TeraWulf sigter mod 250-500 MW nye HPC-aftaler årligt

Det følgende gæsteindlæg kommer fra BitcoinMiningStock.io, en offentlig markedsintelligensplatform, der leverer data om virksomheder, der er eksponeret over for Bitcoin-mining og kryptotreasury-strategier. Oprindeligt udgivet den 13. november 2025 af Cindy Feng.

Det er regnskabssæson igen, og mens mange virksomheder havde interessante opdateringer, fangede TeraWulfs Q3 2025-opkald virkelig min opmærksomhed. Ikke på grund af indtægtstallene, men fordi det antydede, hvad der kunne være den næste driftsmodel for Bitcoin-minere. Under al snakken om AI/HPC, leasingaftaler og gigawatt, er det nu tydeligt, at nogle minere åbenbart bliver energi-infrastrukturudbydere for AI-æraen.

Lad os bryde det ned.

Stigende Aftalestørrelser

Tilbage i august indgik TeraWulf to HPC-leasingaftaler med Fluidstack, i alt 360 MW. Disse aftaler bragte noget nyt ind i mineringssektoren: Google. Teknologigiganten støttede leasingaftalerne med institutionel troværdighed bag, hvad der tidligere blev betragtet som spekulative krypto-infrastrukturbyggerier.

I november rapporterede TeraWulf 520 MW+ i samlet kontraheret HPC IT-belastning. Det er en af de største størrelser, vi har set i bitcoin-mineringssektoren, og det skete inden for få måneder.

Bemærkelsesværdigt er den 72,5 MW Core42-leasingaftale, underskrevet i slutningen af sidste år, stadig en del af blandingen. Men det er Fluidstack, der er fremstået som nøglepartneren i dette spil. Ud over leasingstørrelse har de to virksomheder (sammen med Google-kreditforbedring) dannet et joint venture for at co-udvikle stedet Abernathy til en 240 MW HPC campus med udvidelsespotentiale op til 600 MW.

Dette markerer et subtilt, men vigtigt skift: i stedet for at lease land eller plads til en hyperscaler, er TeraWulf nu med til at bygge.

Joint Venture i Texas

Abernathy joint venture er blevet struktureret anderledes end det, vi har set i branchen. Aftalen inkluderer en 25-årig leasingaftale med Fluidstack (længere end typiske AI-leasinger), støttet af en $1,3B Google-kreditforbedring. TeraWulf ejer op til 51% kontrollerende interesse og rettigheder til at deltage i en yderligere 200 MW Fluidstack-ledet udbygning.

Denne lagdelte tilgang, der består af jordejerskab, leasingstrukturering, klientpartnerskaber og adgang til hyperscaler-kredit, tilbyder noget sjældent i minering: langsigtet synlighed.

Interessant nok var dette ikke engang WULF’s idé. CEO Paul Prager sagde på earnings-opkaldet, at det var Google, der bad om at forankre JV’et i Abernathy. Denne kommentar afslører, hvordan hyperscalers kunne tænke. Glem mineringsmærket, det der betyder noget er netadgang, eksekveringshistorik og kontrol over stedet. WULF, kan man lide det eller ej, har alle tre.

Sigter mod 250-500 MW Nye HPC-kontrakter årligt

Måske det mest dristige øjeblik fra Q3-opkaldet kom, da TeraWulf hævede sit årlige mål for HPC-kontrakter. Tidligere vejledt 100-150 MW om året, er det nye mål 250-500 MW årligt. Hvis realiseret, betyder det $465M – $930M i yderligere omsætning om året (hvis matematikken holder ved $1.86M/MW).

Selvom eksekveringsrisici forbliver, udtrykte ledelsen stærk tillid til at nå disse mål, med henvisning til de 150+ lokationer, der blev vurderet sidste år og et opgraderet dev/erhvervelse team. En del af deres $5.2B kapital, der blev rejst, er til at støtte disse udvidelser, dog vil kapitalbehov forblive høje, især for formålsbyggede HPC datacentre ($8–11M per MW, konservativt).

Sammenlignet med traditionelle minere, der jagter hash-rate og halveringscyklusser, sigter denne model mod tilbagevendende indtægter med kundeefterspørgsel som den primære drivkraft i stedet for blokbelønninger.

Fremtiden for Dens Bitcoin Mining-forretning

Mens HPC er virksomhedens nye front, forbliver Bitcoin mining den primære indtægtsbidrager i dag. I Q3 selvminerede TeraWulf 377 BTC (ned fra 485 BTC i Q2), da det begyndte at udfase ældre mineenheder og omfordele infrastruktur til HPC.

Fremtidige udviklinger på sit flagskibssted Lake Mariner, hvor HPC-overgangen er i fuld gang, vil være udelukkende AI/HPC-fokuseret. Virksomheden har gjort det klart, at ingen ny Bitcoin-mineringsinfrastruktur bliver bygget, medmindre den understøtter to formål.

Alligevel sagde TeraWulf, at de agter at mine Bitcoin “mindst til udgangen af 2026″.

Denne tilgang er ikke unik, men det sender et klart signal. Nogle minere har muligvis talt om AI-sving, men TeraWulf har nu fastlåst det i strategien på lokalitetsniveau, capex-prioriteter og årlige KPI’er.

Afsluttende Tanker

TeraWulfs Q3 viser mere end blot lease-gevinster, det viser en vej, som andre Bitcoin-minere kunne følge i AI-æraen. I stedet for blot at lease infrastruktur udnytter virksomheden, hvad den allerede kontrollerer (jord, kraft og projektgennemførelse) til at danne langsigtede, egenkapitaljusterede partnerskaber. Ved at gøre dette har den sikret sig forpligtelser til flere milliarder dollars inden for HPC/AI og reduceret risikoen i sin køreplan. Spørgsmålet er ikke længere, om minere kan tiltrække AI-aftaler, men om de er i stand til at skalere hurtigt. Få har ressourcerne til at kopiere denne drejebog, men markedet ser på, hvem der bevæger sig næste gang.