Bitfarms: Ist eine Erholung überfällig oder verlieren sie das Spiel?

Bitfarms steht an einem Wendepunkt

Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, der All-in-One-Drehscheibe für alles rund um Bitcoin-Mining-Aktien, Bildungstools und Brancheneinblicke. Ursprünglich veröffentlicht am 13. Dezember 2024, wurde er von der Autorin Cindy Feng verfasst.

Als ich mich letzte Woche auf TWTW (einen wöchentlichen Podcast auf X, moderiert von D.R. Lewis und Matt Case) vorbereitete, bemerkte ich, dass Bitfarms der größte Verlierer in Bezug auf die YTD-Aktienperformance unter den Top 15 öffentlichen Minern nach Marktkapitalisierung war. Einst eine heiße Aktie im Bitcoin-Mining-Sektor, zog Bitfarms die Aufmerksamkeit des Konkurrenten Riot Platforms auf sich, der eine lukrative Übernahme versuchte. Bitfarms machte Schlagzeilen mit seinen defensiven Maßnahmen, darunter eine Umstrukturierung der Führungsebene und der Erwerb von Stronghold Digital Mining. Doch nachdem sich der Staub gelegt hatte, blieb der Aktienkurs von Bitfarms enttäuschend. Dies wirft die Frage auf: Ist ein Aufschwung überfällig, oder verliert Bitfarms allmählich seine Marktposition?

Grundlegendes Profil

Gegründet im Jahr 2017, ist Bitfarms (BITF) ein kanadisches Bitcoin-Mining-Unternehmen, das sowohl an der Toronto Stock Exchange als auch an der Nasdaq gelistet ist. Mit Betriebseinheiten in Kanada, den Vereinigten Staaten, Paraguay und Argentinien verfügt Bitfarms über 12 aktive Rechenzentren und zwei zusätzliche Anlagen in der Entwicklung. Zum 30. November 2024 betrug die Hashrate des Unternehmens 12,8 EH/s.

Zwei bemerkenswerte Details über Bitfarms stechen hervor. Erstens rückt das Unternehmen seine ESG-Initiativen (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) prominent auf seiner Website in den Vordergrund. Obwohl diese Bemühungen ein guter Versuch sind, das Bewusstsein zu schärfen, sind sie im Vergleich zu umfassenderen ESG-Strategien in der Praxis oberflächlich. Zweitens behauptet Bitfarms, „das einzige börsennotierte Krypto-Mining-Unternehmen zu sein, das von einer der Big-Four-Wirtschaftsprüfungsgesellschaften geprüft wird“, und zeigt damit sein Engagement für Transparenz auf Unternehmensebene und finanzielle Integrität – ein wichtiger Vertrauensfaktor für Investoren. Doch der Anspruch, einzigartig geprüft zu sein, muss noch unabhängig verifiziert werden.

Finanzielle Leistung

Bitfarms lieferte gemischte Finanzergebnisse für das dritte Quartal 2024. Das Unternehmen meldete Einnahmen in Höhe von 44,9 Mio. US-Dollar, die durch betriebliche Expansionen und strategische Investitionen einen Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorjahr verzeichneten. Der Bruttogewinn sank jedoch auf 38 %, ein Rückgang um 6 % im Vergleich zum dritten Quartal 2023, was auf steigende Stromkosten und Netzwerkschwierigkeiten zurückzuführen ist. Das bereinigte EBITDA fiel im Vergleich zum Vorjahr um 28 % auf 6,4 Mio. US-Dollar.

In der Umschlagslinie weitete sich der Nettoverlust auf 36,6 Mio. US-Dollar von 16,5 Mio. US-Dollar im dritten Quartal 2023 aus. Dies war hauptsächlich bedingt durch erhöhte Betriebskosten, nicht zahlungswirksame Abschreibungen und Abschreibungskosten, die auf Flottenupgrades und Expansionsinitiativen in den USA zurückzuführen sind. Die Betriebskosten stiegen im Jahresvergleich um 230 % und unterstreichen die kapitalintensive Natur der Betriebe von Bitfarms. Trotz dieser Herausforderungen konnte das Unternehmen eine Gesamtvermögensbasis von 586,6 Mio. US-Dollar aufrechterhalten, unterstützt durch 72,6 Mio. US-Dollar in Bitcoin-Beständen, die einen Liquiditätspuffer (146 Mio. US-Dollar Gesamtliquidität) bei steigenden Kosten bieten.

Betriebliche Fortschritte und ASIC-Upgrades

Bitfarms konzentriert sich weiterhin auf die Verbesserung der betrieblichen Effizienz durch Upgrades der ASIC-Flotte. Im dritten Quartal 2024 wurden 5.400 Miner in Kanada, den USA und Paraguay eingesetzt. Zusätzlich plant Bitfarms die Aufrüstung von 18.853 Bitmain T21-Minern auf die neuesten S21 Pro-Modelle. Diese Upgrades, die für die Lieferung im Dezember 2024 und Januar 2025 vorgesehen sind, versprechen eine 20%ige Verbesserung der Energieeffizienz (15 w/TH) und höhere Hashraten (234 TH/s).

Laut dem Unternehmen sollen diese Upgrades Bitfarms in die Lage versetzen, bis zum 31. März 2025 eine Betriebskapazität von 18 EH/s und bis zum 30. Juni 2025 von 21 EH/s zu erreichen. Dies markiert eine sechsmonatige Verzögerung gegenüber der früheren Prognose des Unternehmens* in seiner Präsentation vom September, die das Erreichen von 21 EH/s bis Ende 2024 vorsah.

*Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments (13. Dezember 2024), zeigt die Website von Bitfarms immer noch eine prognostizierte Betriebskapazität von 21 EH/s bis zum Jahresende 2024. Kurz gesagt, es scheint Widersprüche in Bezug auf den Lieferzeitrahmen zur Erreichung der 21 EH/s Kapazität zu geben.

Erweiterung der Rechenzentren: Erwerb von Stronghold

Im Rahmen seiner Expansionsstrategie kündigte Bitfarms den Erwerb von Stronghold Digital Mining in einer Transaktion im Wert von 125 Mio. US-Dollar in Aktien plus 50 Mio. US-Dollar in Schulden an. Das Geschäft umfasst zwei alternative Energie-Merchantskraftwerke der Stufe 2 in Pennsylvania (Scrubgrass und Panther Creek) mit einer kombinierten Leistungskapazität von 165 MW und einem Ausbaupotenzial zur Unterstützung einer 10 EH/s Hashrate im Jahr 2025.

Durch diesen Erwerb zielt Bitfarms darauf ab, seine Betriebe zu diversifizieren und seine Präsenz in den USA zu stärken, indem die Stromerzeugungs- und Energiehandelsfähigkeiten integriert werden. Darüber hinaus umfasst das Geschäft 142 MW PJM-Interconnection-Kapazität, mit einem zusätzlichen Potenzial bis zu 790 MW. Während der Erwerb Bitfarms’ Position als dominanter Spieler im Bitcoin-Mining stärken könnte, führt er auch zu Integrationsherausforderungen und finanziellen Belastungen durch den erheblichen Kapitaleinsatz. Außerdem wirft der 71%ige Aufschlag für Stronghold Bedenken auf, ob die erwarteten Synergien den Preis rechtfertigen.

Hinweis: Obwohl der Erwerb noch nicht abgeschlossen ist, ging Bitfarms zwei Hosting-Vereinbarungen ein (31. Oktober und 13. September) mit der Tochtergesellschaft von Stronghold Digital Mining. Diese Vereinbarungen ermöglichten es Bitfarms, 20.000 Miner über die beiden Standorte von Stronghold hinweg einzusetzen und eine kombinierte Hashrate von etwa 4 EH/s zu unterstützen. Sobald der Erwerb abgeschlossen ist, werden diese Hosting-Vereinbarungen in eigenständige Mining-Betriebe überführt.

Der Staub legt sich mit Riot Platforms

Nach Monaten der Unsicherheit erreichte Bitfarms im September 2024 eine Einigung mit Riot Platforms. Riot, als größter Aktionär mit über 15 % Beteiligung, wird keinen Übernahmeversuch mehr verfolgen, behält aber erheblichen Einfluss auf die strategische Ausrichtung von Bitfarms. Die Vereinbarung beinhaltet eine Umstrukturierung des Vorstands unter dem Einfluss von Riot, was die Unternehmensführung stärken, aber auch Bedenken über die Unabhängigkeit aufkommen lassen könnte.

Obwohl diese Lösung Stabilität bietet, unterstreicht sie die Komplexität der Balance von Interessen der Stakeholder in einem hochgradig wettbewerbsfähigen Markt. Riots Interesse gewährleistet eine Ausrichtung, doch ob dieser Einfluss die Autonomie von Bitfarms einschränkt, bleibt abzuwarten.

Diversifizierung in HPC und KI

Bitfarms erkundet aktiv das Hochleistungsrechnen (HPC) und KI, um seine Einnahmequellen zu diversifizieren. Das Unternehmen hat zwei Standorte in den USA für ein 1-2 MW Pilotprojekt ausgewählt, um Land und Strom zu sichern. Gespräche mit potenziellen Partnern und Lieferanten laufen, wobei die Bereitstellung für 2025 angepeilt wird. Diese Initiative steht im Einklang mit Industrietrends, da Bitcoin-Miner zunehmend ihre Infrastruktur für KI- und HPC-Anwendungen nutzen. Die strategischen Schritte von Bitfarms in diesem Bereich könnten neue Wachstumschancen eröffnen, aber die frühe Phase und das Fehlen klarer finanzieller Projektionen erschweren die Bewertung ihrer langfristigen Durchführbarkeit.

Abschließende Gedanken

Trotz des Übernahmechaos und der Marktvolatilität bleibt Bitfarms auf Expansion, betriebliche Effizienz und den Aufbau von Diversifikation fokussiert. Während die finanziellen und operativen Strategien des Unternehmens mit den Branchentrends übereinstimmen, denke ich, dass es schwer fällt, sich hervorzuheben, da ein klarer, einzigartiger Wettbewerbsvorteil fehlt. Dies macht es dem Markt schwer, eine überzeugende Investitionsthese zu erkennen.

Mit Blick auf die Zukunft reflektiert die strategische Verschiebung von Bitfarms in Richtung USA, wo es den Betriebsstrom von 6% auf 66% im Jahr 2025 steigern will, eine mutige Wette auf regulatorische Stabilität und Energieentwicklung. Ob dieser Schritt sich auszahlen wird, hängt von der Umsetzung und der sich entwickelnden Wettbewerbslandschaft ab. Die erheblich gezahlte Prämie für Stronghold und ehrgeizige Effizienzziele werfen zusätzliche Fragen zur strategischen Priorisierung und finanziellen Disziplin auf. Es wird interessant sein, genau zu beobachten, wie sich diese Standortverschiebungen und Fusionen in den folgenden Quartalen entwickeln.