TeraWulf's multi-milliard dollar HPC-aftale støttet af Google - En køreplan for fremtidige hyperscaler-aftaler

TeraWulf’s Nye HPC Aftale

Følgende gæsteindlæg kommer fra Bitcoinminingstock.io, et samlet sted for alt omkring bitcoin mining aktier, uddannelsesværktøjer og branchens indsigter. Oprindeligt publiceret den 22. aug. 2025, blev det skrevet af Bitcoinminingstock.io forfatter Cindy Feng.

En anden større HPC-aftale blandt Bitcoin-minere er nu bekræftet. Ligesom Core Scientifics aftale med CoreWeave i 2024 har TeraWulfs nylige annoncering tiltrukket sig betydelig opmærksomhed fra investorer, som sendte aktiekursen op med cirka 60%. Det projicerede multi-milliard dollars indtægt er selvfølgelig det store højdepunkt, men Googles involvering er som prikken over i’et. I dette tilfælde har Google garanteret $3,2 milliarder for aftalen og kan eje op til 14% af TeraWulf gennem warrants. Dette er første gang, at en større hyperscaler har indgået en sådan aftale med en Bitcoin-miner. Selvom det ikke er som direkte kunde eller lejer, validerer det en længe holdt spekulation: Hyperscalere kigger på Bitcoin-minere, idet de anerkender deres adgang til energi og datacenterinfrastruktur.

Hvad der gør TeraWulf’s aftale mere spændende er, at det skitserer en gentagelig køreplan for andre offentlige minere, da nogle jævnaldrende har endnu større energirørledninger og infrastruktur. I dette indlæg vil jeg gennemgå vigtige aspekter af aftalen og dele nogle tanker, der kan hjælpe med at evaluere fremtidige hyperscaler partnerskaber i Bitcoin mining.

TeraWulf x Fluidstack: $6,7B i Kontraktuelt Indtægt med Potentiale til $16B

TeraWulf annoncerede først en 10-årig HPC værtsskabsaftale med Fluidstack den 14. august 2025. Aftalen dækker over 200 MW infrastrukturekapacitet på virksomhedens Lake Mariner-anlæg i New York. Det forventes at generere $3,7 milliarder i kontraktuelle indtægter over den indledende periode, med en potentiale til at nå $8,7 milliarder, hvis kontraktforlængelser udnyttes.

Aftalen er struktureret som en colocation-model, hvor kunderne medbringer deres eget hardware og TeraWulf tilbyder skalerbar energi og specialbyggede datacenterrum (CB-3 og CB-4). Den kritiske IT-belastning til Fluidstack forventes at blive online i midten af 2026.

Den 18. august 2025 udnyttede Fluidstack sin option for yderligere ekspansion ved at leje en tredje bygning (CB-5), hvilket tilføjer yderligere 160 MW. Dette bringer den samlede kontraktuelle kapacitet op til omtrent 360 MW ved Lake Mariner, hvilket repræsenterer $6,7 milliarder i kontraktuelle indtægter og en potentiel upside til $16 milliarder (hvis leases forlænges).

For dem, der ikke er bekendte, er dette ikke TeraWulf’s første HPC-aftale. I 2024 annoncerede virksomheden et partnerskab med Core42, et datterselskab af G42, for 72,5 MW på samme sted. Aftalerne med disse to partnere samlet beløber sig til over 420 MW af forpligtet HPC infrastruktur, hvilket er højere end TeraWulf’s nuværende 250 MW mining operation. Dette markerer et langsomt skift fra Bitcoin-fokuserede operationer til infrastrukturudbyder af både mining og HPC værtsskab på kort sigt.

Googles Involvering: Finansiel og Strategisk Support

Grunden til, at TeraWulf’s nye HPC-aftale bringer ekstra spænding, er Googles medvirken. Gigantens rolle er både strategisk og finansiel i natur. Gennem sit partnerskab med Fluidstack garanterer Google $1,8 milliarder af de oprindelige 10-årige leje forpligtelser til støtte for projektrelateret gældsfinansiering. Med udnyttelse af en yderligere 160MW option, vil Google levere en samlet $3,2 milliarder garanti. Interessant nok støtter Google også Fluidstack’s leje forpligtelser, der inkluderer tidlige opsigelsesbeskyttelser i de første 6 år. Al sådan støtte fra Google hjælper med at reducere risici i indtægtsstrømmen og gør det muligt for TeraWulf at sikre finansiering lettere.

Som modydelse vil Google erhverve cirka i alt 73,5 millioner aktier i TeraWulf via warrants. Hvis fuldt udnyttet, ville dette give Google en 14% andel, hvilket gør det til en af de største aktionærer i WULF. Selvom disse warrants ikke er umiddelbar fortynding, signalerer de Googles langsigtede justering med TeraWulf’s potentiale. Hvis TeraWulf udfører, står Google til at få en betydelig egenkapitalandel.

Samlet set tilbyder Googles medvirken meget mere end kapital sikkerhed; det sender et stærkt signal til det bredere marked om virksomhedens troværdighed og infrastrukturværdi. Det hjælper med at åbne døren til fremtidige direkte relationer med hyperscalere, en udvikling der kunne omforme landskabet for miner-HPC værtsskab.

I TeraWulf’s Q2 earnings call, betonede dets CEO Paul B. Prager betydningen af denne aftale på lang sigt:

“Med denne nye kunde og Google’s $1,8 milliarder garanti, er vores kreditprofil betydeligt forbedret, hvilket gør det muligt for os at forfølge lavomkostnings, skalerbare kapital løsninger, der er på linje med vores vækststrategi.”

Finansieringsstrategi for HPC Byggeri: Lean og Gearet

For at udvikle den infrastruktur der kræves for Fluidstack-aftalen, forfølger TeraWulf en asset-light model. Klienterne er ansvarlige for at levere deres egne GPU’er og computeklynger, hvilket reducerer TeraWulfs oprindelige kapitalbehov betydeligt for dyr og hurtigt nedskrevet hardware.

En anden finansieringskilde kommer fra forudbetalte værtsskabs gebyrer, som tilbyder øjeblikkelig kontantstrømme støtte under byggeprocessen. Denne tilgang stemmer overens med en almindelig datacenter finansieringsstrategi: sikre langsigtede kontrakter først, derefter bruge dem til at understøtte kapital ekspansion.

For at fremskynde byggeri og finansiere kortsigtede behov, annoncerede TeraWulf også en konvertibel notes tilbydelse kort efter Fluidstack-aftalen. Den oprindelige $400 millioner konvertible notes tilbud blev øget til $850 millioner den 18. august. Ifølge annonceringen vil $743,2 millioner af provenuet primært finansiere CB-5-udviklingen og anden HPC-infrastruktur på Lake Mariner.

Selvom jeg ikke kan fortælle dig den præcise grund til ledelsens beslutning om at vælge konvertible løsninger, mener jeg, at denne tilgang giver lavomkostnings kapital (1,00% rente) sammenlignet med traditionelle gæld og bevarer pengestrømmen, mens der finansieres hurtig HPC-udvidelse for at imødekomme Fluidstacks tidslinje (H2 2026). De begrænsede kaldetransaktioner mindsker også fortyndingsrisiko, der beskytter aktionærer, da TeraWulf’s aktiekurs er steget (55% YTD, 101% over 12 måneder pr. 19. august 2025).

Hvordan Sammenlignes Det med Core Scientific’s Aftale?

Mens både TeraWulf og Core Scientific har indgået store HPC værtsskabs aftaler, adskiller deres modeller sig på en eller anden måde.

Mens Core Scientific‘s kontrakt har fordelen af skala og capex, er TeraWulf’s aftale større med hensyn til det totale indtægtspotentiale. Mest vigtigt, det inkluderer direkte finansiel medvirken fra Google – en første i feltet. Dette kan øge troværdighed blandt investorer og andre potentielle klienter.

Afsluttende Tanker

TeraWulf kan have entrerede HPC værktøjsmarkedet senere end nogle af sine jævnaldrende, men det beviser hurtigt, at det ikke handler om at være tidligt – det handler om udførelse. Fra sit oprindelige partnerskab med Core42 i 2024 til Fluidstack-aftalen i 2025, har selskabet skiftet fra at være “bare en miner” til at blive en troværdig infrastrukturpartner i AI- og HPC-undustri.

I modsætning til nogle virksomheder, der aggressivt markedsfører deres AI-pivot uden meget at vise for det, har TeraWulf en relativt lav profil på X. Alligevel sikrede det en af de største HPC værtsskabs kontrakter blandt alle offentlige minere indtil videre. Institutionelle investorer har bemærket det: over 55% af virksomhedens aktier er holdt af institutioner, mens detailhandel kun tegner sig for cirka 15%. En sandsynlig grund er kommunikation. TeraWulf har konsekvent talt om sin forretning på et sprog, der er velkendt for traditionelle investorer. For eksempel behandler de Bitcoin mining som en råvareforretning, der fokuserer på marginal enhed økonomi, som investorer let kan forstå.

Denne klarhed resonerede sandsynligvis ikke kun med investorer, men også med partnere. I Fluidstack-aftalen er Googles medvirken særligt betydningsfuld. Gennem en $3,2 milliarder garanti og tilknyttede warrants kan Google blive en 14% aktionær i TeraWulf (hvis fuldt udnyttet). Det er ikke bare kapital støtte. Det er et troværdighedsboost, både i potentielle kunders og kapitalmarkedernes øjne.

Mere vigtigt, denne aftale introducerer en gentagelig strategi for andre minere: sikre de rigtige partnere og levere resultater; tale i et sprog institutionelle spillere forstår; tænk omhyggeligt over din finansiering – og udfør igen.

Efterspørgslen efter HPC er reel. De, der tilpasser deres infrastruktur og budskaber til at imødekomme det, uden at overlove, kan lande det næste store hyperscaler partnerskab. Aftaler med navne som AWS, Microsoft, Meta eller Oracle er måske ikke længere “mis

sion impossible.”