Navigering i RWA-reguleringer inden for kryptoområdet

Den følgende opinionsleder blev skrevet af Alex Forehand og Michael Handelsman for Kelman.Law.

Et kig på RWA’s regulatoriske politik

Tokeniseringen af virkelige aktiver (RWA’er) er blevet en af de mest lovende anvendelser af blockchain-teknologi. Ved at repræsentere traditionelle aktiver – som fast ejendom, råvarer eller finansielle instrumenter – på blockchain, tilbyder tokenisering potentialet for større likviditet, fraktioneret ejerskab og mere effektiv afregning. Trods dens appel forbliver det juridiske landskab komplekst, især når regulatorer udvider deres kontrol med markeder for digitale aktiver.

Klassificering og regulatorisk behandling

I USA afhænger klassificeringen af tokeniserede aktiver i høj grad af deres underliggende karakteristika. Tokens som repræsenterer aktier, gældsbeviser eller indtægtsstrømme har stor sandsynlighed for at blive betragtet som værdipapirer under Howey-testen. Dette underkaster dem til registreringskrav hos Securities and Exchange Commission (SEC), medmindre der gælder en undtagelse.

Andre typer af tokeniserede aktiver, såsom fast ejendom eller kunst, er muligvis ikke underlagt værdipapirlove, men udløser alligevel tilsyn fra statslige ejendoms-, handels- eller råvareregulatorer. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har også hævdet jurisdiktion over visse spotmarkeder og derivater knyttet til tokeniserede råvarer. Dette lappetæppe af regler skaber usikkerhed for projekter, der søger at udstede eller handle med RWA’er i USA.

Forvaltnings- og overførselsproblemer

Tokenisering rejser grundlæggende spørgsmål om ejerskabsrettigheder. For eksempel, hvis en investor køber en token, der repræsenterer en andel af fast ejendom, giver besiddelse af tokenen i sig selv håndhævelig titel til ejendommen? I mange jurisdiktioner kræver ejendomsloven stadig registrering i et statsligt ejendomsregister eller et selskabsejerregister. Uden klar lovbestemt anerkendelse af blockchain-poster kan tokenholdere stå over for vanskeligheder med at håndhæve deres rettigheder i retten.

Tilsvarende stiller forvaltning af tokeniserede aktiver unikke udfordringer. Traditionelle forvaltere er muligvis ikke udstyret til at håndtere private nøgler, og afhængigheden af smart contracts indebærer risici for kodefejl eller udnyttelse. SEC har allerede påpeget forvaltningsrisici i markederne for digitale aktiver i sin forvaltningsregel forslag.

Bekæmpelse af hvidvaskning af penge og overholdelsesforpligtelser

Projekter, der involverer tokeniserede RWA’er, skal også adressere bekæmpelse af hvidvaskning af penge (AML) og know-your-customer (KYC) forpligtelser. Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) anser mange platforme for tokeniserede aktiver for at være pengeoverførselsvirksomheder, hvilket medfører registrerings- og overholdelsespligter. Grænseoverskridende transaktioner komplicerer yderligere overholdelsen, da forskellige jurisdiktioner pålægger forskellige krav til tokeniserede værdipapirer, råvarer og betalinger.

Bedste praksis for strukturering af tokeniserede RWA-projekter

For at mindske juridisk risiko bør projekter overveje følgende strategier:

1. Oprettelse af enhed og valg af jurisdiktion – Etablér dig i jurisdiktioner med gunstige juridiske rammer for tokenisering, såsom Schweiz, Singapore eller De Forenede Arabiske Emirater, samtidig med overholdelse af amerikanske love, hvis du markedsfører til amerikanske investorer.
2. Klar juridisk dokumentation – Udfærdig dokumenter for tokenudstedelse, der specificerer forholdet mellem tokenen og det underliggende aktiv, herunder rettigheder, begrænsninger og tvistløsningsmekanismer.
3. Forvaltning ved tredjepart – Samarbejd med regulerede forvaltere, der har erfaring med både blockchain og traditionel aktivforvaltning.
4. Regulatorisk engagement – Oprethold en åben dialog med regulatorer, især når du udsteder aktiver, der kan falde under SEC’s eller CFTC’s jurisdiktion.

Perspektiv

Tokenisering har potentialet til at transformere kapitalmarkederne og frigøre billioner i tidligere illikvide aktiver. Dog forbliver det juridiske rammeværk uafklaret, og regulatorer er kun begyndt at adressere implikationerne af at bringe traditionelle finansielle produkter på blockchain. Virksomheder, der forfølger projekter med tokeniserede RWA’er, bør være forsigtige, balancere innovation med overholdelse og forberede sig på øget kontrol, da SEC, CFTC og internationale organer forfiner deres tilgange.

Kelman PLLC fortsætter med at overvåge udviklingen i kryptoregulering på tværs af jurisdiktioner og er tilgængelig for at rådgive klienter, der navigerer i disse udviklende juridiske landskaber. For mere information eller for at planlægge en konsultation, venligst kontakt os.

Denne artikel blev oprindeligt offentliggjort på Kelman.law.