SEC godkender ændring af Nasdaq-reglerne og baner dermed vejen for handel med tokeniserede værdipapirer på de amerikanske markeder

SEC støtter Nasdaqs plan om at integrere blockchain i aktiehandelen

Nasdaqs forslag, der først blev indgivet i september 2025 og finpudset gennem flere ændringer, giver markedsdeltagere mulighed for at handle med blockchain-baserede repræsentationer af værdipapirer under et pilotprogram knyttet til Depository Trust Company (DTC). SEC godkendte reglen den 18. marts 2026 og konkluderede, at den er i overensstemmelse med føderale værdipapirlove og standarder for investorbeskyttelse.

I sin kerne giver ændringen kvalificerede deltagere mulighed for at tilvælge tokeniseret afvikling ved hjælp af et særligt ordreflag, der signalerer, at en handel skal cleares og afvikles i tokenform i stedet for gennem traditionelle bogføringssystemer. Mekanikken lyder måske futuristisk, men børsen insisterer på, at oplevelsen vil føles velkendt – ordrer, routing og udførelse forbliver uændrede.

Tokeniserede værdipapirer vil blive handlet i samme ordrebog som deres konventionelle modstykker og have samme udførelsesprioritet, prisfastsættelse og handelssymboler. Med andre ord: ingen særbehandling, ingen fast lane – blot en anden backend til afregning.

Kvalifikationskravene er bevidst snævre ved lanceringen. Pilotprojektet vil fokusere på værdipapirer inden for Russell 1000-indekset og udvalgte børshandlede fonde, der er knyttet til store benchmarks som S&P 500 og Nasdaq-100. Nasdaq planlægger at offentliggøre opdateringer, der identificerer, hvilke aktiver der kvalificerer sig, efterhånden som udrulningen skrider frem.

Bag kulisserne spiller DTC en central rolle. Når en handel er gennemført, videresender Nasdaq tokeniseringsinstruktioner til DTC, som håndterer udstedelsen og afregningen af tokeniserede aktier, herunder valg af blockchain og tildeling af tegnebøger. Hvis noget i den kæde bryder sammen – f.eks. en inkompatibel tegnebog – falder systemet automatisk tilbage til traditionel afregning uden at miste et beat.

På trods af blockchain-integrationen understregede Nasdaq, at næsten alle aspekter af handlen forbliver uændrede. Markedsdatafeeds vil ikke skelne mellem tokeniserede og ikke-tokeniserede aktier, gebyrerne forbliver de samme, og handler afregnes stadig på T+1-basis. Selv overvågningssystemer vil behandle begge formater identisk og basere sig på de samme datastrømme, der overvåges af Nasdaq og FINRA.

SEC's godkendelse følger efter måneder med feedback fra branchen, der varierede fra entusiastisk støtte til forsigtig skepsis. Nogle kommentatorer gav udtryk for bekymringer om teknisk gennemsigtighed, konkurrencemæssig retfærdighed og om, hvorvidt tokeniserede aktier kunne afvige i pris eller rettigheder fra deres traditionelle modstykker.
Regulatorerne tog direkte fat på disse bekymringer. For at være kvalificerede skal tokeniserede værdipapirer være fuldt ud fungible med deres traditionelle modstykker, have samme CUSIP og ticker og give identiske aktionærrettigheder – herunder udbytte, stemmeret og krav på aktiver.

Kommissionen konkluderede i sidste ende, at forslaget fremmer retfærdige og velordnede markeder, samtidig med at investorbeskyttelsen opretholdes. Den understregede også, at tokenisering skal foregå inden for rammerne af eksisterende værdipapirlovgivning, ikke uden om den – en subtil, men umiskendelig grænse.

Alligevel er dette et pilotprojekt, ikke en fuldstændig omlægning. Infrastrukturen skal være fuldt operationel inden lanceringen, og Nasdaq vil give mindst 30 dages varsel, før handel med tokeniserede værdipapirer går live.

Foreløbig er budskabet klart: tokenisering er blevet inviteret ind i klubben, men den forventes at følge husets regler – ingen genveje, ingen særlige privilegier og bestemt ingen omskrivning af spillereglerne fra den ene dag til den anden.

FAQ 🔎

• Hvad godkendte SEC?
  SEC godkendte en Nasdaq-regel, der tillader handel med tokeniserede versioner af aktier og ETF'er på børsen.
• Hvad er tokeniserede værdipapirer?
  Det er blockchain-baserede digitale repræsentationer af traditionelle værdipapirer med identiske rettigheder og værdi.
• Vil tokeniserede aktier handles anderledes?
  Nej, de handles i samme ordrebog med samme prisfastsættelse og udførelsesprioritet som traditionelle aktier.
• Hvornår begynder handel med tokeniserede værdipapirer?
  Nasdaq vil lancere tjenesten, når infrastrukturen er klar, og give mindst 30 dages varsel, før den går live.