Rentechok: 30-årige amerikanske statsobligation oplever største ugentlige stigning siden 1981

Basis Handel Dysfunktion Sender Chokbølger Gennem Markederne

Trumps handelskonflikt har uroligt finansmarkederne og udløst en turbulent periode på Wall Street, idet det amerikanske aktiemarked gennemgik et fire dages fald. Bitcoin faldt til sit laveste niveau i fem måneder, mens det bredere kryptomarked trådte sammen til $2,45 billioner. Guld blev også udfordret og faldt under $3.000 per ounce, før det kom sig med tre procentpoint inden for det seneste døgn for at nå sin nuværende pris på $3.064. Midt i denne malstrøm af volatilitet forbliver fokus fast på amerikanske statsobligationer.

“Noget er gået i stykker i aften på obligationsmarkedet. Vi oplever en uordnet likvidation,” forklarede makro-investeringsforskeren Jim Bianco. “Hvis jeg skulle gætte, er basis-handlen i fuld afvikling. Siden fredagens lukning til nu … er den 30-årige rente steget med 56 bps, på tre handelsdage.” Bianco betonede, at dette ikke er en rationel, rentesyn-drevet omprisning — det er kaos. Med S&P-futures ned med 2% og olie kollapser 21% siden “Befrielsesdagen,” ser det ud til, at markederne reagerer på erkendelsen af, at noget dybere er i stykker.

Fra kl. 07.00 ET onsdag står renten på den 30-årige statsobligation på 4,892%, med den tiårige obligation, der giver 4,435%. Stigende obligationsrenter lokker ofte investorer væk fra aktier, eftersom obligationer tilbyder en relativt mere sikker vej til afkast. Denne omlægning lægger typisk pres ned på aktiepriserne, hvilket spreder sig gennem pensionsfonde og bredere investeringsporteføljer. Højere renter betyder også skarpere udgiftsomkostninger, hvilket gør alt fra hus- og billån til erhvervskapitalprojekter dyrere.

Ifølge en rapport fra finansnyhedssitet Zerohedge, er basis-handlen ved at afvikles og udløser, hvad den kalder en “multi-billion-dollar likvidationspanik.” Basis-handlen er afhængig af forskelle mellem statsobligationspriser og deres futureskontrakter. Handlere engagerer sig i dette ved at købe statsobligationer i kontantmarkedet, mens de samtidig shorter deres tilsvarende futures under forventning om, at priserne til sidst vil justere sig. Dog har højere renter øget omkostningerne ved at finansiere disse gearede positioner, krympet potentielle gevinster og tvunget handlerne til at forlade handler. Denne afvikling kan fremkalde hurtige udsalg i både statsobligationer og futures.

Disse forstyrrelser kan kræve handling fra den amerikanske Federal Reserve. En mulighed er kvantitativ lempelse (QE), hvor Fed køber langsigtede statsobligationer for at stimulere efterspørgsel, forhøje priserne og nedsætte renten. Centralbanken kan også sænke renten for indirekte at skubbe kortere renter ned. Nogle gange er ord alene nok—Fed kan signalere fremtidige politiske skift for at berolige markedsnerver, forme investorernes forventninger og stabilisere renterne. Som bemærket af X-kontoen Oz, er Feds tilbagekøb (RRP) facilitet stille og roligt indskrænket fra en top på $2,5 billioner til blot $148 milliarder.

Oz påpeger, at en reduktion på 94% svarer til en betydelig indsprøjtning af likviditet tilbage i finansmarkederne. Mens meget af den offentlige diskurs forbliver fokuseret på inflationsindikatorer og geopolitiske spændinger, hævder Oz, at den virkelige udvikling ligger i sidelinede kapitaler, der stille og roligt genindtræder cirkulationen—genantænder appetitten på risiko uden at kræve en officiel rentesænkning eller politisk ændring. Snarere end at blive drevet af spekulativ iver, kunne denne tilstrømning af likviditet repræsentere den mest betydningsfulde lempelsesbegivenhed siden 2020—en som markederne kun er begyndt at absorbere.

“Alle er stadig positioneret til undergang,” tilføjede X-kontoen. “Men likviditeten siger: ‘Grib din hjelm. Du er ved at jagte grønne lys op til ATHs.'”