpassen, oder erfordert neue Technologie neue Regulationen?
Einerseits könnte ein fragmentierter Ansatz mit technologieneutralen Werkzeugen die systemischen Schwachstellen übersehen, die einzigartig für Blockchain-Technologie und digitale Assets sind, wie unveränderliche Smart-Contracts. Er könnte auch die Verwahrungsunterschiede zwischen zentralisierten Vermittlern und dezentralen Arrangements nicht erfassen, insbesondere die Komplexitäten von Multi-Signatur-Wallets und die Risiken und Verantwortungen, die in der Eigenverwahrung inhärent sind.
Andererseits beruhen die angewandten bestehenden Rahmenwerke weitgehend auf grenzüberschreitenden Regimen wie substitutiver Befolgung und gegenseitiger Anerkennung, die spezifische Regelungen für digitale Vermögenswerte aus anderen Rechtsordnungen importieren. Dies bedeutet im Wesentlichen, dass die Vereinigten Staaten bereits spezifische Regelwerke für digitale Vermögenswerte anwenden, die im Ausland, wie etwa MiCA, entwickelt wurden.
Diese Kreuzbefruchtung stellt sicher, dass die einzigartigen Merkmale der Blockchain-Technologie – Unveränderlichkeit, dezentrale Verwahrung und das Fehlen traditioneller Vermittler – nicht übersehen werden, während den USA gleichzeitig der Nutzen erprobter regulatorischer Modelle zugutekommt. Die Nutzung bekannter Gesetze und Durchsetzungsmechanismen ermöglicht es den Regulierungsbehörden, schnell zu handeln, was Pham als notwendig darstellt, um zu verhindern, dass die USA Innovationen an andere Rechtsordnungen abtreten.
Dennoch sollte dieser Weg nicht als Ablehnung zukünftiger Regulierungen gelesen werden. Vielmehr ist es eine zwei-Stufen-Strategie: zuerst, digitale Vermögenswerte innerhalb bekannter Rahmenwerke einzufangen; zweitens, beobachten, lernen und verfeinern – möglicherweise durch gezielte Tools, um Lücken zu adressieren, die erst durch die Anwendung in der realen Welt sichtbar werden.
Bemerkenswerterweise haben die SEC und CFTC Pläne angekündigt, Ende September ein gemeinsames Rundtischgespräch zu veranstalten, das sich wahrscheinlich auf mögliche gesetzgeberische Reformen und gezielte Ausnahmen konzentrieren wird – ein Signal dafür, dass, auch wenn bestehende Rahmenwerke angewendet werden, die Regulierungsbehörden vorbereiten, neue Regeln an die Realität der digitalen Vermögenswerte anzupassen. Die Vorstellung, dass dies nur eine temporäre Lösung ist, wird weiter durch die bereits gestarteten öffentlichen Konsultationen der Arbeitsgruppe des Präsidenten verstärkt, mit Fristen für Kommentare auf den 20. Oktober 2025 festgelegt.
Phams Rede vor der britischen All-Parteien-Parlamentsgruppe für Blockchain-Technologien – umfassend den Crypto Sprint, gemeinsam mit der SEC die regulatorische Klarheit zu verbessern, die Nutzung der FBOT-Regimen und die grenzüberschreitende Koordination – zeigt eine bewusste Betonung auf die Nutzung dessen, was wir bereits haben, um Geschwindigkeit und Gewissheit in den digitalen Märkten zu bringen. Ihr Leitmotiv, dass Regulierer das „Rad nicht neu erfinden sollten“, fasst diesen Ethos in einem Satz zusammen, den wir alle verstehen können.
Es ist klar, dass dieser Weg unmittelbare Vorteile bietet: Der Erhalt von Anlegerschutz und rechtlicher Klarheit bei gleichzeitiger Vermeidung unnötiger Verzögerungen. Anwälte und Marktteilnehmer sollten jedoch wachsam bleiben. Wenn sich die Ökosysteme digitaler Vermögenswerte entwickeln – von programmierbarer Finanzgestaltung bis hin zu dezentraler Verwaltung – muss die regulatorische Architektur bereit sein, sich entsprechend zu entwickeln.
Kelman PLLC beobachtet weiterhin die Entwicklungen in der Kryptoregulierung über verschiedene Gerichtsbarkeiten hinweg und steht bereit, Kunden zu beraten, die sich in diesen sich entwickelnden Rechtslagen zurechtfinden müssen. Für weitere Informationen oder um einen Beratungstermin zu vereinbaren, kontaktieren Sie uns bitte hier.
