SEC's forslag om at begrænse OTC-reglerne til aktier rejser nye spørgsmål vedrørende kryptoaktiver

SEC's forslag om handel med aktier på OTC-markedet udløser ny debat om kryptoregulering

Amerikanske tilsynsmyndigheder søger at præcisere omfanget af en langvarig regel, der regulerer OTC-værdipapirmarkederne. Den 16. marts foreslog Securities and Exchange Commission (SEC) ændringer til Exchange Act Rule 15c2-11, som regulerer, hvordan mægler-forhandlere offentliggør kurser for værdipapirer, der handles uden for nationale børser. Forslaget vil begrænse reglens anvendelsesområde til aktier og dermed fjerne usikkerheden om, hvorvidt den kan finde anvendelse på andre aktivklasser.

SEC udtalte:

”De foreslåede ændringer vil ændre regel 15c2-11, så den kun henviser til aktier.”

Regel 15c2-11 fastsætter krav til indsamling og gennemgang af oplysninger for mægler-forhandlere, der offentliggør kurser for eller opretholder et kontinuerligt noteret marked for værdipapirer på OTC-markedet. Inden mægler-forhandlere indleder eller opretholder kurser, skal de gennemgå oplysninger om udstederen og bekræfte, at visse oplysninger er offentligt tilgængelige. Rammerne er udformet med henblik på at reducere manipulation og svig i forbindelse med værdipapirer med lav omsætning.

Regel 15c2-11 blev vedtaget i 1971 og har primært reguleret handel med mikrokapitaliserede og unoterede aktier uden for de nationale børser. Ændringer vedtaget i 2020 styrkede oplysningsstandarderne og opdaterede noteringskravene for at forbedre gennemsigtigheden på OTC-markederne.

SEC-formand Paul S. Atkins bemærkede, at forslaget ville præcisere de regulatoriske forpligtelser ved offentliggørelse af kurser og bekræfte reglens tilsigtede anvendelsesområde. Atkins udtalte:

"Reguleringer bør være passende tilpasset den aktivklasse, de gælder for."

Diskussion opstår om kryptoaktiver og gældsmarkeder

Kommissær Hester M. Peirce forklarede, at markedsdeltagerne længe havde forstået, at reglen kun gjaldt noteringer af OTC-aktier, på trods af reglens bredere henvisning til “værdipapirer.”

Diskussionen blev intensiveret efter SEC's ændringer i 2020, da tilsynsmyndighederne antydede, at reglen muligvis ville blive udvidet til at omfatte fastforrentede instrumenter. Markedsdeltagerne advarede om, at anvendelsen af rammeværket på gældsmarkederne kunne forstyrre likviditeten, da mange bestemmelser var udformet med henblik på oplysningskrav for aktier.

Forslaget opfordrer også til kommentarer om, hvordan reglen kan overlappe med digitale aktiver. Peirce skrev:

"Jeg er især interesseret i kommentatorernes synspunkter vedrørende spørgsmålene om definitionen af 'aktier', reglens anvendelse på kryptoaktiver og de passende næste skridt med hensyn til dannelsen af et 'ekspertmarked'."

Digitale aktiver er i stigende grad blevet en del af de regulatoriske drøftelser, da nogle tokens potentielt kan klassificeres som værdipapirer i henhold til amerikansk lovgivning. Om eksisterende oplysningsrammer, der er udformet til aktier, skal finde anvendelse i disse tilfælde, er fortsat et uafklaret politisk spørgsmål.

SEC har oplyst, at høringsperioden vil være åben i 60 dage efter offentliggørelsen af forslaget i Federal Register. Det forventes, at aktører i branchen vil komme med feedback om definitioner af aktier, behandlingen af digitale aktiver og ekspertmarkedets fremtidige rolle.

FAQ 🧭

• Hvorfor ønsker SEC at begrænse regel 15c2-11 til aktier?
  Tilsynsmyndighederne sigter mod at fjerne usikkerhed og bekræfte, at reglen gælder OTC-aktiekurser frem for bredere aktivklasser.
• Hvordan kan forslaget påvirke likviditeten på gældsmarkederne?
  Markedsdeltagere har advaret om, at anvendelse af oplysningsregler af aktietype på gældsmarkederne kan forstyrre handelslikviditeten.
• Hvorfor nævnes kryptoaktiver i SEC's forslag?
  Myndighederne søger feedback om, hvorvidt digitale tokens, der er klassificeret som værdipapirer, bør falde ind under reglen.
• Hvad bør investorer holde øje med i SEC's høringsperiode?
  Feedback fra branchen kan være med til at forme udviklingen af OTC-markeder, kryptoaktiver og oplysningsregler.