Opdeling: Applied Digitals $11 Milliarder HPC Hosting-aftale med CoreWeave

Applied Digitals $11 mia CoreWeave Pagt

Følgende gæsteindlæg kommer fra Bitcoinminingstock.io, den samlede hub for alt om bitcoin mining aktier, uddannelsesværktøjer og brancheindsigter. Oprindeligt offentliggjort den 5. september 2025, skrevet af Bitcoinminingstock.io forfatteren Cindy Feng.

Bitcoin mining aktier med eksponering mod AI/HPC har været nogle af de største vindere år til dato. IREN, Cipher, og Hut 8 er blandt de mest omtalte navne på X. TeraWulf tiltrak også opmærksomhed efter at have annonceret en multibillion-dollar hosting aftale med Fluidstack, sikret af Google. Men en virksomhed har ikke fået meget omtale på X. Denne virksomhed, Applied Digital (Nasdaq: APLD), rangerer aktuelt som #7 efter markedsværdi på vores hjemmeside.

I sidste uge annoncerede Applied Digital, at CoreWeave havde udnyttet yderligere lejemuligheder, hvilket forventes at bringe en total $11 milliarder i indtjening (400 MW kritisk IT-belastning) over lejeperioden. Dette gør det til en af de største kendte indtægtsaftaler blandt børsnoterede Bitcoin mining virksomheder, på niveau med HPC-kontrakterne sikret af Core Scientific og TeraWulf.

Da jeg først fremhævede Applied Digital sidste september i “Hvordan Bitcoin Minearbejdere Tager Del i AI Guldfeberen (Del 2)”, bemærkede jeg at virksomheden var i forhandlinger om at underskrive en 400 MW hyperscale aftale, og 90% af aftalen var forhandlet. For investorer som handlede tidligt, er aktien steget over 300% siden den indledende nævning. Dette er ikke en sejrstur, men snarere en tilskyndelse til at genoverveje hvad der nu er indbefattet og hvad der stadig kunne være overset. Lad os dykke ned!

Virksomheds Transformation: Fra Mining til Digital Infrastruktur

Med hovedsæde i Dallas, Texas, har Applied Digital gennemgået et fundamentalt skift i sin forretningsmodel. Tidligere engageret i selvmining, driver virksomheden ikke længere nogen proprietær mining og er overgået til en fuldt ud hosting-fokuseret virksomhed*, der betjener både blockchain og high-performance computing (HPC) klienter.

*Som oplyst i dens Fiscal Year 2025 rapport, har virksomheden klassificeret sin Cloud Services Forretning som “til salg” og har rapporteret den under ophørte drift. Som et resultat består Applied Digitals HPC segment nu udelukkende af hosting tjenester, som er co-location.

Virksomhedens nuværende operationer er primært baseret i North Dakota, med følgende datacentre:

• Jamestown, ND: 106 MW hosting kapacitet dedikeret til crypto mining, der i øjeblikket opererer med fuld kapacitet.
• Ellendale, ND: 180 MW crypto mining hosting kapacitet allerede online, sammen med et separat HPC campus, Polaris Forge 1, under udvikling. Dette campus forventes at levere 400 MW HPC kapacitet til CoreWeave på tværs af tre faser: 1) Først 100 MW facilitet: driftklar inden Q4 2025. 2) Anden 150 MW facilitet: forventet midt-2026. 3) Tredje 150 MW facilitet: målrettet til 2027.

For det regnskabsår som sluttede 31. maj, 2025, rapporterede Applied Digital $51.84 millioner i samlet indtægt, bestående af $63.92 millioner fra blockchain hosting tjenesterog opvejet af et $12.08 millioner tab fra ophørte Cloud Services aktiviteter. HPC hosting forretningen er endnu ikke begyndt at generere indtægter. Imidlertid, med bygge milepæle i horisonten og langsigtede lejeaftaler på plads, positionerer virksomheden sig for et skift. Da dens crypto mining hosting kontrakt er begrænset til en enkelt kunde med cirka 2.5 år tilbage, forventes HPC hosting at blive den dominerende indtægtsdriver i de kommende år.

Inde i $11 mia Aftalen: Én Hyperscaler, Tre Bygninger, Flere Faser

CoreWeave, hyperscaleren som skabte overskrifter i 2024 gennem sine banebrydende kontrakter med Core Scientific, er nu central for Applied Digitals HPC hosting transformation. De to virksomheder har underskrevet tre langfristede lejeaftaler på i alt 400 MW kritisk infrastruktur kapacitet. Disse lejer strækker sig over cirka 15 år og er struktureret som faste betalingsaftaler, hvilket giver forudsigelige indtægtsstrømme, der ikke er underlagt markedsvolatilitet eller variabel efterspørgsel.

Den indledende annoncering kom den 2. juni, 2025, som detaljerede 2 lejeaftaler og en total på 250 MW HPC hosting. En 100 MW bygning (ELN02) der forventes driftklar inden Q4 2025, mens den anden 150 MW bygning (ELN03) er under konstruktion og forventes online i midten af 2026. Disse to lejeaftaler alene tegner sig for cirka $7 milliarder i total indtægt.

Den 29. august, 2025, meddelte Applied Digital, at CoreWeave udnyttede sin mulighed for en ekstra 150 MW bygning. Denne tredje bygning (ELN04) forventes online i 2027, hvilket bringer den totale indtægtsforpligtelse til $11 milliarder.

Interessant nok er alle tre lejeaftaler placeret ved Polaris Forge 1, et campus med adgang til over 1GW potentiel strømkraftkapacitet. Dette signalerer Applied Digitals potentiale til at udvide langt ud over de indledende 400 MW under kontrakt, hvis yderligere hyperscaler klienter kommer ombord.

Finansiering af Bygge: Kapitalindsamlinger Accelererer, Men Med Kompleksitet

Udførelse af store lejeaftaler som disse kræver betydelig forudgående kapital. Per 31. maj, 2025, havde Applied Digital $44.9 millioner i ubegrænsede kontanter og ækvivalenter. Selvom det ikke er tilstrækkeligt til at finansiere Ellendale udvidelsen direkte, forfulgte virksomheden en blanding af finansieringsmekanismer for at støtte byggeriet. Over $874.7 millioner blev rejst i løbet af regnskabsåret, en stigning på 496% fra de foregående år.

Store finansieringsrunder omfattede en$160 millioner privat placering bakket op af NVIDIA og relaterede virksomheder, en $450 millioner konvertibel gældsbrev, $375 millioner finansiering med Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), og et flertrins $900 millioner investeringsforpligtelse fra Macquarie Asset Management. Disse blev ledsaget af warrant bevillinger til CoreWeave og Macquarie, hvilket yderligere tilføjede komplekse til kapitalstrukturen. Øvrig supplerende finansiering kom fra kundeindskud, aktiesalg og kapital rejst gennem ATM programmer.

Sammen tilbyder disse værktøjer en startbane for Ellendales udbygning men også øget kompleksitet, som introducerer fortyndingsrisiko, flere klasser af foretrukne aktier, konvertibel gæld, og langsigtede lejekontrakter. Investorer bør holde et vågent øje med renteomkostninger, fortyndingsudløsere, og warrant overhæng.

Afsluttende Tanker: Skal Du Købe $APLD Nu?

Applied Digital har hurtigt positioneret sig som en seriøs aktør inden for HPC hosting. Dens 15-årige, $11 milliarder kontrakt med CoreWeave tilbyder sjælden synlighed i et marked fyldt med LOIs og hype. De første HPC indtægter forventes inden for måneder, med resten stigende gennem 2027. I dets seneste indtjeningskald, afslørede ledelsen også igangværende samtaler med andre hyperscale klienter, hvilket indikerer at pipeline kunne vokse ud over CoreWeave.

Med en aktiekurs på $14.38, er virksomhedens markedsværdi cirka $3.76 milliarder. Baset på FY25 indtægter ($51.9 millioner), ser den bagudrettede P/S multipel oppustet ud ved cirka 72.5x. Men fremadrettede skøn tilbyder kontekst: ved fuld udbygning, kunne CoreWeaves 400 MW generere cirka $733 millioner årligt, plus $63 millioner fra crypto mining hosting. Under antagelsen af en konservativ 50% EBITDA margin, kunne Applied Digital producere omkring $400 millioner EBITDA. Baseret på en nuværende virksomhedsværdi på $4.42 milliarder, oversættes det til en forventet EV/EBITDA multipel på cirka 11.1x og en EV/omsætning multipel på cirka 5.7x. Det er ikke billigt, men en mere baseret værdiansættelse for en forretning med faste flerårige kontantstrømsvisibiliteter.

Det sagt, denne model er ikke for alle. Applied Digital miner ikke Bitcoin selv eller holder Bitcoin, så det vil ikke fange BTC opsiden som vertikalt integrerede minearbejdere gør. I stedet, ligger værdien i tilbagevendende indtægter, kapacitetsudførelse, og langsigtede lejeøkonomier. For investorer der søger eksponering mod HPC udbygning med lavere volatilitet og klarere pengestrømme, tilbyder Applied Digital et håndgribeligt spil i rummet. Men for dem der leder efter BTC gearing, kan du finde bedre eksponering et andet sted.