Ausfälle bei privaten Krediten steigen auf 9,2 %, während der 1,8 Billionen Dollar schwere Markt mit Liquiditätsengpässen zu kämpfen hat

Ausfallraten bei Privatkrediten steigen, während der Markt auf 1,8 Billionen US-Dollar wächst

Fitch Ratings berichtete, dass die Ausfallquote seiner Privately Monitored Ratings (PMR) für das Gesamtjahr 2025 9,2 % erreichte, was einen starken Anstieg gegenüber den 8,1 % des Vorjahres darstellt und die häufig zitierten Höchststände bei Bankkrediten aus der globalen Finanzkrise übertrifft.

Die Zahl hat sich in Finanzkreisen rasch verbreitet, verstärkt durch virale Grafiken und Marktkommentare, die auf das schiere Ausmaß des privaten Kreditsektors hinweisen – dessen verwaltetes Vermögen mittlerweile auf rund 1,8 Billionen US-Dollar geschätzt wird.

Privatkredite, oft als Direktkredite bezeichnet, beinhalten die Vergabe von Krediten durch Nichtbanken an mittelständische Unternehmen. Diese Kreditnehmer erzielen in der Regel ein EBITDA von weniger als 100 Millionen US-Dollar und sind auf Finanzierungen für Übernahmen, Refinanzierungen oder Expansionen angewiesen – eine Nische, aus der sich die Banken nach der Verschärfung der Regulierung nach 2008 weitgehend zurückgezogen haben.

Dieser Rückzug öffnete Vermögensverwaltern wie Blackstone, Apollo, Ares und KKR die Tür, um weitreichende Kreditgeschäfte aufzubauen. Was als Notlösung begann, hat sich zu einem der am schnellsten wachsenden Bereiche der modernen Finanzwelt entwickelt. Doch das Wachstum ging mit Kompromissen einher.

Daten von Fitch zeigen, dass sich die Ausfälle auf kleinere Kreditnehmer konzentrierten: Unternehmen mit einem EBITDA von 25 Millionen US-Dollar oder weniger wiesen eine Ausfallquote von 15,8 % auf, verglichen mit nur 4 % bei größeren Emittenten. Der Grund dafür ist kaum ein Geheimnis: Höhere Zinssätze haben variabel verzinsliche Schulden deutlich verteuert und Unternehmen mit geringeren Margen unter Druck gesetzt. Dennoch ist bei der Gesamtzahl eine wichtige Einschränkung zu beachten – die Verluste bleiben relativ begrenzt.

In vielen Fällen haben sich Kreditgeber für Flexibilität statt Zwang entschieden. Anstatt Unternehmen in die Insolvenz zu treiben, verlängern private Kreditmanager häufig Laufzeiten, gestatten Zinszahlungen in Form von Sachleistungen (PIK) oder restrukturieren die Konditionen. Fitch stellte fest, dass die meisten im Jahr 2025 abgeschlossenen Fälle Rückflüsse nahe dem Nennwert erzielten, wobei es nur in einer Minderheit der Fälle zu bescheidenen Verlusten kam.

Dieser Unterschied ist von Bedeutung. Die Ausfälle mögen zwar zunehmen, führen jedoch nicht zu den weitreichenden Verlusten für Kreditgeber, wie sie während der Finanzkrise zu beobachten waren. Ein weiteres Problem lässt sich jedoch schwerer umgehen: die Liquidität. Der gleiche Markt, der auf 1,8 Billionen US-Dollar angewachsen ist, verfügt nur über begrenzte Sekundärhandelskapazitäten – geschätzt auf rund 100 Milliarden US-Dollar –, was zu einem Ungleichgewicht von etwa 18:1 zwischen Vermögenswerten und Liquidität führt.

Praktisch bedeutet dies, dass Anleger ihre Positionen nicht ohne Weiteres auflösen können, wenn sich die Stimmung ändert. Diese Spannung zeigt sich bereits. Mehrere große private Kreditfonds sahen sich Anfang 2026 einem Rücknahme-Druck ausgesetzt, was einige Manager dazu veranlasste, Auszahlungen zu begrenzen oder Kapital zuzuführen, um die Kapitalflüsse zu stabilisieren. Öffentlich gehandelte Business Development Companies (BDCs), die einen Einblick in den Sektor bieten, wurden ebenfalls mit deutlichen Abschlägen gegenüber ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten gehandelt.

Wie Bloomberg zitiert, betonte Lotfi Karoui, Multi-Asset-Kreditstratege bei Pimco, kürzlich in einem Podcast:

„Die große Lehre aus all dem ist, dass dies aus Anlegersicht ein kleiner Weckruf ist.“

Dieses Missverhältnis gewinnt besonders an Bedeutung, da sich private Kredite über institutionelle Portfolios hinaus in Vermögensverwaltungskanäle ausweiten. Halb-liquide Fonds – oft mit periodischen Rücknahmeoptionen vermarktet – versprechen zwar Zugang, doch die zugrunde liegenden Kredite bleiben hartnäckig illiquid. Derzeit hält das System noch stand. Es gibt keine unmittelbaren Anzeichen für die Art von systemischen Spannungen, die das Jahr 2008 geprägt haben, und Banken sind in diesem Segment weniger direkt exponiert. Unterdessen wartet ein wachsender Pool an Kapital für notleidende Kredite in den Startlöchern, bereit, problematische Vermögenswerte zu erwerben, sollten sich die Bedingungen verschlechtern. Mit Blick auf die Zukunft sind die entscheidenden Variablen bekannt: Zinssätze, Wirtschaftswachstum und Refinanzierungsbedingungen. Eine anhaltende Phase erhöhter Kreditkosten könnte mehr Unternehmen zu Restrukturierungen zwingen, insbesondere da sich die Fälligkeiten von Schulden in den Jahren 2026 und 2027 häufen.

Gleichzeitig bleiben die Branchenprognosen optimistisch. Einige Schätzungen deuten darauf hin, dass sich das Volumen privater Kredite bis zum Ende des Jahrzehnts erneut verdoppeln könnte, angetrieben durch die anhaltende Nachfrage nach Rendite und flexibler Finanzierung. Dieser Optimismus ist jedoch mittlerweile mit einer schärferen Kante verbunden.

Die Ausfälle steigen, die Liquidität ist begrenzt, und die Illusion eines einfachen Ausstiegs wird in Echtzeit auf die Probe gestellt – eine Erinnerung daran, dass selbst die komplexesten Bereiche der Finanzwelt immer noch den Gesetzen der einfachen Mathematik unterliegen.

FAQ 🔎

• Was sind private Kredite? Private Kredite beziehen sich auf Darlehen, die von Nichtbanken an Unternehmen vergeben werden, oft außerhalb der traditionellen öffentlichen Anleihemärkte.
• Warum steigen die Ausfälle bei privaten Krediten? Höhere Zinssätze haben die Kreditkosten erhöht und setzen kleinere Unternehmen mit variabel verzinslichen Schulden unter Druck.
• Verlieren Anleger durch diese Ausfälle Geld? Die Verluste sind bislang aufgrund von Kreditrestrukturierungen und hohen Rückflussquoten begrenzt geblieben.
• Was ist das Liquiditätsungleichgewicht bei privaten Krediten? Es bezieht sich auf die Lücke zwischen großen Beständen an Vermögenswerten und der relativ geringen Kapazität des Sekundärmarktes für den Verkauf dieser Kredite.